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猫财经|超越云南白药成A股市值第一中药股，谁吹起了片仔癀的泡沫？( 二 )


贵州茅台却没有原料及人工成本上涨的压力 。 上半年贵州茅台的毛利率高达91.46% 。 贵州茅台历年调价的主要原因是出现市场价远超官方零售价的情况 。 目前“普茅”的市场价超过2000元/瓶 ， 远超官方1499元/瓶的定价 。 实际上 ， 贵州茅台对于提高出厂价及售价的态度一直十分谨慎 ， 2019年以来 ， 二级市场对于茅台酒提价的呼声一直很强烈 ， 但贵州茅台方面却迟迟没有动作 。
仅因“单价高”和“提价” ， 就把片仔癀类比为贵州茅台 ， 显然是站不住脚的 。
中成药企业在提价的问题上栽过跟头 。 2010年至2018年期间 ， 东阿阿胶（000423.SZ）对旗下部分产品提价次数达15次 。 多次提价实际上已经透支了市场对阿胶产品的接纳能力 ， 为降低渠道库存 ， 东阿阿胶只得刮骨疗毒 ， 2019年东阿阿胶收入同比“腰斩” ， 归母净利润同比转亏 。
因此片仔癀能否持续提价 ， 考验的市场对于片仔癀的接纳能力和程度 。 目前片仔癀的主销地区仍集中在华东和华南地区 ， 这两个区域的收入占比接近80% 。 片仔癀对于其他地区的影响力仍然较弱 。
产品线破局难
片仔癀很早就打算复制云南白药的模式 。
在看到云南白药在消费品领域的成功以后 ， 片仔癀也拓展了化妆品、日化产品及保健品等产品线 。 2006年起 ， 片仔癀就已有日化类产品计入收入 ， 当时规模仅千万元级别 。 2014年片仔癀正式开启了“一体两翼”的战略 ， 以片仔癀为体 ， 日化和保健品为两翼 。
今年上半年 ， 公司日化类产品收入达3.18亿元 ， 占总收入比重8.56% ， 仍难以成为公司收入的有效补足 。 值得一提的是 ， 片仔癀日化产品毛利率达64.09% ， 高于医药行业43.37%的毛利率 ， 后者主要受子版块医药流通业较低毛利率的拖累 。
因此 ， 区别于云南白药在日化消费品领域的成功 ， 片仔癀日化板块处于不温不火的状态 ， 目前仍以片仔癀系列产品为主导 。
片仔癀还曾有过不少多元化经营的尝试 。 2012年 ， 片仔癀与另一家老字号药企华润医药（3320.HK）签署合资协议 ， 成立华润片仔癀药业有限公司（下称：华润片仔癀） ， 其中华润医药出资3.06亿持股51% ， 片仔癀以现金2.42亿元及涵盖护肝片、心舒宝片、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、等产品持股49% 。
然而在历时7年后 ， 由于华润片仔癀的经营成果并未达到预期 。 2019年8月 ， 片仔癀宣布以1.66亿元底价购买华润片仔癀51%股权 。 这被外界视为片仔癀在医药板块横向扩张“受挫” ， 这主要受近年来国家医保控费、重点用药监控等政策措施的影响 。
今年7月 ， 片仔癀宣布出资4447.59万元 ， 购买龙晖药业51%的股权 。 这是片仔癀上市以来首次外延并购 。 龙晖药业的主要产品包括乙酰水杨酸片、复方氨酚苯海拉明等西药 ， 安宫牛黄丸、西黄丸、鹿胎膏等传统中成药 ， 及独家品种龟补肾口服液 。
这是片仔癀在多元化之路上的又一尝试 。 此外 ， 片仔癀在化学药领域也有布局 。 近日 ， 片仔癀宣布其用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的PZH2109胶囊境内生产药品注册申请获国家药监局的审评受理 。
【猫财经|超越云南白药成A股市值第一中药股，谁吹起了片仔癀的泡沫？】今年以来 ， 片仔癀股价累计涨幅达到149.59% ， 估值早已远远超过历史平均水平 。 截至9月2日 ， 片仔癀动态市盈率达到110倍 ， 云南白药仅为36.5倍 。 是否高估 ， 市场会给出答案 。


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