鸡蛋|上海中期：鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价
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近期鸡蛋现货价格持续承压，从供应面来看，蛋鸡整体存栏水平处于高位，新开产蛋鸡数量陆续增加，鸡龄结构整体较大，养殖户惜淘情绪仍存，随着各地区天气转凉，产蛋率开始回升，高峰产蛋率整体小幅增加。在供应宽松的情况下，鸡蛋价格近期持续承压，未来存栏水平将处于高位去产能的阶段。
从需求端来看，随着端午及国庆节备货需求接近尾声，双节需求拉动不及预期，加上开学季各校对于鸡蛋备货基本结束，鸡蛋价格下行空间仍然存在。同时，贸易商采购较为谨慎，下游环节按需采购，市场流通一般，蛋价仍有继续承压下行可能。
综上所述，我们认为鸡蛋01合约下方仍具有空间，可择机逢高布局空单。
影响因素分析：
一、库存增加蛋价承压下行
图1：鸡蛋现货价格走势（单位：元/斤）
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资料来源：Wind，上海中期
9月初，鸡蛋现货价格仍然承压，随着新学期已开学以及双节备货接近尾声，基本确定季节性旺季不及预期，9月2日鸡蛋10主力合约跌至五年新低3450元/500kg，鸡蛋现货价格突破前高4元/斤大关较为困难。随着天气逐渐转凉，蛋鸡产蛋率开始恢复正常，以及新开产蛋鸡将在9月陆续开始增加，鸡蛋库存压力变大。终端需求仍然低迷，新校开学备货以及双节驱动下，走货速度仍然一般；市场对于高价蛋抵触心理较大，高价货源走货困难，而冷库蛋仍在继续涌入市场，使得本就难以消化的市场，走货更加缓慢。
图2：全国在产蛋鸡存栏量（单位：亿只，%）
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资料来源：卓创资讯，上海中期
图3：鸡苗销售量（单位：万羽）
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资料来源：卓创咨询、上海中期
图4：高峰产蛋率（单位：%）
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资料来源：卓创资讯，上海中期
受2019年蛋鸡养殖持续盈利刺激，养殖单位补栏积极性较高，在产蛋鸡存栏量处于高位，截止8月31日，根据卓创资讯数据统计全国在产蛋鸡存栏量为12.97亿只，同比增长6.3%。随着新开产蛋鸡陆续开产，9月起小码鸡蛋开始增加，截止8月25日鸡蛋高峰开产率达到89.79%环比增高1.17%，鸡蛋产量依然呈增加趋势。由于今年3-4月补栏量明显恢复，9月新开产蛋鸡数量增加，鸡蛋供应压力仍然较大。
随着鸡蛋价格再次回升，冷库蛋继续涌入市场。冷库蛋的成本约3元/斤左右，食品加工厂更加倾向于低廉的冷库蛋。因此，今年食品加工厂备货需求无法提振鲜鸡蛋市场，鸡蛋价格进一步受到压制。而对于新学期开学备货情况来说，学校开学备货需求无法消化产区库存。鸡蛋在需求旺季仍未改变供大于求的格局，鸡蛋在9月虽仍有企稳转涨机会，但后期突破4元/斤大关压力仍然较大。
二、待淘老鸡较多，集中淘汰或将压制鸡蛋价格
图5：淘汰鸡日龄（单位：天）
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资料来源：卓创咨询、上海中期
图6：淘汰鸡价格（单位：元/公斤）
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资料来源：Wind、上海中期
图7：淘汰鸡出栏量（单位：万羽）
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资料来源：卓创咨询、上海中期
从图6淘汰鸡价格来看，9月淘汰鸡价格逐渐回落至5.15元/斤，跌幅达15.16%。随着淘汰鸡价格下滑，养殖户产生观望心理，预计9月上中旬养殖单位淘鸡心态略显谨慎，目前仍有部分老鸡处于等待9月中下旬需求旺季集中待淘阶段。此外，生猪、肉鸡价格趋势开始放缓，对淘汰鸡价格提振作用减弱，同时目前活禽市场及屠宰场需求不佳，对5元/斤以上货源接受程度不高，开工率有限。根据卓创咨询统计，截止9月3日全国淘汰鸡平均淘汰鸡龄490天，占比10.36%，处于正常老鸡占比。国庆前或将出现集中出栏的情况，预计整体淘汰量或将压制淘汰鸡价格。总的来说，目前猪肉供应的缺口对淘鸡价格支撑力度减弱，下游对高价普遍抵触，短期淘鸡价格上涨乏力。后期鸡蛋价格与淘鸡价格上涨空间均不大，市场对淘鸡需求仍未恢复，预计淘汰鸡价格或将维持稳弱。
三、中秋节前需求不及预期，蛋价继续承压
图8：鸡蛋流通环节库存（单位：天）
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资料来源：卓创数据，上海中期
图9：鸡蛋生产环节库存（单位：天）
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资料来源：卓创咨询，上海中期
图10：鸡蛋主要批发市场交易量（单位：吨，元/斤）
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