人民币|牛市的信号又来了？( 三 )
现在央行的最新态度是 ， 要保持三个“不变”：稳健货币政策的取向不变；保持灵活适度的操作要求不变；坚持正常货币政策的决心不变 。
实际上央行执行真的好到位 。
4上一轮收紧给我们什么提示现在的流动性情况 ， 与2009年下半年、2016年下半年的流动性收紧有挺大的相似面：同样也是在放水之后刺激经济回稳之后流动性开始收紧 ， 整个收紧区间大概在1年左右 。
对应的 ， A股指数也在相应的期间在经过短期流动性充裕带来的反弹上涨之后 ， 也进入流动性收紧导致的震荡行情 。
如2016年下半年的收紧周期 ， 小股灾之后 ， 得益于大量货币财政行业政策刺激 ， 经济动能开始修复 ， 为了抑制资金脱实向虚 ， 流动性又开始收紧 ， 然后股市就开始进入箱体震荡状态 。
2017年 ， A股整体涨幅不大 ， 但内部结构二八分化非常严重——一方面当年上证年涨6.56% ， 深证涨8.48% ， 其中上证50指数年内涨幅25.97% ， 远远跑赢大盘 。
在其中 ， 白酒、家电、银行、周期股、人工智能、5G、中国“芯”等概念龙头 ， 纷纷创出新高——贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、伊利股份、科大讯飞、海康威视、中兴通讯 ， 全都涨超一倍 ， 且创出了新高！
另一方面 ， 以中小盘为代表的创业板却大面积下跌 ， 创业板指数跌超10% ， 整体估值全年下降超17% ， 深圳A股与中小板估值跌幅也均在10%以上 。
这背后的逻辑主要就是经济转型期 ， 资金流由宽裕转向收紧 ， 刺激资金追求更好的估值和业绩匹配度的优质赛道个股 ， 并引发市场投资者进一步跟风 ， 最终形成非常明显的集体抱团现象 。
今年的A股行情大概亦如此 ， 资金在疫情冲击下由超额宽松到逐渐收紧 ， 股市开始从全面上涨到收紧时的震荡分化 ， 然后同样也是资金的轮换抱团优质赛道中的医药消费科技龙头 。
5流动性紧张下怎么做投资组合？总的来看 ， 虽然现在的流动性有所收紧 ， 但这肯定不是坏事 ， 毕竟资金流入实体经济 ， 经济全面向好了 ， 才能在未来的资本回报上有期望 。
而从上两次的资金收紧周期看 ， 目前的资金面即使不是收紧 ， 也不在宽裕 ， 并且这个状态很可能还会维持几个月时间 。
那么 ， 货币趋紧+经济向好的组合之下 ， 我们的投资组合怎么调整比较合适？
参考上一轮周期的运行结果 ， 以及当下的结构行情 ， 很显然现在市场实际正在进行的也是在两级分化 ， 目前处于回归价值的渠道 。
全面上涨一轮之后 ， 如今应该是到选股和择时的双重考虑的时候了 。
对于不少优质稳定的行业来说 ， 现在的估值其实并没有太多的泡沫 ， 不像医药消费和一部分科技概念股那样 ， 变成资金疯狂抱团下的畸形估值 。
比亚迪这几天的股价5天飙涨超25% ， 背后虽然是有题材操作因素 ， 但也是有着价值回归的原因 ， 其实近两月来整个汽车板块都在回暖 。
又比如近期的券商、保险等大金融股 ， 甚至是严控之下的地产板块 ， 在面对经济活动全面复苏的大趋势下 ， 都在蠢蠢欲动 ， 这其实也是资金的明智选择 。
不过 ， 科创板和创业板注册制之下 ， 今年的新股发行速度大大加快 ， 同时 ， 增发或发债的速度也会提示 ， 从存量市场中抽水都会成为常态 。
这种情形下 ， 市场的投资风格很可能将进一步偏向马太效应 ， 赛道优质又有业绩预期的好公司还将持续享受更多的估值溢价 ， 差的如果不能提供期望 ， 将更难得到资金的关注 。
6结语事实上 ， 资金面的松紧只是一个短期调节 ， 长期看 ， 基于全球经济环境及国内经济活动还在复苏阶段 ， 国内的货币环境相对宽松会是一个非常确定的大趋势 。
现在 ， 人民币正在不断升值 ， 显示外资资金也在大量的涌进来 ， A股又是不断扩大容量 ， 这说白了就是一个正在做大蛋糕的大市场 。
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