住建部|强行降杠杆下，房企的生死劫( 二 )
那么，我国哪些城市的居民杠杆率较高呢？目前“杠杆率”的统计存在较多口径，其中比较常用的有两种：一是住户贷款余额/GDP，即住户部门杠杆率；另一种是住户贷款余额/住户存款余额，即住户存贷比或居民资金杠杆率。
第一财经采访人员通过对23座重点城市的居民资金杠杆率和住户部门杠杆率两个指标的统计测算发现，厦门、杭州、南京、深圳这几个来自东南沿海的副省级城市的杠杆率名列前茅，其中在居民资金杠杆率方面，厦门位列第一；在住户部门杠杆率方面，杭州名列榜首。
需要说明的是，部分重点城市如武汉、天津等的住户贷款余额具体数据未公布，在此没有纳入统计。
这是第一财经统计的23城杠杆率：
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这里的杠杆率，分为资金杠杆率和住户部门杠杠率。
前者相当于居民贷款与居民存款之比，代表资金杠杆；后者是居民贷款与GDP之比，衡量的是宏观杠杆。
从资金杠杆率（居民贷款/居民存款）来看，7城市超过100%：
厦门（161.7%），杭州（138.8%），南京（137.9%），深圳（137.2%），合肥（122.9%），苏州（109.2%），广州（103.9%）。
居民存款是资金储备，居民贷款则是债务。债务扩张过快而资金储备不足，就会带动资金杠杆率不断攀升。
资金杠杆率高，意味着楼市投资热情高涨。
在楼市上行期，这些投资行情能迅速转化房价上涨的刺激力，而在楼市下行期，这些缺乏资金支持的债务，也很容易沦为悬在房价头顶的达摩利克斯之剑。
与资金杠杆率相比，住户部门杠杆率，更能看出一个城市的整体负债水平。
从住户部门杠杆率（居民贷款/GDP）来看，6城超过80%：
杭州（107.4%），温州（94.1%），厦门（84.2%），深圳（83.2%），南京（81.6%），广州（80.9%）。
住户部门杠杆率超过80%，究竟算不算高？
这里可以与全国及国际水平作为对比，2020年上半年，中国居民杠杆率（居民贷款/GDP）高达59.7%，相比2019年末55.8%，上升3.9个百分点。
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这一数字已经赶平国际平均线（59.7%），远超新兴市场经济体（59.7%），离发达经济体只有10多个点的空间。
发达经济体的居民杠杆率平均水平为72.1%，这意味着杭州、温州、厦门、深圳、南京、广州等城市均已超过发达经济体的水平。
居民杠杆率过高，影响有多大？
一方面，居民杠杆率攀升，会持续挤压消费，这在内循环时代尤其显得格格不入。
根据央行《中国区域金融运行报告（2019）》，控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。
另一方面，居民杠杆率增长过快，问题更需要重视。从2008年到2020年，我国居民杠杆率从18%增长到59.7%，扩大了3倍多，增速在全球首屈一指。
正因为这一点，银保监会年初曾表态：
防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长。
而在3-4年前，当时的政策态度还是“我国还有加杠杆空间”，决策基调正在发生重大变化。
综合来看，无论是资金杠杆率还是住户部门杠杆率，杭州、厦门、深圳均处于较高水平。
无独有偶，深圳、杭州、厦门在房价收入比也位居全国前列。2019年，深圳房价收入比高达35.2，厦门为22.8，杭州为17.7，均处于较高水平。
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这三地楼市指数之所以全部高企，在于楼市热度居高不下，吸引的不只是本地的购买力，还有来自本省乃至全国的投资客。
这种局面的存在，必然带动这几地楼市指数脱离本地居民的实际收入水平，呈现出一定的泡沫特征，除了挤压消费、挤压实体经济之外，还潜藏着较高的金融风险。
换言之，在高杠杆率面前，这几地的房价易涨易跌，涨起来一飞冲天，跌起来也有可能超乎预期。
【 住建部|强行降杠杆下，房企的生死劫】当然，如果经济能够一直高速增长，这些风险不过是提前预支未来，负面效应随着时间的流逝可以逐步消化殆尽；然而，一旦经济出现失速，这些被透支的未来，很容易对当下带来超出预期的影响。
来源 投拓江湖综合整理
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