受关注|方正集团拒绝确认17亿美元债，维好协议风险再受关注( 二 )
标普全球评级中国企业信用研究首席分析师张积豪对采访人员表示：“方正集团的决定 ， 并未根本解决维好协议在国内的可执行性问题 。 但是 ， 如果此案被广泛效仿 ， 它将为未来可能出现的类似违约案设定标准 。 ”
930亿美元维好协议债风险引关注
目前 ， 采取维好协议结构发行的境外债券规模已大幅下降 ， 但后续影响仍值得关注 。
标普全球评级认为 ， 此裁定将推高中国当前存续的930亿美元维好协议债的再融资风险 ， 尤其考量其中超过三分之一的债券将在未来12个月内到期 。
具体而言 ， 当前约15%的存续中资企业境外债券附有维好协议 ， 但是随着监管审批选项拓宽 ， 该种发行结构的热度下降 。 2019年新发行的境外债券仅有7%采用了维好协议结构 ， 其中大部分发行于2016年~2017年（390亿美元）和2018年~2019年（410亿美元） 。 这些债券的到期情况集中在未来36个月内 。 与之对比 ， 2019年共 有610亿美元的新发境外债券采用境内母公司提供直接担保的发行结构 ， 约占全年境外债总发行量的27% 。
“市场定价可能要在预期违约风险之外包含更多结构性后偿风险 ， 进而要求更高的风险溢价 。 在此情形下 ， 融资成本升高或将导致维好协议结构的债券发行减少 。 ”标普全球评级中国企业信用研究分析师李畅表示 。
张积豪则称：“投资者也许会要求更高的风险补偿 ， 或者避免不买此类债券 。 这可能扩大维好协议债和其他债券的定价差异 ， 无论是在新发行或二级债券市场 。 我们认为此类价格差异化有益于中国的债券市场 ， 也有益于市场透明度的提高 。 ”
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