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央行|央行连续5次拒绝降息！高层12字回应，楼市雪上加霜，寒冬来了( 二 )


结构性存款 ， 一般是与利率、汇率、指数波动挂钩的衍生品 ， 是银行高息揽储的重要角色 。
根据粤开李奇霖的测算 ， 用全国性大型银行信贷收支表的数据粗略来看 ， 2020年5月份 ， 结构性存款规模是4.23万亿 ， 2019年末结构性存款规模是3.41万亿 ， 银行需要压降1.95万亿才能达到监管的要求 。
1.95万亿 ， 这么多存款都被压没了 ， 银行没有足够多的负债怎么办？
没办法 ， 只有从同行那里借钱了 。
近段时间 ， 同业存单发行利率持续上行 ， 股份银行的同业存款发行利率 ， 甚至已经超过了1年MLF利率 。
从这个角度来看 ， 央行超量续作MLF的目的 ， 就是要让MLF利率变成真正的“锚” 。
如果在银行缺负债的环境下 ， 央行还把MLF利率降下去 ， 那银行的其他负债端利率 ， 就会超过MLF利率 。
一旦MLF失去了“锚”的作用 ， 就会破坏LPR的定价机制 。
超量 ， 意味着给银行提供更多流动性 ， 别老是从同行那借钱了 。
利率不变 ， 意味着央行要维持MLF的中枢地位 。
简而言之：5-8月不降息 ， 是为了打击金融空转和投机套利 。
9月份不降息 ， 是为了呵护银行的流动性 ， 维持OMO——MLF——LPR货币传导链条的稳定性 。
等到银行不为存款发愁 ， 存款利率、高息揽储产品规模又压降到低点 ， 再考虑降息不迟 。
04 房地产迎寒冬这对楼市来说 ， 是一个“雪上加霜”的消息 。
目前货币乘数已经创出历史记录 ， 银行只要存在负债荒 ， 就意味着货币不会再继续大幅宽松 。
广发周君芝指出 ， 因为上半年频繁降准 ， （1月6日普降 ， 3月16日、4月15日和5月15日分别三次定向降准） 。 7月货币乘数录得历史最高值7.15 ， 8月货币乘数达到7.17 ， 再创历史新高 ， 若以同比来观察货币乘数变化节奏 ， 今年6、7两月的货币乘数同比增速分别在12.8%和12.3% ， 同样为历史较快增速 。
当货币乘数创出历史记录时 ， 代表商业银行货币派生能力过强 ， 接下来银行的信贷投放必然会放缓 。
此外 ， 7月份以来几十个城市纷纷收紧调控 ， 还有房企面临“三道红线”的财务考核 ， 相当于货币大环境、调控政策风向、融资渠道收紧对房地产形成了“三重挤压” 。
换句话说：银行尚且自顾不暇 ， 谁都不是慈善家 ， 都这个时候了 ， 还能顾得上给房地产输血？
楼市归根结底是要靠钱来撬动的 ， 银行就是房企的财神爷 ， 拿地、盖房、还债 ， 样样都要花钱 ， 没了钱 ， 接下来地产商的日子会更难过 ， 以价换量 ， 势在必行 。
假如你计划要买房 ， 未来几个月时间 ， 不妨看看开发商打折力度有多大 ， 再考虑出手也不迟 。
05 央行不降息的底气今年 ， 全球货币宽松的力度史无前例 ， 美联储已经投放了超过3万亿美元 ， 欧洲央行议息会议决定把债券购买计划扩大到1.35万亿欧元 ， 无论股市还是楼市 ， 全球都迎来了一轮资产升值狂欢 。
中泰证券前段时间有个报告 ， 今年前5个月 ， 美国、英国、韩国房价涨幅均超3% 。
美国市场：标准普尔/CS房价指数20个大中城市的同比增速 ， 从去年底的2.85%持续上升至3.92%；10个大中城市同比从去年底的2.37%持续上升至 3.38%；

英国市场：平均房价同比从2019年12月的1.41% ， 持续上升至3.72% 。
韩国方面 ， 根据NARS周一发布的数据 ， 去年的房价收入比达到了12.13 ， 这意味着普通首尔家庭需要不吃不喝攒钱超过12年 ， 才能在首尔买一套均价房 ， 今年以来房价同比涨速也已经超过了3% 。
看来 ， 地球人都爱买房 。
我们也不例外 ， 松货币（降准降息）+宽财政（提高赤字率、专项债扩容、发特别国债） ， 这几个大招使下来 ， 1-5月 ， 百城住宅价格同比从前值2.93%小幅上升至3% ， 一线城市地产价格则从2019年底的0.71%小幅上升至1.19% ， 深圳已经飙到历史高位 ， 眼瞅着北上广房价也要摁不住了 。


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