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YY评级|恒大：网传“谣言”下的真相如何

YY评级|恒大：网传“谣言”下的真相如何
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1.一张截图的来龙去脉
昨日 ， 一张截图在QQ群疯传开来 ， 指出恒大地产将“因现金流断裂而无法偿债 ， 进而引发金融系统性风险” ， 不知其上下文 ， 不知谁写的 ， 也不知写给谁 。 这样一张没头没尾的图使市场炸开了锅 ， 一时之间 ， 各种猜测纷纷而起 ， 有说是造谣伪造的 ， 有说是向监管部门逼宫的 ， 有说是某些投资机构妄图操纵估值的 ， 而等到今日完整版出来 ， 真相才水落石出（大概率是） 。
首先 ， 截图内容并非伪造 ， 而是取自恒大向广东省人民政府发送的一篇名为《恒大集团有限公司关于恳请支持各大资产重组项目的情况报告》 ， 发文时间在8月24日 ， 即12家房企座谈会后的第四天 。
YY评级|恒大：网传“谣言”下的真相如何
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这份文件的内容 ， 主要包括四个部分 。
第一部分是概述恒大与深深房的重大重组进程 ， 2016年即开始启动 ， 2017年分拆A股上市获得港交所的批准 ， 同时符合法律法规、监管的要求 ， 恒大还按要求引入了1300亿元战略投资 ， 并说明此次重组“不新增地产上市公司数量 ， 不进行任何直接和间接融资” 。 意思就是我是好学生 ， 重组完全符合监管要求 ， 有百利而无一害 。
第二部分即表明公司坚持执行国家“房住不炒”“稳地价”“稳房价”“稳预期”“防风险”等各项调控政策 。 具体说到公司销售的普通住宅占比“96%” ， 近几年销售价格没有上升 ， 坚决不囤地、不抄底 ， 不拿地王项目 ， 新增土储中还有54%为并购的不良资产 ， 公司盘活了这部分资产 。 同时公司还主动降低了负债率 。
第三部分说明公司规模很大 ， 在地产行业具备很强的重要性 ， “位居中国房地产企业综合实力第一名”、“世界500强第152名” ， 成立以来借款涉及金额3.5万亿 ， 未发生一笔展期违 。
第四部分即上面截图部分 ， 说明若恒大在2021年1月31日前未能在A股上市 ， 可能面临巨额回购 ， 进而导致公司资金链断裂 ， 届时将引发系统性金融风险 。
最后还附上恒大地产最新股东名单以及在各家金融机构的借款余额 。
虽然断章取义的截图部分确实是这篇文章的核心内容 ， 大家解读的它的最终目的也没错：即让监管部门对自己回A放行 。 但是仅看这一部分会显得恒大态度较为强硬 ， 甚至有一丝“挟民生以斗政府”的意味 ， 因此部分解读者用上“逼宫”一词 ， 但是全文看下来恒大的姿态还是摆的很低的 ， 态度十分诚恳 ， 动之以情、晓之以理 ， 仔细品读令人动容 。
另外 ， 这份文件的时间是8月24日 ， 从这个时间点 ， 站在恒大的角度想一想 ， 我们可以完全可以理解恒大的难处：
（1）时点来看 ， 在“三道红线”出台的第四天 ， 恒大也是纳入“三条红线”试点的 。 截至2020年6月末 ， 公司剔除预收的负债率、净负债率、现金短债比分别为85.3%、199.3%、0.36 ， 是十二家试点房企里面红档代表 ， 按照规定有息负债不得增加 。 而若在2021年1月31日前未能上市 ， 若战投们要求回购 ， 巨额回购款将从权益列入负债 ， 则有息负债必然会增加 。 其他战略投资者我们不知道 ， 至少不久前 ， 苏宁在其业绩交流会上透露 ， 如果恒大未能如期回A ， 苏宁或将行使200亿回购权 ， 苏宁这边的逼宫是赤裸裸的 。 因此恒大确实是会进退两难 。 而距离大限又仅剩半年不到 ， 要靠经营回款把回购的窟窿填上也几乎不可能 。 因此恒大此份文件主要是在向监管哭诉自己的惨状 ， 监管把它两条路都堵死了 ， 它确实也是很无辜 。
（2）从发文到爆出已经过去了1个月 ， 说明此份文件并非恒大自己主动要爆出 ， 更有可能是内部人透露的 。
2.监管方会对回A放行吗？
引入1300亿战略投资者最初就是为了降低负债率 ， 以满足回A股的要求 ， 可以说对监管有求必应 ， 监管这边却迟迟不放行 。 眼看着离对赌期限越来越近 ， 偏偏还出了“三道红线” ， 似乎显得不仁不义 。 但监管不放行的原因也很明显 。
深深房开始停牌重组的时间是16年9月 ， 此时房地产业新一轮收紧的调控周期刚开始 。 2017年-2018年处于严监管的节点时期 ， 如果让这样的地产巨头回A会给市场释放一种放松的信号 。 此外恒大杠杆很高 ， 监管层近几年来对资本市场高杠杆收并购、以小博大的行为比较厌恶 。 而2019年监管层重点培育科创板 ， 这样一个万亿巨头A股上市 ， 对于科创板获取融资也是不利的 。 且在其后面 ， 还跟着一队想回A股圈钱的港股房企 ， 自然不能任其顺利上A 。
3.恒大债务压顶与挣扎
【YY评级|恒大：网传“谣言”下的真相如何】截至20年6月末 ， 公司有息债务总额8,355亿元中 ， 短期有息债务达3,957亿元 ， 而同期非受限货币资金仅1,407亿元 ， 短债之剑悬于颅顶 。 不过恒大走钢丝也非一朝一夕了 ， 公司的杠杆率一直很高 ， 依赖着再融资滚续了下来 。
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