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基金|“拉尔夫·万格：巴菲特之外的第二宗师”( 三 )


如果你是一匹斑马 ， 跟着群体生活 ， 你需要做出的关键性决定是站在哪里与其他斑马相联系 。
当你觉得安全时 ， 在马群的外边是最好的 ， 因为那儿的草是新鲜的；在里面的斑马只能看到吃剩下的或被踩过的草 ， 在外边胆子大的斑马吃得好多了 。
另一方面 ， 当狮子来临时 ， 外边的斑马成了狮子的美餐 ， 里面的瘦巴巴的斑马虽然吃得不好 ， 但却活了下来 。
一个为机构服务的投资组合经理人 ， 例如银行信托部就不能成为一匹在外边的斑马 。
对他来说 ， 最理想的选择很简单：
始终处在群体之中 。 只要他始终购买大众化的股票,他就不会犯猎误 。
引用一位投资经理人的话：
“只要每一个人都一样 ， 即使一同下跌 ， 不管约翰逊公司发生了什么 ， 对我而言 ， 都不必大惊小怪 。 ”
但另一方面 ， 他不能为了更大的收益而去投资不熟悉的股票 ， 因为一旦失败 ， 他将置自己于批评的焦点上 。
不过对于大多数长期投资者 ， 在大部分时间里试图停留在群体之外 ， 身上也留下了许多伤痕 。
万格对市场时机选择的观点：
这次 ， 斑马群是在一个峡谷中 ， 狮子在很远的峭壁边打盹 。
每匹斑马都想大嚼一口狮子鼻子前面的鲜草 ， 然后狼吞虎咽地在狮子扑过来之前 ， 沿着一条小径逃脱 。
不幸的是 ， 小径太窄了 。
事实上 ， 在小径某个狭窄的地方 ， 斑马会无助地挤成一团 ， 成为狮子的美味大餐 。
许多大机构认为它们可以选择一个合适的时机 ， 在一个流动性很差的市场上实现几十亿美元投资组合的快进快出 ， 太不现实了 。
这种策略只会导致市场的剧烈波动 ， 显示在价格图表上 ， 就是频繁的宽幅震荡 ， 交易成本也随之增加 。
万格的投资心得：
1.为共同基金做管理的投资组合经理通常喜欢凑向热门股 ， 即使错了也是大家一起犯错 ， 这样可以保护自己不受指责 。 而长期投资者与之相反 。
2.在流动性很差的市场上进行择时 ， 很难成功 。
3.投资好的小公司 ， 小公司比大公司更有价值 ， 在小公司成长为大公司之后将其抛出 。
万格的投资哲学有两个要点：
1. 寻找好的小公司 ， 这些公司比大公司更有投资价值 。
2. 识别主要趋势 ， 并购买能在趋势中受益的公司的股票 。 不过 ， 万格和T·罗·普赖斯有所不同 ， 后者只寻找趋势的领导者 。
万格积极寻找有潜力的小公司的做法是有一定理论依据的 ， 这实际上是利用了芝加哥大学的罗尔夫·本茨于1978年提出的“小公司”现象 。
本茨教授发现 ， 低市值公司股票的收益率超过了市场平均水平 ， 即使经过风险调整——考虑到小公司往往风险较高——也是如此 。
万格“想购买那些没有完全实现其经济价值的小公司的股票 ， 然后等这些公司不断成长直到完全实现其经济价值再抛出 ， 散户往往会在小公司还没有完全实现经济价值时就抛出 ， 并买进那些完全实现其经济价值的成熟的公司 ， 因此他们常常成为我们交易的对手方” 。
为了发现有潜力的小公司 ， 万格从全国各地的能人异士以及较小的经纪人公司那里广泛收集信息 。
他每年都给那些向他提供有用情报的人或机构送红包 ， 他将其称为“红A”奖金 。
“许多机构的投资组合经理喜欢说华尔街的研究没什么用 。 ”他说 ， “但他们每天还是要接三十几个华尔街的电话 。 ”
基金|“拉尔夫·万格：巴菲特之外的第二宗师”
本文插图
万格检验一家公司是否为好公司的标准主要有三个：
增长潜力、财务状况 ， 以及基础价值 。
他将之称为“三足鼎立” 。
1.增长潜力体现在五个方面：
（1）公司产品的市场不断扩大；（2）良好的产品设计；（3）有效率的生产；（4）强大的销售；（5）合理的利润率 。


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