21财闻汇|美容企业也入局！短期已现泡沫？，半导体火了！年内万家企业跑步进场( 二 )
03半导体企业被高估？
多位受访对象向21世纪经济报道表示 ， 半导体企业在科创板等资本市场快速上市以及随后的估值高企是全面引爆此轮投融资热潮的关键 。
郑烜乐指出 ， 半导体企业在科创板上市流程化繁为简 ， 过会时间也明显缩短 ， 不管是EDA还是IDM公司 ， 不管是制造还是封测公司都在快速上市 ， 预计下半年仍有不少半导体企业冲击IPO 。
其中最为投资人津津乐道的是68天过会上市的寒武纪 ， 刷新了科创板审核速度 ， 也引发了诸多半导体企业的上市热情 。
2019-2020年 ， 中国半导体企业IPO募资规模也进入了飞速增长阶段 。 赛迪顾问数据显示 ， 今年1-8月中国半导体企业IPO募资规模高达661.74亿元 ， 是2019年全年的5.93倍 ， 是2018年全年的42.47倍 。
科创板注册制的推出也打通了一、二级资本市场 ， 带动了一级市场的投资热情 ， 一些成立仅仅数月的项目A轮融资即以十亿计 ， 而部分江浙企业也赶着上市的机遇重金投资半导体企业 。
据云岫资本不完全统计 ， 2020年前7个月 ， 半导体股权投资案例达128起 ， 投资总金额超过600亿元人民币 ， 已超过去年全年投资额的两倍；预计年底将超过1000亿元,达去年全年总额的3倍 。
更振奋投资人热情的是 ， 登陆科创板的半导体企业大都收获了高乎寻常的估值 。 赛迪数据显示 ， 目前沪市A股平均PE值为16.08倍 ， 而科创板半导体企业平均PE值为124倍 。 与此形成对比的是 ， 科创板上市的半导体企业平均每股收益0.54元 ， 而其他行业平均每股收益为0.83元 。
半导体企业是否被高估？李珂认为 ， 资本市场的火热可以把行业调动起来 ， 推动资源和人才向半导体行业集聚 ， 这有利于国内半导体的发展；此前中国台湾等地区的半导体成长也都经历过这一阶段 。
安芯投资CEO王永刚则指出 ， 国内对半导体的狂热使得初创公司刚成立就敢估值几十亿元 ， 并且二级市场跟一级市场倒挂 ， 科创板动辄出现数百倍的市盈率 ， 估值虚高 ， 远高过实际价值 ， 这是不可持续的 。
IDG资本合伙人李骁军指出 ， 从收入上看 ， 中国半导体企业与欧美国家相比悬殊 ， 美国半导体行业的PE大概在20倍左右 ， 而中国的则超过了百倍 。 “我们的收入与欧美有几十倍的差距 ， 估值却比人家高很多 ， 短期肯定有一些泡沫 。 ”
作为寒武纪IPO承销团队——中信证券投行的信息传媒行业联席负责人黄新炎指出 ， 中国的芯片行业总体上仍处于新兴的不成熟阶段 ， 不像美国处于成熟阶段 ， 所以后者以PE（市盈率）估值 ， 中国更多是用PS(市销率)来估值 ， 更多关注企业未来的盈利潜力 ， “半导体在国外可能是夕阳产业 ， 但在中国却是朝阳产业 。 ”
04行业需要长期坚守
在刘雨看来 ， 半导体企业的高估值可能会阻滞行业的整合进程 。
他指出 ， 半导体行业是技术密集、资本密集、人才密集型行业 ， 具有投入高、周期长、赢者通吃、国际化的特征 。 与国外巨头相比 ， 中国半导体企业虽然数量众多 ， 但大都规模很小 ， 力量分散 ， 国际竞争力较差 。
“比如 ， 英特尔等企业的营收都已超过700亿美元 ， 而国内大多数半导体企业的营收也就几亿元人民币 ， 很多芯片企业都是靠某一款产品来打天下 ， 但产品都有它的生命周期 ， 这些企业的可持续堪忧 ， 而且一盘散沙的市场格局无法形成合力 ， 反而会造成重复投资、资源浪费与恶性竞争 ， 行业整合势在必行 。 ”刘雨说 。
然而 ， 在当前市场环境下 ， 大多数半导体企业都想着上市 ， 不想被并购、整合 ， “宁做鸡头 ， 不做凤尾”的心态十分普遍 ， 这不利于行业的长期健康发展 。 此外 ， 高估值也可能会为半导体企业的持续融资带来困难 ， 影响龙头企业的并购能力 。
中国半导体行业协会副理事长、原清华大学微电子所所长魏少军近日接受21世纪经济报道采访时指出 ， 目前科创板上个别半导体企业估值过高 ， 同时部分投资主体目光短浅 ， 片面追逐短期利益 ， 这不利于行业的长期发展 。
“我们希望对半导体的投资是一个持续的、长期的、高强度的投资 。 然而 ， 现在一些投资赚钱赚得有点过快 ， 它们很难与企业同甘苦共成长 。 ”
【21财闻汇|美容企业也入局！短期已现泡沫？，半导体火了！年内万家企业跑步进场】魏少军指出 ， 对企业而言 ， 科创板应该将科技创新放在首位 ， 在资本市场拿到的钱要投入到研发上去 ， 而且这种投入要有持续性 ， 不能浮躁 ， 不能今天市场好投入一次就完事 ， 要持之以恒地增加研发投入 。
他把资本和技术比做汽车的两个车轮：如果一个轮子行驶得快 ， 一个轮子行驶得慢 ， 车就会拐弯 。 而现实的情况是 ， 中国半导体产业的两个“轮子”不仅行驶速度不一样 ， 甚至大小也不一致 。
郑烜乐指出 ， 半导体行业需要长期资金的坚守 ， 往往需要2-3年的时间才能有收入 ， 而且风险很大 ， 特别是流片环节常常无法保证一次性成功 。
他表示 ， 技术壁垒高、投资金额大、投资周期长 ， 这都意味着半导体需要持续的高额投入、度过产业的爬坡期后才能实现投入产出的平衡 ， 这注定是一个相当漫长且痛苦的过程 ， 而非相反 。 （应采访对象要求 ， 刘雨为化名）
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