企业|广东钛白粉龙头，惠云钛业逆周期扩产前景可期
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9月17日 ， 惠云钛业登陆创业板 ， A股的钛白粉行业再添新军 。
惠云钛业是具有自主研发和创新能力的现代精细化工高新技术企业 ， 主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品 。
区位资源优势突显
钛白粉是无机化工产品中生产工艺最为复杂的产品之一 ， 存在较高的技术壁垒 。 硫酸法工艺虽然相对成熟 ， 但其工艺流程复杂 ， 每一步均需严格的质量控制 ， 且过程控制检测手段要求标准较高；此外 ， 随着整个社会环保意识的增强 ， 国家对钛白粉行业环保问题提出了更为严格的要求 ， 传统硫酸法生产工艺需要向联产法清洁型生产工艺进行转变 ， 新进入企业短时间内很难掌握全部工艺技术 。
钛白粉应用广泛 ， 是世界无机化工产品中销售值最大的三种商品之一 ， 仅次于合成氨和磷酸 。 国家化工行业生产力促进中心钛白粉中心的统计数据显示 ， 20年来 ， 钛白粉行业总产能由1998年的19.8万吨增加到2019年的380万吨 ， 年均增长率高达15%以上；全行业的总产量由1998年的14吨 ， 增加到2019年的318.15万吨 ， 年均增长率也高达16%以上 。 产能利用率方面 ， 近年来 ， 行业的总体产能利用率连续多年超过80% ， 保持在较高水平 。
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惠云钛业地处“中国硫都”广东省云浮市 ， 结合当地硫铁矿储量丰富、石材加工产生大量石粉浆料、大型水泥厂对石膏用量大以及周边硫酸亚铁需求旺盛等区位资源优势和特点 ， 在国内首创并形成了完整的“硫-钛-铁-钙”循环经济产业链 ， 亦为我国第一家“硫酸法钛白粉清洁生产和循环经济产业链示范工程” 。
惠云钛业现拥有钛白粉产能6.5万吨/年 ， 已经成为广东省规模最大的钛白粉生产企业 。
公司的营收结构也充分体现了循环经济的特点 ， 2019年 ， 惠云钛业主要产品金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉分别占收入的74.56%和14.05% ， 在生产钛白粉过程中产生的副产品则包括硫酸、铁精矿、硫酸亚铁、钛石膏等 ， 这类副产品收入合计占收入比例为11.39% 。
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从这个角度看 ， 区位资源在某种程度上构成了惠云钛业特殊的竞争优势 。
经营稳健
从历史看 ， 惠云钛业的主要产品金红石型钛白粉的价格存在周期波动的情况 。 目前单价处于历史底部区域 。 与此同时 ， 惠云钛业通过不断改进生产工艺 ， 提高经营效率 ， 依然保持了业绩的稳健 。
2017年到2019年 ， 惠云钛业实现营业收入分别为8.25亿元、9.06亿元和10.02亿元 ， 实现净利润分别为0.87亿元、0.82亿元和0.98亿元 。
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同期 ， 惠云钛业的净利率分别为10.54% ， 9.04%和9.79% ， 加权净资产收益率分别为15.26%、13.32%和14.37% 。
2019年钛白粉价格整体低于2018年 ， 但得益于公司规模扩张和成本控制得当 ， 净利率和加权净资产收益率都有所回升 。
同时 ， 惠云钛业资产的周转效率也在不断改进 。 2017年到2019年 ， 公司应收账款周转率分别为12.84、15.12和16.46 ， 存货周转率分别为4.59、4.07和4.92 。
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逆势扩产的底气何在？
新冠疫情对钛白粉行业来说是危与机并存 。
西部证券在其研究报告中指出 ， 全球钛白粉是千亿级别的市场 ， 疫情影响下海外钛白粉企业短期经营情况疲软 ， 中长期或继续出让市场份额 ， 有利于中国钛白粉企业提升供应链地位 。
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