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IT新经济|月跌 1600 亿，拼多多的“低价故事”为何不香了


黑天鹅未远去 ， 被认为"中彩"的拼多多反常的由热转冷 。
8月20日美股收盘 ， 拼多多股价还在97.13美元的高位 ， 近期已徘徊在80美元 。 9月24日险些突破76大关 ， 落进75美元 。 按照这两个数字计算 ， 一个月来拼多多市值跌了五分之一 ， 蒸发了240亿美元左右 ， 折合人民币约1600亿 ， 也难怪外界调侃 ， 几乎每两周就跌掉一个"唯品会" 。
特殊时期 ， 暗潮涌动的资本环境是一个变量因素 ， 可造成拼多多"现状"的原因主要在两个层面 。 一个是商业模式短板这一内忧 ， 上季度GMV的不理想 ， 营销换高增长的"故事"很难再讲下去；另一个是以淘宝特价版、京喜为代表的"外患" ， 背靠各自生态它们持续拉高"低价商品"的品质门槛 ， 基本盘也出现被"夺食"的迹象 。
对以"便宜"而著称的拼多多来讲 ， 黑天鹅笼罩的2020年是个"顺风局" ， 一手好牌打烂了 ， 先要从自身上找原因 。
01反木桶原理的代价："捷径"不能一直走
经济学中有一个著名的"桶原理" ， 以最短块木板决定水桶最终能盛多少水为例 ， 阐述企业发展需要尽量的全面 ， 把各种短板"补齐" ， 才能基业长青 。 后来逐渐衍生出一个"反木桶原理" ， 认为将木桶向长板方向倾斜 ， 也能盛出更多的水 。 在讲究"快节奏"的时代 ， 后一种理论的拥趸越来越多 ， 可这是一种走"捷径"的思路 。
偶尔为之尚可 ， 若将"反木桶原理"进行到底 ， 后果往往会超出企业最初的设想 。
回首拼多多的快速崛起 ， 似乎就是一个不断将水桶倾斜的过程 ， 自2015年开始 ， 伴随着平台规模的不断扩张 ， 拼多多烧钱的"能力"也水涨船高 。 即使上市后 ， 也未能停止"花"钱换增长的步伐 。 低价商品借力微信的社交链能很快"拼出流量" 。 用户来了后怎么办 ， 才是考验商业模式"硬实力"的根本 。

IT新经济|月跌 1600 亿，拼多多的“低价故事”为何不香了
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据2018年拼多多招股书披露 ， 2016年和2017年分别亏损2.9亿和5.3亿人民币 。 后来的财报透露 ， 2018年净亏损102.98亿元；2019年净亏损69.68亿元 。
与此相对应的是几个方面的数据快速上升 ， 比如年活跃买家、GMV、营收等 ， 这几年间发展速度都算不错 。 但从营销费率（即市场营销费用占销售额的比例）的曲线图来看 ， 拼多多一直保持着一个很高的数字 ， 也就说 ， 1元钱的投入也就拉动1一元多点的收入 ， 过去四年间超过100%的五个季度里 ， 一元钱的投入甚至收不回一元钱 。
在这背后 ， 拼多多对外更多的是强调年活跃买家、GMV、营收这些数字 ， 官方一直沉浸投入大量营收费用换新用户 ， 做大盘子的运动中 。 可营销费用长期接近甚至高于总营收 ， 也就是说平台一直没有造血能力 。 随着其用户基数增长来到天花板 ， 维持这种营销费率 ， 意味着未来要么继续"烧钱"留用户 ， 要么为"赚钱"放任用户流失 。
投资人追捧一家公司的股票 ， 源于对未来三五年甚至十年的发展前景 ， 近一月来 ， 拼多多股票频频下跌 ， 就在于外界看到了这种"反木桶"模式内部的"虚弱性" 。
问题一：过度追捧数字增长 ， 忽略了长期价值的构建；
拼多多是时代的幸运儿 ， 微信的快速崛起沉淀出规模庞大并空白的社交流量 ， 凭借着"低价商品"+"拼团砍价"的模式 ， 迅速盘活了微信生态的社交流量 ， 给后来的崛起奠定了一个基础 。 此后 ， 又持续的通过拼多多红包、多多果园等玩法 ， 持续的利用关系链来维系用户活跃度 。

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可从过去的财报来看 ， 年活跃买家、GMV、营收等增长 ， 并没有建立在平台运营效率之上 。 截至2020年3月31日的12个月内 ， 拼多多每位活跃买家的年支出为1842.4元人民币 。 而截至2020年6月30日的12个月内 ， 拼多多每位活跃买家的年支出为1857.0元人民币 。


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