江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 科技 > >

唯品会|一个CFO换走200亿市值，唯品会冤不冤？( 二 )


2
业务聚焦后的降本增效
很多优秀公司在业务开展顺风顺水时 ， 会因为短期诱惑或盲目自大走上多元化扩张之路 ， 结果往往由于业务过度分散影响到公司的竞争地位 。
唯品会也经历了这样的过程 ， 2008年以自营服饰特卖起家的唯品会 ， 2014年至2015年分别投资控股了乐蜂网、辣妈帮 ， 将业务拓展到美妆与母婴 ， 2017年形成“电商+物流+金融”的三大业务驱动点 ， 平台的定位也由“一家做特卖的网站”改为“全球精选 ， 正品特卖”时尚综合类零售平台 。
从盈利数据上看 ， 唯品会经历了一段转型阵痛 ， 其毛利率由2016年Q1高峰时的超24%降至2018年Q2的19.5% ， NON-GAAP归母净利润增速也由2015年的78%跌至2018年的-7% ， 股价长期低位徘徊 。
唯品会|一个CFO换走200亿市值，唯品会冤不冤？
图片

▲唯品会单季度综合毛利率
痛定思痛后 ， 唯品会断然放弃多元化综合性电商平台转型计划 ， 2018年下半年将业务重新聚焦在服饰穿戴优势品类 ， 由于服饰穿戴业务价格体系稳定毛利较高 ， 且季节性库存量大 ， 品牌款式多样 ， GMV增速也高于其他品类 ， 业务聚焦后唯品会的毛利率重新回到了20%以上 ， 本季度为20.5% 。
费用方面 ， 由于唯品会逐渐暂停自营品骏物流的运营 ， 单票履约费用已从2017年的20.6元降至2019年的12.9元 ， 同期的履约费用率由9.69%降至8.25% 。 在唯品会其他三费费用率起伏不大的基础上 ， 公司归母净利率涨幅明显 ， 从2018年3Q的2.8%上升到2019年4Q的6.6% ， 本季度为6.37% 。
瘦身后的唯品会降本增效明显 ， 截止本季度唯品会已经连续31个季度盈利 ， 盈利稳定性相当可观 。
3
高库存背景下的增长机遇
除了盈利的稳定持续性 ， 规模的增速也是影响公司股价的重要指标 ， 尤其在看重增长的互联网领域 。
身为小而美的垂直电商平台 ， 唯品会收入增速一直不尽人意 。 在过去六个季度中 ， 唯品会有5个季度收入增速低至个位数 ， 本季度收入增速仅为6% ， 为倒数第二低 ， 这也是本次资本市场用脚投票的原因之一 。
深究其中 ， 唯品会确实有点冤屈 ， 毕竟相较于综合型电商平台 ， 唯品会的SKU极为有限 ， 不能满足消费者大而全的个性化需求 ， 这就导致其月活增长大不如综合型电商平台 。
根据“活跃用户*年均消费金额（ARPPU）=营收”的公式 ， 在活跃用户增长有限的情况下 ， 唯品会的商品销售又是深度折扣 ， 加之唯品会取消了此前惯用的满减促销 ， 采用单价折扣 ， 客单价长期徘徊在280元左右 ， ARPPU徘徊在760元左右 ， 收入增速自然受限 。
所以笔者认为 ， 碍于商业模式的差异 ， 将唯品会置于京东、天猫、拼多多之间比较有失公允 。
从数据上看 ， 唯品特卖模式较综合性电商平台的一大优势是用户粘性极强 ， 唯品会复购用户月活占比高达87% ， 复购用户订单占比更是高居97%左右 ， 也就意味着唯品会的老用户忠诚度非常高 ， 问题在于新用户的获取 。
早在2017年 ， 唯品会就进入了流量焦虑期 ， 2017年三、四季度唯品会季度活跃用户同比增速分别降至14%、4% ， 看到情况不妙的唯品会立马引来腾讯与京东的战略入股 。
依靠腾讯微信的九宫格及京东首页的流量扶持 ， 2018年三季度起 ， 唯品会的活跃用户同比增速恢复至双位数 ， 不过再也不见早期的疯狂 。 这与线上流量红利消退有关 ， 本季度公司活跃用户增速17% ， 一季度为14% ， 显然随着复工复产及营销投放 ， 唯品会的活跃用户在恢复常态 。
唯品会|一个CFO换走200亿市值，唯品会冤不冤？
图片

▲唯品会季活跃用户数及同比增速
对唯品会而言 ， 另一个不容忽视的重大利好是品牌商高企的库存 ， 长达半年的疫情使得多数服饰穿戴品品牌商堆积了大量的库存 ， 这给唯品会供应链端的丰富及采取更大的折扣方面带来契机 ， 一季度电话会议中 ， 唯品会CEO沈亚坦言这种红利将至少持续一年 。


推荐阅读


上一篇：欢喜|B站进军影视 豪掷逾5亿港元“牵手”欢喜传媒

下一篇：华为|华为提前停止赞助澳大利亚球队