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机构|A股机构持股市值创新高 公募基金成主力军( 二 )


A股机构化程度
与海外资本市场差距明显
与海外资本市场相比 ， A股市场的机构化程度不算太高 。 海通证券(600837,股吧)数据显示 ， 美股机构投资者持有市值占比超过93% ， 英国接近90% ， 中国香港资本市场的机构投资者持有市值占比也超过65% 。
再从个人投资者持有市值占比来看 ， 除了A股外 ， 中国香港、美国、英国等成熟资本市场的个人投资者持有市值占比均不超过10% ， 美股的个人投资者持有市值占比近6% ， 法国的个人投资者持有市值占比最低 ， 不到5% 。 但实际上 ， 美股市场的散户投资者占比在20世纪40、50年代一度达到90% ， 直到70年代散户持股比例仍然保持在70%以上 ， 也是从这个时期 ， 散户比例开始大幅下降 。
美国的养老金等机构投资者70年代起开始进入股市 ， 截至2017年底 ， 美国养老金资产总规模28.2万亿美元 ， 是美国2017年GDP的1.45倍 。 这批以养老金为代表的机构投资者大量入市后 ， 直接降低了美股换手率和波动性 ， 也增强了市场的稳定性 。
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机构化程度高的市场具备两大明显优势
机构化程度不同的情况下 ， 市场波动性如何？市场表现又怎样？分析表明 ， 机构化程度的不同 ， 波动性和二级市场表现差异相对明显 。
第一 ， 市场波动相对稳定 。 A股上证指数、香港恒生指数、美国道琼斯工业指数、英国富时100指数以及德国DAX指数5只资本市场主要指数 ， 2011年~2020年9月18日的年化波动率以及平均年化收益率（周期：日）对比来看 ， 年化波动率最高的是上证指数 ， 其次是德国DAX指数 ， 最低的是英国富时100指数 。
平均年化收益率最高的是美国道琼斯工业指数 ， 其次是德国DAX指数 ， 上证指数平均年化收益率处于中等水平 。
2015年、2016年及2019年上证指数年化波动率位居以上5只指数首位 ， 道琼斯工业指数波动率始终处于相对低位 。
第二 ， 指数、个股保持稳定增长 。 再从市场表现来看 ， 美国道琼斯工业指数2011年以来累计涨幅最出色 ， 超过了140% ， 上证指数涨幅18.87% ， 英国富时100指数累计涨幅不到5% 。
具体到A股 ， 取2012年以前上市股为研究对象 ， 根据2011年~2020年中的机构持股比例划分类型 ， 并计算2011年~2020年9月18日的涨跌幅平均值（下称区间内涨跌幅） 。
连续10年机构持股超过20%个股 ， 区间内平均涨幅超2倍 ， 其中索菲亚(002572,股吧)、启明星辰(002439,股吧)等股价涨幅超5倍；连续10年机构持股比例位于10%~20%的个股 ， 平均涨幅超1.5倍；连续10年机构持股比例位于5%~10%的个股 ， 平均涨幅超50%；而机构持股连续10年低于5%的个股 ， 平均涨幅不到10% 。 对于其它股票 ， 有半数以上2011年以来股价下跌 ， 腰斩股数量占比超过一成 。
综合以上分析不难发现 ， 机构化程度越高的市场优势是极为显著的 。 机构持股比例越高 ， 市场波动性相对较低；并且机构持股比例高的个股市场表现更为优异 。
3
成熟资本市场必经从“散户市”走向“机构市”的道路
13股高度机构化
且连续3季获机构增持
当然 ， A股市场有一批个股机构持股比例不仅持续增加 ， 且稳定在20%以上 。 以近3个季度（2019四季度、2020一季度、2020二季度）数据来看 ， 持股比例连续增长 ， 且均超过20%的有13只个股 。
这13股市值规模普遍居100亿~300亿 ， 业绩相对优质 。 从2020二季度机构持股比例来看 ， 心脉医疗(688016,股吧)、传音控股机构持股比例均超过55%；永兴材料(002756,股吧)、鼎龙股份(300054,股吧)的机构持股比例位于25%左右 。 半年报业绩来看 ， 除永兴材料和乐鑫科技(688018,股吧)外 ， 其余11股上半年净利润均实现增长 ， 天宇股份(300702,股吧)、值得买(300785,股吧)及赢合科技(300457,股吧)3股净利润增幅均超过45% 。
市场表现方面 ， 13股年内平均涨幅接近60% ， 仅永兴材料股价小幅下跌 。 三诺生物(300298,股吧)、天宇股份、传音控股股价翻倍 ， 前2股连续6个季度以上获机构持股比例超过20% 。 不过单从9月份表现看 ， 仅乐鑫科技跑赢大盘 ， 珀莱雅(603605,股吧)、天宇股份、日辰股份(603755,股吧)等6股跌幅超过10% 。


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