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旭辉|半年业绩观察|旭辉地产：仍然保持“激进”策略，自称要做“世界500强”

旭辉|半年业绩观察|旭辉地产：仍然保持“激进”策略，自称要做“世界500强”
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文 | 飞鱼资本市场团队
流程编辑 | 王倩
2020上半年 ， 旭辉控股（下称“旭辉地产” ， 00884.HK）在第三方行业榜单上 ， 排名滑落三个名次——至行业第18名 。
这距离2017年旭辉集团董事局主席林中提出的“力争在2020前进入行业前八”的目标又远了一点 。
客观而言 ， 这家年轻的上市房企一直在非常努力的“奔跑” ， 但是可惜的是在目前的房地产行业发展大势中 ， 想要再跑出一个“强者” ， 实在是太难了 。
01
“世界500强”这个目标
半年报显示 ， 当期旭辉控股实现收入230.2亿元 ， 同比增长11.3%；归属股东净利润36.68亿元 同比增5.38% 。
这一数据继续延续了2018年以来公司净利润增长乏力的现象 。
2000年旭辉地产成立于上海 ， 2012年公司在香港主板上市 。 从2012年开始 ， 旭辉地产进入加速度阶段 ， 销售规模从96亿逐年递增至500多亿 ， 平均年复合增长率高达53% 。 到2019年时 ， 其销售规模又从530亿冲入2000亿大关 。 因为这一增长速度 ， 旭辉地产被外界评价为“激进” 。
但是 ， 虽然销售规模一路攀升 ， 其净利润尤其是近三年的净利润增速却并不理想 。 公司2017-2019净利润分别为48.28亿元、54.09亿元和64.37亿元 。
以今年上半年为例则更明显 ，， 营收实现了11.3%的增长, ， 但是归母净利润却只增长了5.38% 。
【旭辉|半年业绩观察|旭辉地产：仍然保持“激进”策略 ， 自称要做“世界500强”】旭辉地产规模大、利润增速慢的原因 ， 除了与其他中小房企相似的共性——合作开发项目利润少外 ， 也有自身的原因——即始终保持“扩张”的节奏 。
2017年 ， 旭辉地产董事局主席林中曾公开表示：未来五年 ， 旭辉关注规模也要兼顾利润 ， 保持五年内复合增长率不低于40% ， 向3000亿销售规模、百亿利润的目标进军 ， 同时力争在2020年之前进入行业前八 。
一个有意思的观察是 ， 自去年以来许多上市房企要么提出转型走多元化道路 ， 要么“战略收缩” ， 其中有头部房企 ， 也有中小企业 。 与之相比 ， 旭辉地产的表现似乎一直比较“激进” ， 不仅定下了全年2300亿元的销售目标 ， 更在上半年收购了港股公司永升生活服务 。 此外 ， 在公司最新对外宣传中 ， 再次强调了旭辉的目标是要成为一家全球化的世界500强企业 。
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多项指标影响公司盈利能力
旭辉的“世界500强企业”仅仅是说说 ， 还是真的可能实现？在现阶段 ， 过于“激进”的公司战略是否会进一步影响公司净利润和负债等关键性指标？
毕竟 ， 在过去几年中 ， 市场见证了许多宣传要做“世界500强企业”的公司 ， 由于扩张太快而陷入流动性紧张的局面 。
从半年报中看 ， 今年上半年旭辉地产的负债仍然处于承压状态 ， 而盈利仍处于难以提升阶段 ， 此外大幅增加的汇兑损失和高额的利息支出都在吞噬利润 。
在负债率上 ， 当期旭辉地产加权平均融资成本5.6% ， 较2019年末下降0.4个百分点；净负债率63.2% ， 较2019年末下降2.4个百分点 。 但是公司资产负债率依然在79.4% 。 对照2017年~2019年同期资产负债率77.4%、79.5%、79.2% ， 可以看到 ， 今年上半年其负债情况依然处于承压状态 。 值得注意的是旭辉地产的负债中 ， 需要支付的利息的负债比例不断增加 ， 今年上半年其银行利息支出为20.5亿、优先票据支出为10.5亿、债券利息支出达到3.5亿 ， 总计利息支出达到34.7亿 。
在盈利上 ， 旭辉地产的毛利率是下降的 。 今年上半年毛利率从去年同期的34.1%下滑到28% 。
旭辉|半年业绩观察|旭辉地产：仍然保持“激进”策略，自称要做“世界500强”
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在汇兑损失上 ， 当期 ， 旭辉地产汇兑亏损净额达到2.73亿元 。 与此同时 ， 旭辉地产的美元外债则在继续增加 。 上半年公司美元外债从年初的313亿上涨至370亿 。


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