趣历史杂谈|新周期言之尚早，管涛：人民币升值趋势尚未确立( 二 )
同时 ， 长期以来 ， 中国以“你买我商品、我买你国债”的方式积极参与国际经济大循环 。 但现在 ， 这种格局正面临贸易壁垒、断供风险、金融脱钩、经济制裁等堵点和痛点 。
今年4月8日 ， 中央政治局常务委员会会议提出 ， 面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势 ， 我们要坚持底线思维 ， 做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备 。 8月24日 ， 经济社会领域专家座谈会进一步指出 ， 今后一个时期 ， 我们将面对更多逆风逆水的外部环境 ， 必须做好应对一系列新的风险挑战的准备 。
前述“逆风逆水” ， 有的是消息面的 ， 会导致市场负面情绪；有的是基本面的 ， 会影响营商环境和贸易条件 。 而无论是心理还是实质冲击 ， 都将会影响人民币汇率走势 。 在人民币汇率趋于均衡合理水平的情况下 ， 这些冲击通常容易被放大 ， 加剧人民币汇率震荡 。
由于内外部环境正在发生巨大变化 ， 我们不宜简单套用此前的逻辑来判断这次可能出现的汇率周期 。 至少较为确定的是 ， 即便人民币升值 ， 在汇率机制灵活性提高的情形下 ， 升值有可能是大开大合而非小步快走 。
正如经常项目收支趋于基本平衡后 ， 容易出现顺逆差交替出现的情形 ， 人民币汇率趋于均衡合理以后 ， 有涨有跌、双向波动也合常理 。 如果出现某种趋势性的变化 ， 则不排除是汇率超调 ， 其中一个重要的观察指标是经常项目或货物贸易收支的变化 。 如果升值伴随着经常项目或货物贸易顺差迅速收窄甚至逆差 ， 有可能会引起市场关于人民币汇率高估的猜测 ， 进而触发人民币汇率的自发调整或者对有关部门逆周期调节的市场预期 。
当然 ， 在汇率由市场决定的情况下 ， 不排除这种超调会持续较长时间 。 这也是浮动汇率的痼疾之一 。 上世纪80年代上半期 ， 在美联储反通胀政策下 ， 高利率、高美元滋生的美元泡沫就是前车之鉴 ， 触发了广场协议联合干预美元贬值的国际经济政策协调 。 对此 ， 我们需要吸取经验加以妥善引导 。
此外 ， 前述变化也非一成不变 。 如果改革开放制度红利进一步释放 ， 经济内外循环机制更加畅通 ， 科技创新发展动能更加增强 ， 中外经济增速差异重新扩大 ， 中国相对投资回报率上升 ， 则人民币汇率升值的基础将更为牢固 。 (中新经纬APP)
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【趣历史杂谈|新周期言之尚早，管涛：人民币升值趋势尚未确立】管涛
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