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投资|稳定是“固收+”产品的核心

证券时报采访人员 曹雯璟
几年前 ， 居民在购买理财产品时会被告知“预期收益率” 。 2018年 ， 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后 ， 新发理财产品只有“业绩基准”、“业绩比较基准” ， 理财产品预期收益不再兜底 ， 赚多少由业绩决定 ， 这就是“理财净值化” 。 在这种背景下 ， 公募“固收+”产品成为了居民投资追逐的热点 。
兴业基金固定收益投资部公募债券投资团队总监腊博认为 ， 在房住不炒、利率处于低位的背景下 ， 传统理财渠道越来越窄 。 而混合型基金、‘固收+’类基金 ， 由于收益相对稳定 ， 作为居民理财新手段的趋势越来越明显 。
“固收+”产品
更注重控制波动
据介绍 ， 腊博深耕固收投资领域16年 ， 他管理的“固收+”产品兴业聚盈灵活配置混合和兴业聚鑫灵活配置混合A最近一年（2019.9.2-2020.8.31 ， 海通证券(600837,股吧)数据）的收益率分别为16.48%和15.94% ， 超额收益率达到11.15%和10.61% 。
兴业基金作为银行系基金公司 ， 债券投资能力获得认可 。 在海通证券5月份发布的《基金系列评级一览》中获得五年期五星评级 。
腊博认为 ， “固收+”不是简单的“债券+权益” ， 在债券资产基础上增加风险资产的投资 ， 不仅需要契合产品定位 ， 还要配合大类资产配置和组合管理工具控制波动及必要的风险暴露 。 “在理财净值化的背景下 ， ‘固收+’定位于理财替代 ， 以绝对收益为导向 ， 因此对收益率波动的控制更为注重 。 ”如何保持净值的稳定？腊博介绍 ， “债券有利率波动 ， 股票有估值波动 。 如果组合策略能将两种波动部分对冲 ， 那么净值就能够保持相对稳定 。 既能赚到债券票息 ， 也能赚到上市公司业绩增长的收益 。 ”
“兴业稳健双利一年持有期债券就是这样一只产品 ， 兼具安全性和收益性 ， 适应稳健投资者需求 。 ”
腊博强调 ， 产品设置了一年的持有期 ， 希望引导投资者树立长期投资理念 ， 改变短线择时操作的习惯 。 从基金管理角度出发 ， 一年持有期可以有效减少资金短期流动及市场波动的干扰 ， 更加聚焦中长期投资 ， 通过保持基金规模的阶段性稳定确保投资策略的实施 ， 力争为持有人获取更优回报 。
在具体的股票策略上 ， 腊博告诉采访人员 ， 虽然基金的股票仓位只有20% ， 但会持有40到50只股票 。 在选择公司时 ， 稳定性是核心要素 。 主要精选那些未来2~3年行业竞争格局良好、产品具有较高壁垒、较强市场竞争力、收入和业绩增长空间具备较大确定性和可预期性的公司 。 “我对公司收入和利润的增速要求并不太高 ， 但对增速稳定性的要求比较高 。 ”腊博说 ， 在这种框架下 ， 会选出来一批比较好的上市公司 ， 再结合市场环境、股价波动率、估值水平进行配置 。
在债券配置方面 ， 腊博的策略是以中高评级信用债为主 ， 加上一部分的利率债 。 “信用债部分提供一个稳定的票息收益 ， 同时希望通过利率债给组合带来相对灵活的久期 ， 起到对冲风险的作用 。 ”
看好低估蓝筹、消费电子股
谈及对债市未来走势 ， 腊博表示 ， 目前央行的货币政策从之前的偏宽松格局回归到中性 。 年底前 ， 预计CPI增速会有一个下降过程 ， 货币政策大概率保持现状 。 因此 ， 1~3年期限的债券具有比较好的配置价值 。 但长端目前期限利差较低 ， 定价不具备明显优势 ， 不确定性较大 。
对于A股市场 ， 腊博认为目前估值分化比较严重 ， 消费股估值偏高 ， 业绩增速匹配性不强 ， 相对看好低估蓝筹和成长类股票 。 腊博预计 ， 5G手机的推广会加速并迎来更新换代 ， 消费电子、软件领域中会有比较好的标的 ， 明年这些公司的景气度还将向上 。
此外 ， 腊博还比较看好低估蓝筹 ， 大金融的估值处在历史较低位置 ， 且业绩增速和名义GDP的相关性较高 ， 三四季度随着经济反弹 ， 这类公司的收入、利润增速也将得到改善 。


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