旅游|财说| 携程离复苏还有多远？( 二 )
文章图片
图片来源：Wind、界面新闻研究部
研发费用、销售费用和管理费用三方面来看 ， 携程Q2延续了Q1的压减 。 第二季度研发费用与销售费用分别同比下降31.8%和68.6% 。 携程一季度管理费用异常增长135.7% ， 携程解释称“为取消客房预订向酒店支付赔偿的12亿坏账准备金” ， “剔除坏账准备 ， 行政费用较2019年同期下降了9%” 。 第二季度 ， 携程的管理费用已经恢复正常 ， 同比下降36.7% 。
在三费管控下 ， 携程第二季度实现了亏损大幅收窄 。
两大难题
疫情对OTC行业的影响毋庸置疑 。 虽然从第二季度数据来看情况有所好转 ， 但由于携程自身的历史包袱 ， 恢复元气难度不小 。
难题之一是一路扩张并购形成的大额商誉 。 截止今年半年报 ， 携程商誉已经高达593.3亿元 ， 约占净资产的55% 。 携程无形资产和商誉合计也已经达到726.5亿元 ， 占到了净资产的68% 。
携程的这些商誉主要包括：2015年收购去哪儿网 ， 增加商誉430亿元；2016年收购天巡网（Sky scanner）增加商誉95亿元；2018年携程增持自己控股的一家线下旅行社 ， 增加商誉12亿元 。
新冠疫情持续时间越长 ， 这些依赖旅游产业的并购项目受影响程度越高 ， 甚至会引发商誉减值 。 尤其是以海外业务为主的天巡95亿元商誉 ， 一旦减值会给原本就已处于亏损状态的携程再添一记重拳 。
更糟糕的是 ， 商誉一旦减值就意味着资产大幅缩水 ， 那么负债率就会突然高涨 ， 这会威胁携程的债务融资能力 。 而且 ， 长期来看 ， 商誉减值意味着资产的持续盈利能力已经发生了恶化 。
利息支出压力是携程需要解决的另一个难题 。
截止今年半年报 ， 携程账面现金为189亿元 ， 比一季度末下降13% 。 携程资产负债率达到50% 。 有息负债已经高达701.6亿元 ， 五年前还只有300亿元 。 值得注意的是 ， 携程第二季度有息负债增加64.3亿元 ， 这也可以反映出疫情对携程现金流方面的影响 。 携程负债的增长也带来了利息支出大幅增长 。 从2015年的3亿元增加到如今的4.6亿元 ， 涨幅超过50% 。
疫情之前 ， 携程利息支付压力并不大 。 主要是因为携程现金充裕 ， 利息收入一直高于利息支出 。 2019年携程利息收入为20.9亿元 ， 利息支出为16.8亿元 。 今年上半年 ， 携程利息收入和利息支出分别为6.03亿元和4.61亿元 。
随着疫情的持续 ， 携程付息压力恐怕会大增 。 一方面 ， 疫情期间大量订单取消 ， 涉及交易金额超过310亿元；另一方面 ， 携程布局了酒店、旅行社业务 ， 这些重资产业务在疫情中遭到重创 ， 需要携程补血 ， 也考验携程的现金流 。 携程账面资金大幅下降 ， 利息收入就会减少 。 从今年一季度至今 ， 携程账面现金减少了51.9亿元 ， 有息负债增加了64.3亿元 。 这一增一减 ， 势必会增加携程的利息支出压力 。
【旅游|财说| 携程离复苏还有多远？】上述问题也许已经被投资者意识到 ， 携程这份“惊喜”中报并未得到市场热情反馈 。 9月24日盘后 ， 携程股价下跌0.36% ， 报收27.65美元/股 。 今年以来 ， 携程股价最高跌幅接近50% ， 低点出现在3月 。
推荐阅读
- 嘻哈段子|半路上儿子要撒尿，可是附近没厕所，幽默笑话：开车出去旅游
- 新华网|香港推出虚拟现实影片 向全球推广本地旅游业
- 火炮旅游达人|从不讨论印度，并不了解我们的强大，印度教授：中国人太奇葩
- 中国新闻网|“我爱浙疆”之“诗画浙疆”浙江两架旅游包机抵达新疆阿克苏(图)
- 新华社|内需回暖 消费火热--从2020旅博会透视中国旅游市场持续复苏
- 新华社客户端|内需回暖 消费火热——从2020旅博会透视中国旅游市场持续复苏
- 上海市国有资产监督管理委员会网站|闵行区副区长刘艳赴浦江郊野公园 视察上海旅游节相关活动筹备情况
- 曼巴淑彦|妈妈泪崩对他说：回家吧儿子，8岁男孩旅游时看到“同样的自己”
- 携程数读国庆四川游:成都酒店成交量全国第二 川西游成新趋势
- 内需回暖 消费火热--从2020旅博会透视中国旅游市场持续复苏