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小林子说财经|看美元指数不如看PMI，张斌：本轮人民币升值由基本面因素驱动

最近一段时间来 ， 人民币汇率再度成为市场热门话题 。 从5月27日算起 ， 短短三个多月 ， 人民币对美元汇率上涨超过3900个基点 ， 涨幅达5.9% 。
有观点认为 ， 人民币已经开启了一轮新的升值周期；但也有观点认为 ， 这仅仅是正常的市场波动 ， 谈不上升值周期 。
中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张斌表示 ， 推动本轮人民币上涨的核心因素在于中国经济的复苏表现优于其他经济体 ， 人民币在年内有望继续走强 。 但从历史表现来看 ， 人民币汇率波动的规律性不强 ， 并不具备明显的周期特征 。
他指出 ， 即使美元进入贬值周期 ， 也并不意味着人民币一定能保持强势 ， 对人民币进入所谓升值周期的判断应当谨慎 。
“如果非要找一个跟人民币汇率联系更紧密的指标 ， 我觉得反倒不是美元指数怎么样 ， 而更多是中国的PMI（制造业采购经理指数） 。 ”他说 ， PMI代表了国内经济景气程度 ， 这个对资金流动和汇率更重要 。
国家统计局数据显示 ， 8月份 ， 我国制造业采购经理指数为51.0% ， 连续6个月位于临界点以上 ， 表明制造业总体平稳运行 。
今年以来 ， 我国出口增速显著优于进口 ， 净出口对中国经济的贡献超出预期 。 在人民币汇率显著升值的背景下 ， 市场担心出口部门会受到冲击 ， 但张斌表示 ， 外需是决定出口的更关键因素 ， 汇率的影响程度可能有限 。
“市场基本面供求平衡决定的汇率最好地平衡了各方的利益 ， 最具可持续性 ， 对宏观经济而言最有利 。 现在为什么人民币会升值 ， 它就是一个市场平衡的结果 ， 是由经济基本面、市场供求造成的 ， 升值本身就对应着各方利益的再调整和再平衡 ， 是最优的结果 。 ”他说 。
此外 ， 张斌强调 ， 货币当局不要轻易干涉外汇市场 。 “只要人民币汇率年波幅在15%以内 ， 央行可以不去干预 。 资本流入的压力即便是有 ， 也会通过汇率价格调整化解掉 。 在此过程中 ， 人民币汇率会有一些上升 ， 但货币政策独立性不会受到影响 。 ”
本文来源于界面新闻 ， 作者陈鹏 ， 转载已获得授权 。 以下为采访实录：
小林子说财经|看美元指数不如看PMI，张斌：本轮人民币升值由基本面因素驱动
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张斌资料图
问：您认为近期人民币上涨的主要原因有哪些？
张斌：这背后有内外多个方面的因素 。
首先 ， 疫情高峰期以后中国经济处于持续的复苏进程中 ， 出口部门表现超预期 ， 这是最重要的基本面因素 。
其次 ， 中国资本市场在这期间表现也还不错 ， 对资金有吸引力 。
再次 ， 金融市场开放 ， 外资进入的便利程度比原来更高 。
反观国外 ， 经济复苏力度比中国还是差一些 ， 不确定性也比较高 ， 这样就形成一种反差 。 多方面的因素使得中国相对国外对资金的吸引力更强 ， 带来了人民币的强势表现 。
问：最近市场热议人民币是否进入了升值周期 ， 您对此如何判断？
张斌：首先来看 ， 现阶段的人民币升值基本上就是基本面因素驱动的结果 。 接下来人民币还会不会继续升值 ， 主要也是看接下来经济基本面的表现 。 如果中国经济复苏的进程一直都不错 ， 会支持人民币进一步走强 。
其次 ， 我不太喜欢用周期这个词来形容人民币汇率的变化 。 所谓周期 ， 需要看到有规律性的 ， 周而复始的变化轨迹 。 从过去人民币汇率的变化轨迹来看 ， 波动并没有很强的规律性 。 它有的时候连着升好几年 ， 有时候跌两年 ， 又有时候波动很小 ， 有时候很大 。 人民币汇率变化没有充分展现出周而复始的规律性变化特征 。
问：有观点认为美元进入了弱周期 ， 这也是支撑人民币进入升值周期判断的一个重要因素 。 您对此怎么看 ， 如何理解弱美元周期与人民币升值之间的关系？
张斌：我对这个判断并不完全赞同 ， 我并不认为美元弱了 ， 人民币就一定会强 。 从历史经验上来看 ， 美元弱的时候人民币更弱的时候有 ， 美元强的时候人民币更强的时候也有 。 由于人民币参考篮子汇率因素的影响 ， 如果看高频数据人民币汇率和美元指数相关性很高 ， 但是如果看低频数据情况未必如此 。 对于人民币而言 ， 还有其他比美元指数更重要的决定因素 。
当然不是说美元变化对人民币汇率完全不起作用 。 美元如果弱了 ， 国际投资者在货币选择过程当中可能会更偏人民币一点 ， 这是有的 。
对人民币汇率而言 ， 更重要的主导因素除了汇率政策自身的影响 ， 还是中国自身的经济表现 。 如果中国经济自身具有一个比较好的成长态势 ， 国内和国际投资者的预期比较稳定 ， 国内资金也更愿意留在国内 ， 人民币对外资有很强的吸引力 ， 人民币由此形成强势货币 。 反过来 ， 如果预期趋弱 ， 国内经济不好 ， 企业找不到投资渠道 ， 钱就更容易流出 ， 人民币趋于弱势 。
如果要找一个跟人民币汇率联系紧密的指标 ， 我觉得美元指数是个因素 ， 更重要的是中国的PMI（制造业采购经理指数） 。 PMI代表了国内经济景气程度 ， 这个对资金流动和汇率更重要 。


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