暂停|财说| 上市首日股价翻倍，业绩增长按下暂停键，天臣医疗涨到头了？股价|暂停|业绩|公司|吻合器|收入|疫情

_本文原题为 财说| 上市首日股价翻倍，业绩增长按下暂停键，天臣医疗涨到头了？

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 范嘉智
编辑 | 陈菲遐
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医疗器械公司天臣医疗（688013.SH）在科创板上市首日高开147.64% 。收盘报40.71元/股，对应市值33亿元。
天臣医疗经营主要产品为外科吻合器，在这一领域大型跨国药企强生、美敦力占据的市场份额较高，国产品牌市占率较低。 2019年，天臣医疗境内收入1.05亿元，市场份额约为1.1% 。
对于国产品牌而言，较低市占率带来更大替代空间，这也是市场能给予天臣医疗高估值的原因之一。按当日收盘价计算，公司动态市盈率达88.4倍。
不过，天臣医疗的业绩已被按下暂停键。新冠疫情使得占据重要收入的境外收入持续下降，公司预计前三季度营收将持续下滑。
高速增长按下暂停

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新冠疫情对医疗公司产生着多重影响，尤其是生产医疗器械的企业。
一方面，部分生产抗疫相关医疗器械的公司，纷纷开足马力生产，上半年业绩同比大幅增长；另一方面，由于外科手术量大幅下降，部分生产外科手术相关医疗器械的公司上半年业绩出现明显下滑。

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数据来源：招股书、界面新闻研究部
天臣医疗属于后者。 2020年上半年，公司收入7014.24万元，同比下降13.84% 。此外，公司归母净利润与扣非后归母净利润分别为1629.11万元和1330.96万元，同比分别下降24.12%和34.71% 。
2019年天臣医疗境内与境外的营收比例大约为6:4 。 2017年至2019年，天臣医疗境外收入增长幅度达到169% ，是业绩增长主要动力。
今年上半年，天臣医疗境外收入下滑明显。数据显示，上半年天臣医疗境内收入4931万元，同比增长1.97%；境外收入2083万元，同比减少36.73% 。其中意大利、英国受疫情影响严重，公司上半年来自这两个地区的收入分别减少了34.60%和9.11% 。目前来看，境内及疫情控制较好的国家如韩国等，终端医院外科手术已基本恢复。但欧洲等地疫情仍有反复，影响仍将持续。公司预计2020年前三季度境外销售收入同比下降44.64%-38.18% 。
天臣医疗业绩的先导指标——在手订单也出现了下滑。 2020年1至7月，公司已履行及正在履行的订单金额为8763万元，同比下降14.14% ，预计公司下半年业绩仍将承压。
还有多少空间?
在外科吻合器领域，跨国医疗器械企业仍占据较高市场份额，尤其在国外市场。虽然天臣医疗已经进入意大利、英国、韩国等部分市场，但要改变跨国企业“统治”局面尚需时日。
对于不同技术含量及产品附加值的外科吻合器，市场格局也有一定差异。在技术难度较低，专利壁垒较少等传统开放吻合器领域，国产品牌有所建树；而在技术要求较高，专利壁垒较多的腔镜吻合器领域，则几乎完全由跨国企业主导。
除了与医疗器械巨头们的差距，与同行业可比公司相比，天臣医疗产品核心指标似乎也没有明显优势。
2017年至2019年，天臣医疗毛利率约为60% ，领先主营吸引连接管、血液净化处理装置的维力医疗（603309.SH）和主营真空采血管、采血针的阳普医疗（300030.SZ），但远不及主营人工生物心脏瓣膜的佰仁医疗（688198.SH）和主营冠状动脉支架及球囊扩张导管的赛诺医疗（688108.SH）。