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中国|增发股票回购蔚来中国所有权，蔚来意欲何为？

8月31日 ， 蔚来汽车更新了新一轮招股书说明 。 根据更新后的招股书显示 ， 蔚来拟增发股票8850万股 ， 相较于之前的发行规模扩大了18% ， 定价为17美元/ADS ， 相较于此前目标定价20.44美元/ADS有所下降 ， 承销商可在30天内选择超额增发1327.5万股 。
照此计算 ， 此次增发股票所得款净额将在15.045亿美元至17.301亿元之间 。 虽然定价有所下调 ， 但是发行数量有所增加 。 因此 ， 此次所得款净额也高于此前公司预计的14.097亿美元到17.222亿美元区间 。

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根据招股书表示 ， 此次股票发行所募集资金将主要用于增加蔚来中国的股本和所有权、行使与合肥战略投资者以及其他方定力的股东协议项下的关于蔚来中国的股份回购权、以及自动驾驶技术的开发和全球市场的扩张 。
据了解 ， 这是蔚来汽车继今年6月发行股票募得4.77亿美元以后的又一轮股票增发 。 仅仅两个月时间 ， 再次加大融资力度 ， 蔚来此举 ， 究竟意欲何为？
对赌协议带来的压力
综合今年以来蔚来在资本市场的频频动作 ， 截至今年6月 ， 蔚来（包含蔚来中国）所募集资金已经超过了230亿元 ， 其中包括4.35亿美元的可转债融资 ， 合肥国资战略投资者对蔚来中国的70亿元注资 ， 中国建设银行安徽省分行等六家银行提供的104亿元人民币综合授信 ， 以及6月以每股5.95美元的价格完成7200万股增发 ， 所获得的4.77亿美元 。
其中 ， 合肥国资委对蔚来中国的出资占据了相当重要的比例 。 然而 ， 值得注意的是 ， 这笔资金的注入 ， 在为蔚来纾解资金紧张局面 ， 迎来国资战略背书的同时 ， 也给蔚来带来了潜在的压力 。

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根据此前曝光的蔚来与合肥国资战略投资者签订的对赌协议 ， 蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后 ， 如果未能在四年内提交ＩＰＯ申请 ， 五年内完成上市；蔚来汽车未能在１期全部投资注入后的一年内对蔚来中国注入资产；蔚来中国在收到１期全部投资后 ， 连续两年汽车交付量低于２万辆 ， 则蔚来就需要向战略投资者回购股份 。
也就是说 ， 蔚来汽车与合肥政府之间的股权融资 ， 实际上是一次高业绩对赌 。 对于蔚来来说 ， 尽管第二季度毛利率已经大幅转正 ， 但是净利润仍为亏损 ， 距离盈利尚有一段距离 ， 这无疑给蔚来中国能否逐一兑现对赌协议增加了不确定性 。
因此 ， 这也不难理解 ， 距离上一次股票增发仅两月时间 ， 蔚来汽车就再次启动股票增发 ， 并将所募集款项主要用于回购蔚来中国股本 。 一方面 ， 通过回购部分股权 ， 扩大对蔚来中国的股比 ， 将可能进一步减小国有资产的风险 。

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另一方面 ， 汽车行业分析师任万付也对车市红点表示：“蔚来与合肥政府的对赌协议需履行 ， 在限定期限内注资蔚来中国 ， 这个动作肯定是越早越好 ， 有利于增强政府信心 ， 后续给予更多政策、资金等方面的支持 。 ”
后续运营仍需大量现金流
在任万付看来：“蔚来现在已经驶入发展的快车道 ， 增发股票获得充足的发展资金才能走的比较快和平稳 。 ”据计算 ， 待到本轮股票增发募资结束 ， 减去用于回购蔚来中国股份的3.25亿元 ， 蔚来的现金储备将迎来历史最高值 ， 超过200亿元 。
不可置疑 ， 对于蔚来汽车来说 ， 账面资金的充裕将在相当一段时间内给予公司在研发运营方面的保障 。 不过 ， 这也并不意味着蔚来就可以高枕无忧 。 根据招股书显示 ， 2017年至2020年6月30日 ， 蔚来累计净亏损达到了288.154亿元 。 在今年第二季度 ， 依靠“卖车” ， 蔚来才开始产生收入 ， 且尚未实现盈利 。


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