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增速|核心产品营收增速趋缓！“插座一哥”公牛集团能否重回巅峰？

上半年 ， 公牛集团营收同比下降17.35% ， 归母净利润同比减少24.62% 。 此外 ， 2017年—2019年 ， 该公司转换器及墙壁开关插座营收增速呈下降趋势 。 考虑到民用电工领域市场竞争激烈 ， 未来其业绩能否回暖仍待观察

增速|核心产品营收增速趋缓！“插座一哥”公牛集团能否重回巅峰？
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《投资时报》研究员 林申
日前 ， 素有“插座一哥”之称的公牛集团股份有限公司（下称公牛集团 ， 603195.SH）披露了半年报 。 数据显示 ， 今年上半年 ， 其营收及归母净利润呈双下滑现象 。 其中 ， 营收为41.09亿元 ， 同比减少17.35%；归母净利润为8.04亿元 ， 同比下降24.62% 。
《投资时报》研究员亦留意到 ， 近几年该公司核心产品营收增速有所放缓 ， 创收能力减弱 。 其中 ， 转换器营收增速由2017年的21.91%降至2019年的4.24% ， 降幅为17.67个百分点 ， 墙壁开关插座营收增速由2017年的44.62%降至2019年的14.72% ， 降幅近30个百分点 。
【增速|核心产品营收增速趋缓！“插座一哥”公牛集团能否重回巅峰？】公开资料显示 ， 公牛集团于2014年以来先后进入LED照明和数码配件等新领域 ， 同时大力拓展To B渠道 ， 目前已与保利（600048.SH）、融创（1918.HK）、金地集团（600383.SH）、建业股份（603948.SH）等多家大型房地产企业以及中城联盟、新虹桥联盟达成战略合作 ， 在嵌入式产品领域还与索菲亚（002572.SZ）、欧派家居（603833.SH）、曲美家居（603818.SH）、林氏木业等企业达成了合作 。
不过需要注意的是 ， 上述相关领域市场竞争激烈、消费偏好不确定性强 ， 同时数码配件渠道、大客户渠道与现有优势渠道的重合度相对较低 。 若未来该公司产品或市场开拓不达预期 ， 则难免影响业绩表现 。
值得关注的是 ， 今年上半年 ， 公牛集团突然增加6.5亿元短期借款 ， 该公司称主要系向银行借款增加及应收票据贴现增加所致 。
《投资时报》研究员注意到 ， 上半年其经营活动产生的现金流量净额为14.7亿元 ， 截至2020年6月底 ， 该公司货币资金为24.36亿元 ， 流动负债为29.16亿元 ， 仅货币资金即可覆盖流动负债的83.54% ， 且该公司刚于2019年上市募集资金总额48.87亿元 。
营收及归母净利润双下滑
半年度报告显示 ， 2020年上半年 ， 公牛集团实现营收41.09亿元 ， 同比下降17.35%；实现归母净利润8.04亿元 ， 同比下降24.62% 。 其中 ， 该公司第一季度实现营收13.8亿元 ， 同比下降37.96%；实现归母净利润1.7亿元 ， 同比下降57.68% 。 第二季度营收为27.29亿元 ， 环比增长97.78% ， 同比下降0.67% ， 归母净利润为6.33亿元 ， 环比增长271.67% ， 同比减少4.55% 。
可以看到 ， 其第一季度、第二季度及上半年营收及归母净利润均呈现下滑现象 ， 且二季度经营业绩虽然环比一季度大幅回升 ， 但同比仍处下降通道 。
分析人士认为 ， 其经营业绩的下滑与新冠肺炎疫情降低了终端渠道出货量不无干系 。 该公司也表示 ， 上半年对经营策略进行了及时调整 ， 协同供应商、经销商及终端网点共同发展 ， 在经营计划受影响下 ， 业绩难免下滑 。
《投资时报》研究员注意到 ， 公牛集团于2019年2月6日在上交所上市 ， 据其招股书及2019年年报披露 ， 2017年—2019年 ， 该公司营收分别为72.4亿元、90.65亿元、100.4亿元 ， 分别同比增长34.91%、25.21%、10.76% ， 营收同比增速逐年下滑 ， 侧面反映出该公司创收能力逐步走弱 。
此外 ， 数据显示 ， 2016年—2019年 ， 该公司毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%、41.37% ， 可以看到 ， 其毛利率在2016年—2018年区间中处于下降通道 ， 后于2019年小幅回升至41.37% ， 但仍然低于2016年的毛利率水平 。 对于2017公司毛利率的大幅走低 ， 该公司曾表示主要是由于原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升等因素影响 。


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