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TCL电子|李东生画饼后，TCL电子离“惠州版小米 ”还有多远？

《思维财经·正经社》郭晓
用“注鱼”的方式来抬升股价是上市公司的常规操作，这次的主角变成了TCL电子(01070.HK) 。
9月1日，TCL电子发布公告称，就有关收购TCL通讯科技控股有限公司（下称TCL通讯）100%股权的收购协议所载的所有先决条件已达成 。
这是TCL电子今年完成的两项重磅交易之一 。6月29日，TCL电子宣布，达成以15亿元的代价从正嘉投资（TCL控股全资子公司）手中得到TCL通讯100%股权的协议；同时，将内部电视代工的茂佳国际100%股权作价25亿元卖给TCL实业（TCL控股全资子公司） 。
《正经社》发现，两项交易一去一来，使得TCL电子获得10亿元的现金净收益 。
消息传出后，6月30日，TCL电子股价便大涨13.8%，一波重组红利开启 。
关于交易原因，TCL电子给出的理由是：出售代工业务是为了让公司业务更聚焦，全力发展TCL自有品牌的产品与服务；并入TCL通讯，是看好其业务与电视形成的协同效应，这将进一步推动公司“AI*IoT”的战略 。
这些字眼看上去如此熟悉，不禁让人联想起小米集团（01810.HK）发布会上闪烁的大字——“智能手机*AIoT” 。
没错，在电视硬件的生意天花板触顶后，TCL电子正在转型至小米集团类似的物联网公司，实现公司估值的提升 。
本次剥离代工业务与购入TCL通讯亦是对此转型战略的执行 。
市场观点认为，难点是，小米集团的成功并不好复制 。撇开两者在智能设备出货量上的差距不说，就模式而言，小米集团物联网的入口是智能手机，而TCL电子用的是智能电视，两款设备操作的便利性与应用丰富性均不可相提并论 。
TCL电子也并非没有想过用手机替代电视，本次购入TCL通讯或许有此打算 。但是，TCL通讯过去的衰败是既成事实，目前的规模也实在难以撑起TCL电子物联网的构想 。
依靠TCL通讯来打造TCL电子的“AI*IoT”生态，更像是李东生为投资者画的一张大饼 。
电视不是个好生意
如果你爱一个人，让他去卖电视，那里随时能体验到新技术的更迭；如果你恨一个人，也让他去卖电视，那里赚到的钱只顾他一人糊口 。
电视行业的重资产属性及技术快速迭代带来的短周期影响，使得从业者一不小心就会掉队 。
国内电视行业在经历了CRT、LCD、LED的技术更迭后，占电视成本最高（50%-60%）的面板材料价格开始趋于平稳，这时却遭到了一批以“补贴硬件卖内容”为噱头的互联网企业的冲击，电视行业再次回到了“低毛利、微增长”的不利处境 。
这一点在TCL电子过去的业绩披露中可见一斑 。
TCL电子|李东生画饼后，TCL电子离“惠州版小米 ”还有多远？
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 《正经社》梳理发现，过去六年的2014年-2016年，TCL电子的电视出货量由1674万台升至3200万台，但客单价从1587元/台降至1290元/台，净利率除2019年接近5%外，其余年份分别为0.72%、0.09%、0.2%、1.99%、2.06%，均不足3% 。

好在TCL电子电视产品海外市场销售占比高（2020年Q2海外占比70.8%），一定程度上对冲了国内市场的业绩颓势，而一些主要面向国内市场的电视厂商，处境则更为艰难 。
资本市场因此也一直压低着类似公司的估值 。目前，TCL电子滚动市盈率9倍多，创维集团（00751.HK）7倍多，四川长虹（600839.SH）尚未走出亏损 。
TCL电子的此种境遇，让擅长资本挪腾的李东生坐不住了 。加之一旁的“小朋友”小米集团在智能手机与物联网的双轮驱动下，一路披荆斩棘，给TCL电子的“转型”指了条明路 。
“拜师”小米集团
从互联网手机切入后，小米集团又接连打造了包括智能电视、智能穿戴、智能音箱、生活家电等在内的一系列移动智能设备产品矩阵，完成从单一硬件企业向物联网生态公司的转型，成为全球最年轻的世界五百强 。
相比之下，TCL电子这个伴随改革开放成长起来的家电巨头，不论是营收还是市值均在原地摇摆，更是远远落后于小米集团，这让李东生多少有点失落 。


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