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增速|核心产品营收增速趋缓！“插座一哥”公牛集团能否重回巅峰？( 二 )


需要注意的是 ， 虽然该公司2019年毛利率较2018年上涨4.75个百分点 ， 但考虑到其产品的原材料主要为铜材、塑料、组件、五金件、包材、电子件等 ， 且原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性 ， 因此 ， 原材料采购价格的波动将对公司成本控制产生较大影响 ， 进而影响经营业绩 。
公牛集团2017年—2019年营收及同比增速

增速|核心产品营收增速趋缓！“插座一哥”公牛集团能否重回巅峰？
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资料来源：根据公司数据整理
核心产品营收增速放缓
公开资料显示 ， 公牛集团主要从事以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售 ， 产品主要涵盖转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等 ， 其中核心产品为转换器及墙壁开关插座 。
据其半年报披露 ， 2020年上半年该公司转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率继续保持第一 ， 但其并未披露上述两类产品具体的营收、利润、产销量等数据 。
《投资时报》研究员查阅该公司2019年年报留意到 ， 2019年该公司营收为100.4亿元 ， 同比增长10.76% 。 其中 ， 转换器实现营收50.53亿元 ， 同比增长4.24%；墙壁开关插座营收为32.09亿元 ， 同比增长14.72%；LED照明实现营收9.84亿元 ， 同比增长32.82%；数码配件营收为3.56亿元 ， 同比上涨28.39%；其他产品实现营收4.28亿元 ， 同比增加11.5% 。
可以看到 ， 转换器及墙壁开关插座营收合共占公牛集团营收的比重高达82.29% ， 为该公司主要的创收来源 。
进一步分析来看 ， 2016年—2019年 ， 该公司转换器营收同比增速分别为5.76%、21.91%、20.06%、4.24% ， 墙壁开关插座营收同比增速分别为45.7%、44.62%、20.46%、14.72% 。 可以发现 ， 转换器营收同比增速虽然曾于2017年、2018年超过20% ， 但2019年即较2018年大幅下降15.82个百分点 ， 而墙壁开关插座营收同比增速近几年一直处于下降通道 ， 反映出该公司上述两大核心产品营收增速开始放缓 ， 市场竞争优势有所趋弱 。
此外 ， 该公司2019年年报显示 ， 转化器生产量同比增长16.23% ， 库存量同比上涨40.35%；墙壁开关插座生产量同比增加24.92% ， 库存量同比增长34.41% ， 两大核心产品库存量增速在生产量增速之上 ， 侧面印证出其核心产品市场销售力度走弱 。
尤其值得一提的是 ， 2020年上半年 ， 该公司转换器及墙壁开关插座的研发投入呈现下滑趋势 ， 这会在一定程度上影响其核心产品在市场中的技术竞争优势 。 其中 ， 转换器研发费用为0.79亿元 ， 较上期下降15.76%；墙壁开关插座研发费用为0.57亿元 ， 较上期下降13.41% 。
公牛集团2019年主营业务产品产销量情况

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资料来源：公司2019年年度报告


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