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市场|李迅雷：好赛道上跑的究竟有多少匹好马( 二 )


也就是说 ， 连续五年利润能够保持20%以上增长的公司 ， 只能是百里挑一了 ， 如今A股超过4000家上市公司 ， 估计其中不超过50家上市公司能获得连续5年20%以上的利润增长率吧？
最近凌鹏在《一个数据引发的思考》一文中 ， 统计了2000年至今A股所有上市公司连续N年扣非净利润增速超过M的数量 ， 发现过去10年中 ， 连续7年盈利增速超过50%的只有3家 ， 超过40%的只有11家 ， 超过30%的只有39家 。 这再次印证了持续高增长公司在A股市场上只有百里挑一的概率 。
四年前 ， 我曾撰文——《你买的只是你想象中的未来》 ， 认为在任何时候 ， 都不要忘记二八定律 。 未来的“现实” ， 往往与你想象的相距甚远 。 因此 ， 每个投资者都只能买到自己所想象的未来 ， 但如果你想象的美好未来不能得到大家的认同 ， 那就只好顾影自怜了 。
很多投资者都希望能够找到十年涨十倍的股票 ， 但根据王晓东的统计 ， 十年涨十倍的股票确实不少 ， 但“千里马常有而伯乐不常有” 。 例如 ， 2006年初 ， 全市场约有1300只股票 ， 到2015年末 ， 十年间 ， 股价涨幅超过1000%的股票有410多只 ， 占比达32%（经历了2007、2015两轮大牛市） 。 但扣除各自涨幅最大的两年后 ， 其余八年的平均涨幅只有7% 。 而其后的五年间（2016年初至2020年9月） ， 年平均跌幅高达11% 。
又如 ， 1998年初至2007年末这十年间 ， 共有50多只股票十年涨十倍 ， 占比达8% 。 但扣除各自涨幅最大的两年之后其余八年的平均涨幅只有5% ， 且其后五年间（2008年初至2012年末）的平均跌幅达到14% 。
再如 ， 1996年初~2020年9月这25年期间 ， 全市场十年涨十倍的股票占比大约为5%（有的显然多次） ， 但这些股票的年均涨幅中位数只有8.6%（相当于十年130%的涨幅）；这其中只有10%的股票年均涨幅超越19.5%（相当于十年五倍的涨幅） 。

市场|李迅雷：好赛道上跑的究竟有多少匹好马
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从上图中我们发现两个现实：第一 ， 十年十倍股不少 ， 但波幅巨大 ， 即便你选对了买入时机 ， 卖出时机很难抉择 ， 长期持有的话 ， 很多十倍股又成了过山车；第二 ， 2017年以后 ， 十年十倍股的比例大幅下降 ， 最近两年不足1% 。
综上 ， 回顾历史 ， A股市场上能保持利润持续高成长的企业凤毛麟角、百里挑一 ， 今后 ， 随着经济增速下行 ， 要成为高成长企业的难度进一步提高 。 对于投资者而言 ， 要成为“伯乐”谈何容易；而像巴菲特那样 ， 要获得年化20%多的投资回报率 ， 确实太难了 。 因此 ， 投资还是应该降低收益预期 。
国内投资者为何爱讲故事不爱算估值
2012年 ， 我写了一篇文章 ， 叫《中国投资者为何爱讲故事不爱算估值》 ， 当时我统计了一些数据：截至2012年10月19日 ， 61家A+H的上市公司中 ， A股对H股折价的有17家 ， 只占总数的28% ， 折价最高的约为30% ， 而折价的股票均为大市值股票 ， 所属行业多为银行、保险和建材等传统大行业；A对H股溢价的占比为72% ， 最高溢价幅度接近80% ， 且溢价高的公司相对于折价高的公司而言 ， 市值水平要低得多 。
【市场|李迅雷：好赛道上跑的究竟有多少匹好马】原本以为 ， 随着沪港通、深港通的开通 ， A+H的溢价率应该大幅下降 ， 因为境内外投资者都可以通过两地市场“价差”的存在 ， 来投资“同股同权”的相对低价公司 。 但事实却并非如此 ， 目前 ， 所有的A+H股票中 ， A股对H股100%溢价 ， 已经没有折价的股票了 。 其中有7个股票的溢价率超过80% 。 其中某某证券A股价格在2012年10月末 ， 对H股的折价率超过10% ， 如今则溢价率高达50% 。

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