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嘉实基金|嘉实基金胡涛：18年精雕细琢，锻造成长价值兼顾的平衡术

【嘉实基金|嘉实基金胡涛：18年精雕细琢 ， 锻造成长价值兼顾的平衡术】如果将公募基金视为江湖的话 ， 能够占据高手排行榜前列的基金经理或多或少有些共性：首先是“武功”高超、战绩赫赫、实力惊人 ， 个性在于武林高手能够笑傲江湖 ， 关键是有自己独特的武功秘笈 。
嘉实基金(博客,微博)董事总经理、平衡风格投资总监胡涛就是公募江湖中的平衡投资高手 ， 也是少有的“双十”宝藏基金经理：18年证券从业经验、11年投资管理经验、5年社保管理经验 ， 担任基金经理以来几何平均年化收益率15.13%（Wind ， 截至2020年8月28日） 。 在十几年的市场轮回中练就了成长与价值兼顾的投资平衡术：以自下而上为主 ， 自上而下为辅 ， 主要通过选择优质个股 ， 寻找好公司、好生意 ， 获取超额收益 。
Wind数据统计 ， 截至2020年8月28日 ， 胡涛从2014年8月20日任职嘉实优质企业(070099)六年来期间回报245.37% ， 年化回报22.82% ， 期间上证综指涨幅51.60% 。 嘉实优质企业今年来收益率也达60.42% 。 在海通证券(600837,股吧)截至今年6月末的基金评级中 ， 嘉实优质企业还斩获五年期和十年期双五星评级 。
成长与价值兼顾的平衡术
胡涛长期专注于平衡投资风格 ， 在他的认知中 ， “平衡”更多可能是从区分跟“成长”、“价值”的不同去谈“平衡”概念 。 平衡投资策略在选股上相对于“成长” ， 可能更注重公司的护城河和进入壁垒、核心竞争力 ， 商业模式更趋于成熟 ， 增长性可能更有确定性 ， 是从1到N的成长 ， 不是0到1的成长 ， 对所选择公司未来的预期相对确定性较高 。
另一方面 ， 相对价值类 ， 平衡投资策略选择的标的更注重它的成长 ， 可能未来几年要保持一个比较好的长期的成长的预期 ， 而不像价值 ， 价值可能更关注公司的分红、分红收益率 ， 平衡策略更侧重于成长 。
胡涛总结道：“相对于成长和价值 ， 我们处于它们中间的一个阶段 ， 我们选的股票可能未来成长确定性更高、商业模式更具成熟、相对价值可能它的成长期仍然在上升期 ， 还没有进入到一个成熟稳定期 。 ”
从组合操作来看 ， 嘉实优质企业的前十大重仓股持仓集中度并不是很高 ， 从2014年三季报至2020年二季报期间 ， 嘉实优质企业季度平均集中度为53.10%；今年二季度前十大重仓股总比例合计36.22% 。 行业分布相对“成长”、“价值”也会更均衡一些 ， 可能在各个行业当中都会自下而上挖掘一些优质的标的 ， 这点跟大家普通的概念不太一样 ， 可能大家认为成长就是TMT、医药 ， “价值”可能就更趋近于金融、地产 。 但实际上胡涛选择公司各个行业都会有 ， 比如有医药、TMT、消费、制造、机械设备等 。 股票可能分布更加均匀一些 ， 不像成长、价值可能那么集中在某几个行业当中 。 胡涛指出：“我们更加从各个行业当中去选择优质的标的 ， 能够选择出在满维行业的龙头企业未来具有成长空间很大、并且保持稳定增长预期的优质的企业 。 ”
着眼远见布局 ， 以时间换空间
嘉实优质企业换手率较低 ， 从2014年下半年至2019年下半年期间 ， 偏股混合型基金产品半年期平均换手率为281.09% ， 同期嘉实优质企业半年期平均换手率63.29% 。 胡涛指出 ， 组合所投资的股票都是精挑细选后做出决策 ， 买入时比较谨慎 ， 一定要做好充分的研究才会买入它 ， 买入之后持有的时间比较长 ， 一般持有一年到两年 。
像今年来医药已经有较大涨幅 ， 有部分投资者担心恐高 ， 对此胡涛指出 ， “大家总认为疫情对医药有短期推动作用 。 实际上我的组合里持有的医药公司都不是今年疫情发生后才买的 ， 都是很早就买的 。 我相信买入这些公司的理由和疫情的关系不大 ， 因为随着我国进入人口老龄的趋势中 ， 对医疗服务需求、对医疗器械进口替代的需求、对创新药的需求 ， 以前我国更多的是仿制药 ， 但随着带量采购很多要转向创新药的需求 ， 包括为创新药企业提供服务的CRO的企业的增长 ， 这些都是长期的医药行业背后的推动因素 ， 这些是不会短期内消减的 ， 相关的优质企业在这些细分领域中是非常有竞争力的 ， 经过一些仔细的研究 ， 发现很多企业都是走在世界前沿的 ， 他们的一些研发的优势和基建壁垒都是非常深的 。 所以 ， 我觉得大家不要简单的认为 ， 医药是受疫情的影响 ， 不是这样的 ， 其实是长期受益 ， 而且市值还能涨得更大的企业 ， 所以大家对这方面不用过度担忧 。 ”


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