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企业|A股退市率仅3%，资金爆炒退市股，中国股市如何实现优胜劣汰？

9月24日 ， 进入退市整理期的暴风退已经连续四个交易日跌停 ， 成为首只跌幅20%的退市股 。 如无意外 ， 暴风退将于11月初被摘牌 ， 成为A股第125只退市股 。
从1990年上交所成立以来 ， 截至目前 ， A股存量股达到4021只 ， 但30年间退市股仅百余只 ， 退市率为3% ， 与发达国家和地区的资本市场相去甚远 。 过去十年间 ， 伦交所、纳斯达克、纽交所等退市率均超过6% 。
图片来源：图虫创意
退市率太低会导致上市公司含金量不足 ， 证券市场无法发挥出资本市场配置优势 ， 业内人士认为 ， 优胜劣汰的机制才能保证股市健康发展 。
A股平均每年不到3家企业退市
作为昔日的影音“王者” ， 暴风集团曾在54个交易日内创下39次涨停的纪录 ， 股价一度超越贵州茅台 ， 被称为“妖股之王” 。 在其高光时刻 ， 暴风集团市值曾高达400亿 ， 如今不足2亿 ， 股价也仅剩0.6元/股 。
8月28日 ， 暴风集团公告称 ， 因公司在法定披露期限届满之日起两个月内未披露2019年年度报告 ， 且在股票被暂停上市后的一个月内未能披露2019年年度报告 ， 触及股票终止上市情形 。 A股中 ， 因同样的原因退市的还有*ST花雕和*ST达曼 。
但实际上 ， A股中最常见的退市原因是上市公司被吸收合并 。 过去30年 ， A股中有34只个股因被吸收合并而退市 ， 占所有退市个股数量的27.4% 。 剔除吸收合并的情况 ， A股真正退市的公司数量不足百家 ， 平均每年退市数量不到3家 。
图片来源：兴证策略
而从全球来看 ， 兴证策略的报告统计显示 ， 过去十年间 ， 全球上市公司的退市数量累计值超过了IPO的数量 。 该报告指出 ， 我国退市率过低最深层的原因是IPO体制的僵化和高门槛 。
清华大学经济管理学院金融系副教授沈涛在接受时代财经的采访时则表示 ， 从上世纪90年代到2006-2007年股权分置改革之前 ， A股市场IPO的主要目的是帮助国有企业转型和改革 ， 提升其效率 ， 在此前提下 ， 不可能出现太多企业退市的情况 。
“2007年股权分置改革后 ， A股IPO逐步朝着发达国家成熟的资本市场方向发展 。 ”沈涛表示 ， 尽管在此之后A股退市数量也很少 ， 但这是因为中国独特的IPO管控审批制度 ， 此外 ， 地方政府对壳公司的支持等因素也导致退市率低下 。
审批制度下企业上市很难 ， 经营不善的上市公司拥有壳资源 ， 很容易成为其他企业借壳上市或重大资产重组的对象 。 而在美国市场上则不存在这种情况 。 由于企业上市很容易 ， 如果企业经营不善 ， 则可能会直接退市 。
“退市率的高低与退市制度的设计、执行以及退出的渠道相关 。 ”中国政法大学研究生院院长、中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光在接受时代财经采访时表示 。
从法规的角度来看 ， 李曙光认为 ， 目前的退市制度是比较严格的 ， 其增加了净资产、营收、市场交易、审计意见等指标 ， 同时对退市后恢复上市方面也提出了新的要求 。 A股退市率比较低 ， 某种程度上是制度执行方面存在问题 ， 采取的措施不够坚决、有力 。
“从2007年《破产法》实施以来 ， 中国资本市场中已有近百家上市公司进入过重整程序 ， 但还没有一家上市公司进入破产清算程序 ， 而达到破产清算标准的上市公司绝不止一家 。 ”李曙光认为 ， 破产清算机制是市场彻底退出机制 ， 对该破产的上市公司应坚决实施《破产法》 。
资金爆炒退市股
暴风集团进入退市整理期以来均以20%的跌幅跌停 ， 但从A股市场以往的经验来看 ， 多只退市股在退市整理期甚至摘牌前一日仍遭到资金爆炒 。
9月15日 ， 千山退进入退市整理期最后一个交易日 ， 尾盘其股价上演“地天板” ， 总成交额达到1895万元 ， 龙虎榜买入金额最大的前五个营业部合计净买入约470万元 。 除了部分券商买入外 ， 也有股民选择在末日接盘“纪念” 。


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