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企业|查理·芒格的投资评估过程( 二 )


最后 ， 查理会计算整个企业的真正价值 ， 并在考虑到未来股权稀释的情况下 ， 去确定和市场的价格相比 ， 每股的价值大约是多少 。 后面这种比较是整个过程的目标——对比价值（你得到的）和价格（你付出的） 。
关于这方面 ， 他有个著名的观点：“（购买）股价公道的伟大企业比（购买）股价超低的普通企业好 。 ”巴菲特经常说 ， 是查理让他更加坚信这种方法的智慧：“查理很早就懂得这个道理 ， 我是后来才明白的 。 ”查理的睿见帮助巴菲特摆脱纯粹的本杰明·格拉汉姆式投资 ， 转而关注一些伟大的企业 ， 比如《华盛顿邮报》、政府职员保险公司（GEIGO）、可口可乐、吉列等等 。
查理虽然极其仔细 ， 但不会像其他人那样 ， 有时候深受无关紧要的细节和旁骛之害 。 查理在分析的过程中会逐步排除一些投资变量 ， 就像他排除其他变量那样 。 等到分析结束时 ， 他已经将候选投资项目简化为一些最显著的要素 ， 也完全有信心决定到底要不要对其进行投资 。 价值评估到最后变成了一种哲学的评估 ， 而不是数学的衡量 。 在分析本身和查理毕生积累的经验及其在认知模型方面的技巧的共同作用之下 ， 他最终能够得到一种投资“感觉” 。
到了这个时候 ， 剩下的必定是一家极其优秀的候选投资公司 。但查理并不会立刻冲出去购买它的股票 。 他知道在正确地评估股票的价值之后 ， 还必须在正确的时间买入 ， 所以他会进行更精细的筛选 ， 也就是“扣动扳机之前”的检查 。 当需要短时间内完成评估（他称之为“急诊”）的时候 ， 这种方法特别有用 。 检查清单上的项目如下：目前的价格和成交量是多少？交易行情如何？经营年报何时披露？是否存在其他敏感因素？是否存在随时退出投资的策略？用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗？手头上有足够的流动资金吗？或者必须借贷？这笔资金的机会成本是多少？诸如此类 。
查理这种详尽的筛选过程需要很强的自制力 ， 而且会造成长时间没有明显的“行动” 。 但正如查理所说：“对于提出并完善投资策略或者执行这种策略来说 ， 勤奋工作是至关重要的 。 ”就查理和沃伦而言 ， 勤奋工作一直在进行 ， 不管它是否会促使他们决定投资——通常不会 。 他们花在学习和思考上的时间 ， 比花在行动上的时间要多 ， 这种习惯绝对不是偶然的 。 这是每个行业真正的大师身上所体现出来的纪律和耐心的混合物： 一种绝不妥协的“把手上的牌打好”的决心 。 就像世界级的桥牌大师理查德·萨克豪瑟那样 ， 查理在意的并不是他本人是否能赢牌 ， 而是是否能把手上的牌打好 。 尽管在芒格和巴菲特的世界里 ， 糟糕的结果是可以接受的（因为有些结果并不在他们的掌握之中） ， 但准备不足和仓促决策是不可原谅的 ， 因为这些因素是可以控制的 。
在稀有的“黄金时机” ， 如果所有条件都刚刚好 ， 查理决定要投资 ， 那么他很可能会决心下很大的赌注 。 他绝不会小打小闹 ， 或者进行“小额的投机性的投资” 。 这类行为包含着不确定性 ， 然而查理为数极少的投资行为却绝不是不确定的 。 正如他说过的 ， 他的投资行为“结合了极度的耐心和极度的决心” 。 查理自信的来源并非谁或者多少人同意或反对他的观点 ， 而是客观地看待和衡量自己的能力 。 这种自知之明使他在衡量他的实际知识、经验和思维的正确性时 ， 能够拥有一种罕见的客观态度 。 在这里 ， 我们再次看到 ， 良好的个性素质——自律、耐心、冷静、独立——扮演了重要角色 。 如果缺乏这些品质 ， 查理恐怕不可能取得如此杰出的投资业绩 。
查理这种伟大的商业模式是怎么来的呢？我们可以从他推荐的阅读书目（见附录）中看出一些端倪 。 《枪炮、病菌与钢铁》《自私的基因》《冰河世纪》和《达尔文的盲点》都有一个共同的主题：关注前面提到的“竞争性毁灭”问题 ， 研究为什么有些事物能够适应环境 ， 存活下来 ， 甚至在经过很长的时间之后占据统治地位 。 当这个主题被应用于投资选择时 ， 芒格偏爱的企业就出现了：有些是通过消灭竞争对手而达到繁荣的企业（就像《自私的基因》里面描绘的） ， 有些是通过合作而兴旺的企业（《达尔文的盲点》） 。 我们再次看到 ， 查理能够熟练地应用许多学科的知识：有多少投资者能够像查理经常做的那样 ， 考虑到如此之多、如此之复杂的因素呢？


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