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刘潇潇说财经|如何寻找价值新锚定？，“折叠”的DeFi世界( 二 )


DeFi的次级危机或许有所不同 ， DeFi的泡沫主要在二级市场 ， 币的流动性远高于房子的流动性 。 更何况 ， DeFi只占到整个加密市场的4% 。
9月4日发生的大跌行情里 ， 比特币短时跌破1万美元 ， 以太坊一度跌幅23.7% ， 我们看到了DeFi板块的闪崩 ， SUSHI最高跌幅80% 。
一夜之间 ， DeFi市场跌入冰窟 。 Sushiswap之后 ， 仿盘络绎不绝 ， 从挖Shit到挖坟墓 。 流动性挖矿的周期越来越短 ， 崩盘越来越快 ， 旧锚已逐渐失灵 。
FOMO主导着DeFi
今年6月开启的流动性挖矿 ， 开启了一波DeFi热潮 。
现在回头来看 ， 它为加密世界注入新的分配机制和治理模型 ， 这带来市场的短暂繁荣 。
dYdX将DeFi早期代币经济模型分为费用型、治理型和再抵押担保型 ， 如今绝大部分DeFi代币主要功能是治理 。
刘潇潇说财经|如何寻找价值新锚定？，“折叠”的DeFi世界
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治理性代币的收益或者价值锚定是什么？
在一部分从业者眼里 ， 治理代币相当于免费得来的优惠券 ， 没有多大价值 。
“按奖励和交易费用 ， YFI合理估值应该是3美元” 。 YearnFinance创始人AndreCronje表示 。 现在 ， YFI的价格已经超过了比特币 。
把治理代币是否有价值这个问题放在一边 ， 更重要的问题是 ， 这些治理代币真的能完成治理吗？
在通证的供应上 ， DeFi可能和JPMorgan、美国银行的所有权结构并没有太大不同——Curve核心团队控制协议71%的治理投票权 ， Compound超过13%的投票权被前10位地址控制 。
另外 ， 巨鲸们利用递归流动性拨备 ， 将治理通证收益最大化 ， 最后导致这些通证集中在少部分玩家手里 。
而市场表现来看 ， 大多数参与者只是追逐二级市场的价值 ， 巨鲸大户选择“挖-提-卖” ， 散户在二级市场操作 ， 并没有参与治理中来 。
“流动性挖矿火爆的本质 ， 来源于一级市场的套利和二级市场对于锁仓数据的迷信 ， 所形成的共振效应 。 ”ViaBTC的创始人杨海坡表示 。
二级市场的FOMO情绪主导了DeFi的走向 ， 这几乎和DeFi的初衷已经背道而驰了 ， 但符合市场规律 。
DeFi的结构和重组
DeFi爆发源自传统加密世界的内生性反抗 。
比特币和区块链都在早期为普通人带来创造财富的可能 ， 这是加密货币吸引投资者的原因所在 。 相比于已经完备成熟的股市等投资市场 ， 加密世界为普通人创造了可能 ， 因而受到欢迎 。
在接下来的三四年时间内 ， 加密世界形成了一条VC、交易所、TokenFund、矿业的成熟链条 。
DeFi之所以爆发除了DeFi行业发展了两年逐渐成熟的前提 ， 也源于“312”大跌之后 ， 大家对于公平的更高追求 。
公平 ， 即刨除了大佬站台、庄稼收割、强者合谋外重新建立的游戏规则 。 前段时间闹得沸沸扬扬的“好纬度朋友”即是反面例证 。
无论新老韭菜 ， 都不再相信传统币圈那一套体系 。 相较于比特币初期人人平等 ， 在发展了10年之后 ， 加密世界也面临着阶层固化的挑战 ， 人们对公平性有了更高的要求 。
DeFi恰好满足了币圈的这一想象 。 DeFi解决的主要矛盾 ， 是投资者日益增长的公平公正需要同落后的规则之间的矛盾 。
横空出世的Uniswap揉杂了投资者们对于去中心化世界的全部想象 ， 不需要中心化交易所、不需要上币费、也不需要量化做市商 ， 无为而治 。
Uniswap总交易量突破100亿美元 ， 但这时候问题已经隐现 ， 正如本文第一部分所提到的 ， 次贷危机再现DeFi世界 。
上周 ， Sushiswap横空出世 。 相较于Uniswap的VC派（Uniswap被a16z投资） ， Sushiswap被称为社区派 ， 对前者发起反抗 ， 对散户更友好 ， 是DeFi的更终极版本 。
但是 ， 由于匿名创始人等原因 ， Sushiswap失败了 ， 管理权转移至被币安投资的FTX交易所创始人手中 。


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