估值|科技股动荡隐患早已埋下？20年前一幕也许不会重演( 二 )
投资者面临的问题是 ， 明星科技股能否证明其估值的合理性 。 上周科技板块在标普500指数中的权重一度触及28% ， 与本世纪初互联网泡沫时期相仿 。 券商杰弗瑞指出 ， 这些股票之间的相关性非常紧密 ， 加之估值丰厚 ， 投资者情绪变得异常高昂 。 这种情况很类似于上世纪90年代末的“四骑士” ， 当时微软、英特尔、思科和甲骨文一度占据标普500指数总市值的14% ， 只不过现在的情况更加极端 。
【估值|科技股动荡隐患早已埋下？20年前一幕也许不会重演】扶摇直上的股价一定程度上反映了投资者对生活现实的重新定价 ， 疫情冲击加速了以数字化和自动化为代表的新经济模式的崛起 。 出于疫情防控的考虑 ， 人们减少了外出消费 ， 酒吧、餐馆和电影院门可罗雀 ， 另一方面 ， 亚马逊利润创下历史记录 ， 苹果的iPhone、iPad和Mac电脑的销售额也突破新高 ， 流媒体巨头奈飞二季度增加了1010万付费用户 ， 沃尔玛、家得宝等零售商的电商业务大幅增长 。
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与此同时 ， 科技巨头们正通过一系列收购抢占了市场份额 ， 并扩展到其他细分市场 。 如今他们的产品和服务已经渗透到购物、娱乐、社交等方方面面 。 疫情某种程度上加剧了人们对通讯、娱乐等技术的依赖 ， 进一步巩固了这些公司的市场地位 。
不过估值水平依然值得关注 ， 目前纳斯达克指数的市盈率为36倍 ， 而10年平均市盈率为22倍 。 假设科技股股价停滞不前 ， 未来三年的收益增长率需要接近20% ， 才能使市盈率回到平均水平 。 这远超华尔街分析师的预期 ， FactSet统计显示 ， 机构分析师预计 ， 纳斯达克成分股利润在未来3至5年内的增速在6%左右 。
李恒钊向第一财经采访人员表示 ，FAAMG等科技巨头依旧存在投资价值 ， 疫情反复导致大量企业延续远程办公模式 ， 而大量的宅家需求将持续利好美股科技龙头 ， 中长期向上的趋势不会发生太大改变 。 对于市场而言 ， 李恒钊认为 ， 虽然纳指目前处于历史高位 ， 但下跌幅度不会过大 ， 对于业绩确定性和增长性较强的龙头股回调压力相对较小 。 与当年的互联网泡沫时期相比 ， 当下FAAMG领导的科网巨头们均拥有成熟的盈利模式以及稳健增长点 ， 这非常重要 。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在发给第一财经采访人员的报告中指出 ， 本轮美股大跌属于正常调整而不是崩盘 。 下跌并非因重大负面消息而起 ， 主要是投资者获利了结所致 。 瑞银称 ， 如果此轮调整幅度为10%至12% ， 科技板块12个月远期市盈率将下降至25倍 。 虽然估值不算便宜 ， 但尚算合理 。 此外 ， iPhone 12上市及游戏更新等在未来数周可能成为行业催化剂 。
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