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中国经济网|?新上市药品强敌环伺 复星医药市值与头部拉开差距( 二 )


因为曲妥珠单抗的上市获批时间为今年8月 ， 因此复宏汉霖报告期内业绩的贡献来源 ， 还是去年上市的汉利康 。 今年上半年 ， 复宏汉霖营业收入为1.1亿元 ， 净利润为-4.48亿元 。 虽然罗氏制药未在同期报告给出同类药品美罗华在华的具体销售额 ， 但提到美罗华在中国市场受到很大冲击 ， 今年上半年销售额同比下降12% 。
这一仗 ， 复宏汉霖采取价格战策略 。 丁香园数据库显示 ， 复宏汉霖的汉利康单价为1398元/支 ， 罗氏制药同剂量的美罗华 ， 售价为2294.44元/支 。
初战业绩尚可 ， 但外资药厂在华打价格战时 ， 向来是被动一方 。 真正考验复宏汉霖的 ， 还是汉曲优与等待获批上市的贝伐珠单抗 ， 如何在国内市场立足 。
以贝伐珠单抗为例 ， 据普华有策咨询公司估算 ， 该药品去年的国内市场规模超30亿元 ， 目前上市同款品种的药厂有罗氏制药、齐鲁制药、信达生物 ， 同剂量药品价格分别为1500元/支、1198元/支、1188元/支 。 留给复宏汉霖打价格战的空间 ， 并不大 。
更何况 ， 复宏汉霖在复星医药的版图里是明星 ， 但与“网红”生物制药公司相比 ， 竞争力谈不上顶级 。
比如同样港交所上市的信达生物 ， 与复宏汉霖同样聚焦单抗赛道 ， 目前同样拥有两款上市药品 ， 其中1款药品在今年6月底获批上市 ， 因此今年上半年同样靠单一药品贡献利润 。 报告期内 ， 信达生物实现营业收入9.84亿元 ， 对比复宏汉霖的1.1亿元 ， 两家业绩差距明显 。
对此 ， 《投资者网》就复宏汉霖的科创板IPO进度 ， 与上市药品的市场竞争力 ， 向复星医药求证 ， 截至发稿日 ， 对方未予置评 。
仿制药子公司高商誉
创新药前途未卜 ， 但复星医药的仿制药 ， 还是能带来稳定的收入 ， 反哺创新药研发 。
根据今年半年报 ， 复星医药的药品板块营业收入100.01亿元 ， 同比下降8.11% 。 由于创新药还在烧钱阶段 ， 复宏汉霖也尚未盈利 ， 因此营收的大任落在仿制药身上 。
江苏万邦、重庆药友、奥鸿药业、印度Gland等4家主营仿制药的子公司 ， 今年上半年营业收入分别达28.49亿元、24.33亿元、6.02亿元、14.77亿元 。 从趋势看 ， 复星医药的仿制药板块 ， 表现依旧稳定 。
今年8月 ， 江苏万邦在全国第三轮集采中 ， 3款竞标药品全部中标 。 海通证券曾推测 ， 一款集采中标药品 ， 能带来2500万元的平均净利润 。 2019年 ， 江苏万邦实现净利润6.54亿元 ， 集采对业绩的提升 ， 还会释放 。
另一家板块内受关注的子公司印度Gland ， 2017年复星医药以10.91亿美元收购其74%股权 ， 是当时国内药企最大的海外并购 。 印度Gland的价值 ， 体现在拥有全球主要国家认证的生产线 ， 也覆盖多条产品线 ， 同时业绩表现稳健 。
今年上半年 ， 印度Gland实现营业收入、净利润分别为14.77亿元、4.19亿元 ， 较去年同期的11.95亿元、2.1亿元 ， 同比增长23.6%、99.52% 。
不过 ， 收购带来的高商誉 ， 也值得复星医药警惕 。
根据今年半年报 ， 复星医药报告期内的商誉达90.93亿元 ， 其中印度Gland就高达40.35亿元 ， 占商誉总额的44.37% 。 去年11月 ， 复星医药公告 ， 计划将印度Gland拆分赴印度国家证交所、孟买证交所上市 ， 但募集资金并未透露 。
拆分子公司上市 ， 向来是复星医药最长袖善舞的运作 ， 此前已拆分复宏汉霖、复锐医疗科技赴港上市 。 拆分上市能提升整体估值 ， 尤其复星医药当下动态市盈率38.45倍(截至9月24日) ， 与恒瑞医药接近90倍相距甚远 。 不过 ， 拆分印度Gland上市是否有助于化解商誉 ， 《投资者网》就此向复星医药求证 ， 截至发稿日 ， 对方未予置评 。
( 作者：蔡俊 编辑：张倩蓉 )


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