in|豆神教育All in大语文疯狂并购藏商誉隐忧
_原题为 豆神教育All in大语文疯狂并购藏商誉隐忧
时代周报采访人员 邓宇晨
英语热催生新东方（EDU） ， 数学热造就好未来（TAL） ， 在A股上市公司豆神教育（300010.SZ）看来 ， 语文课外辅导具备媲美数学、英语赛道的规模潜力 ， 无疑是下一个“黄金赛道” 。
8月24日 ， 豆神教育发布2020年半年报 。 受新冠肺炎疫情影响 ， 以线下渠道为主的豆神教育营收净利均不太理想 。
半年报显示 ， 2020年上半年 ， 豆神教育营收为7.1亿元 ， 同比减少21%；归母净利润则亏损9471.54万元 ， 同比减少341.86% 。
豆神教育的前身是以安全科技业务起家的立思辰 。 自2013年开始 ， 立思辰通过“买买买”完成最终一跃 ， 变身为A股颇为罕见的以语文业务为主业的K12教育公司 。
8月6日 ， 立思辰发布公告 ， 将更名为“豆神教育” 。 公司方面表示 ， 2019年 ， 公司教育业务营业收入占公司总营业收入的80%以上 ， 教育业务已经成为公司的核心主要业务 。
8月27日 ， 豆神教育董秘张亮接受时代周报采访时表示：“目前 ， 语文课外教培市场仍处于初级阶段 。 豆神教育拥有全行业领先的运营团队和教研团队 ， 是市面上唯一能够推出分层教学的语文培训机构 。 ”
全力押注大语文的同时 ， 豆神教育仍需面对此前疯狂并购累积的商誉隐忧 。
豆神教育在半年报中表示 ， 公司在2018年度、2019年度已计提部分商誉减值 。 此外 ， 公司成立专门的领导班子加强业务与技术的融合 ， 以最大限度地降低商誉减值风险 。
“不受宠”的语文课外辅导
【in|豆神教育All in大语文疯狂并购藏商誉隐忧】语文的课外辅导向来不是K12行业里受人关注的赛道 。 相较于数学、英语科目更加瞄准升学需求 ， 语文课外辅导有着难以标准化教学、短期难以提升等问题 。
8月30日 ， 中国教育科学研究院研究员储朝晖接受时代周报采访人员采访时表示 ， 语文学习的是中国学生的母语 ， 学习方式更加多元化 。 同时 ， 需要提高语文成绩所做的培训范围和内容都更加广泛 ， 因此 ， 提升语文成绩很难像提升英语成绩那般显著 。
在目前K12上市公司的业务布局中 ， 语文往往是占比最低的科目之一 。
以港股上市公司、区域性K12教培机构大山教育（09986.HK）为例 。 招股书显示 ， 2019年 ， 在大山教育的小学辅导业务中 ， 英语、数学、语文的收入占比分别为41.2%、11.8%和10.2% ， 到了中学辅导阶段 ， 这一比例变为13.9%、10.1%和2.2% 。
同时 ， 招股书显示 ， 大山教育的语文教师仅占10.8% ， 而英语和数学教师的占比则分别为51.9%和28.2% 。
豆神教育半年报显示 ， 受新冠肺炎疫情影响 ， 今年上半年 ， 公司大语文学习业务现金收款1.96亿元 ， 确认收入1.8亿元 ， 比上年同期增长26.53% 。 截至报告期末 ， 递延收入余额为1.7亿元 。 2020年上半年 ， 这一业务的毛利率达55.38% ， 同比减少7.62% 。
目前 ， 公司大语文直营合作学习中心数量为111个 ， 加盟学习中心数量为346个 。 截至2020年6月底 ， 报名学生人次为11.66万人 ， 同比增长70.90%；当期累计在读学生人次为11.74万人 ， 同比增长126.59% 。
数据显示 ， 直营学习中心的布局以一线城市为主 。 在北京、上海、深圳三地 ， 直营学习中心的数量分别为43、11和8所 ， 排名前三 。
张亮告诉时代周报采访人员 ， 目前豆神教育除北京地区的学习中心仅开始报名尚未开放外 ， 其余地区的学习中心均已开放 。
除此之外 ， 豆神教育的教育业务还包括升学服务业务和智慧教育业务 ， 这两部分的营收分别为2342万元和2.01亿元 ， 与去年同期相比分别减少73.56%和64.22% 。 其中 ， 升学服务的毛利率同比降少72.42%至9.65% 。
对此 ， 公司方面解释称 ， 是由于成本主要由人员工资构成 ， “公司并没有因为疫情降低员工薪酬 ， 因此与上年同期相比 ， 升学业务的毛利率变化较大” 。
豆神大语文官网显示 ， 除了大语文业务外 ， 豆神教育还包括中学全科、小学数学、小学英语、口才和幼教等业务 。
除了教育业务外 ， 原本属于立思辰的主营业务——内容（安全）管理解决方案则在被加速分拆 。 2020年上半年 ， 该部分业务的营收为9772万元 ， 同比增长4.05% 。
对此 ， 豆神教育表示 ， 公司将持续推进安全业务板块江南信安等子公司的分拆工作 ， 将继续着力整合及拓展教育业务 ， 加速推进教育业务的发展 。
捆绑个人IP定增13亿
从一家安全科技公司转型成K12教育公司 ， 豆神教育仅用两年 。
2018年2月 ， 豆神教育以4.81亿元的现金收购语文教培机构中文未来51%的股权 。
公开资料显示 ， 中文未来创始人窦昕是语文教育专家 ， 曾是高思教育联合创始人之一 ， 并担任集团副总裁 ， 之后担任巨人教育集团董事、高级副总裁 ， 随后辞职创业 ， 于2015年创立中文未来 。
随后 ， 豆神教育逐步收购中文未来其余股权 ， 2018年底实现完全控股 。
这次并购不仅使得中文未来的语文业务成为公司主营业务 ， 也将窦昕捆绑在豆神教育战车上 。
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