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公司公告|“江苏建筑巨头”3亿美元债违约，流动性危机之下债券置换


东方明珠、金茂大厦......这些地标性建筑的缔造者南通三建 ， 如今却深陷流动性危机 。 近日由于一笔3亿美元债交换要约 ， 被穆迪视为违约遭降级 。
01
违约
9月2日 ， 穆迪将江苏南通三建集团股份有限公司 ( 以下简称“南通三建 ”)的企业家族评级(CFR)以及江苏南通三建国际有限公司发行的 ， 由其提供担保的高级无抵押债券评级由“Caa1”下调至“Caa2” ， 评级展望为“负面” 。
穆迪认为 ， 南通三建流动性薄弱 ， 其交换要约完成具有不确定性 。
此前 ， 8月31日南通三建发布公告称 ， 将对即将到期的3亿美元离岸债券提出交换要约 ， 交换金额为该券规模的20% ， 剩余的80%将与2022年到期、息票率10.0%的新券交换 。

公司公告|“江苏建筑巨头”3亿美元债违约，流动性危机之下债券置换
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交换要约公告
基本条款
该票据发行于2017年10月 ， 当前余额2.98亿美元 ， 票息7.8% ， 期限为3年期 ， 将于今年10月26日到期 。
值得注意的是 ， 上述票据利息已于今年4月支付 ， 支付款项约为1170万美元 。
穆迪认为 ， 南通三建的债务交换方案是避免违约的一种方式 ， 鉴于公司的流动性非常弱 ， 因此此次交易被视为折价交易 ， 也就是穆迪定义的违约 。
截至今年6月末 ， 南通三建账上货币资金还有26.77亿元 ， 但其中超8成为受限资金不可动用 ， 其资金流动性确实十分紧张 。
《小债看市》统计 ， 目前南通三建还存续3支境内债 ， 存续规模24.69亿元 ， 回售及到期压力主要集中在2021年 ， 今年将面临近1.71亿元的付息压力 。

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【公司公告|“江苏建筑巨头”3亿美元债违约，流动性危机之下债券置换】

存续债券到期分布
在国内评级方面 ， 联合资信给予南通三建主体和相关债项信用等级为AA+ ， 评级展望为稳定 。
02
流动性危机
据官网介绍 ， 三建控股创建于1958年 ， 系以建筑施工为基础 ， 集金融、投资、房地产、运营服务、海外经营、科技孵化六大产业于一体的大型综合性现代建筑企业集团 。
而南通三建主业为建筑 ， 其拥有房屋建筑施工总承包特级资质 ， 多项一级资质及其它施工资质；具备对外承包工程和劳务合作经营权、对外援助成套项目总承包企业资格 。

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南通三建官网
从股权结构上看 ， 南通三建股权较为分散 ， 控股股东为三建控股 ， 持股比例为73.05% ， 穿透后黄裕辉等8人为公司实控人 ， 属于民营企业 。

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股权结构图
2018年以来 ， 宏观经济增速放缓 ， 受国内房地产调控政策影响 ， 南通三建业绩连年下滑 ， 陷入“增收不增利”怪圈 。
今年上半年 ， 南通三建实现营业收入103.74亿元 ， 同比微增1.61%；实现归母净利润3.35亿元 ， 同比下滑10.48% ， 经营性现金流净额为7.42亿元 。

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实现净利润情况
截至最新报告期 ， 南通三建总资产为336.26亿元 ， 总负债227.55亿元 ， 净资产108.71亿元 ， 资产负债率67.67% 。
《小债看市》分析债务结构发现 ， 南通三建主要以流动负债为主 ， 占总负债比为81% ， 债务结构不合理 。
截至今年6月末 ， 南通三建流动负债有183.36亿元 ， 主要为应付票据及应付账款和短期借款 ， 其一年内到期的短期负债有66.58亿元 。


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