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管理与创新案例研究院|白马股的底层正在发生转折性变化，未来的投资是这样的，忘了价值投资吧

文/高若瀛
文章导览
偶然性
一家公司市值的高与低 ， 往往和情绪有关 。
必然性
我们身处的早已不是“稳态”世界：在第四次科技革命的浪潮下 ， 所有的东西都变得充满不确定 ， 世界不再是线性的 ， 所有企业变得充满不确定 ， 是这个时代的典型特征 。
【管理与创新案例研究院|白马股的底层正在发生转折性变化，未来的投资是这样的，忘了价值投资吧】不可能再以利润为导向
在转型阶段 ， 期待好利润、快增长几乎是不可能的 。 大多数时候 ， 企业可能会发生亏损 ， 甚至连续亏损 。
全文约3000字 ， 预计阅读时间5分钟管理与创新案例研究院|白马股的底层正在发生转折性变化，未来的投资是这样的，忘了价值投资吧
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从暴雷、闪崩到跌停 ， 原来众人眼里的白马股们 ， 接连跌入至暗时刻 。
恶意财务造假的那些 ， 被资本抛弃 ， 当属应有之义 ， 不在讨论范畴 。 而这些备受资本市场瞩目、被长线投资看好的明星企业 ， 股价短期出现集体性波动 ， 我们究竟该如何理解？
在这些公司业绩说明中 ， 高频词是“业绩增长不达预期” ， 或许成为资本市场焦虑情绪宣泄的理由 ， 这其中有偶然因素 ， 但背后的必然值得深思 。
当全球第四次科技革命浪潮 ， 遭遇中国经济转型的关键时刻 ， 对于投资的含义、对于如何理解公司、对于如何理解企业转型 ， 是时候重新审视原有的判断标准和依据了 。
只有当人们意识到 ， 在大转型的动荡时代 ， 企业所有曾经的成功都面临被颠覆 ， 所有影响成功的关键要素都将重新排列组合 ， 回归企业价值的本质 ， 再看白马股集体“失蹄” ， 就是情理之中的事情 。
以工业时代产业特征为基础的一切都将被颠覆 ， 面临智能时代的迭代与升级 。 这也意味着过去的白马股 ， 如果不做出重大变革和转型 ， 都会面临被颠覆的命运 。
偶然性
一家公司市值的高与低 ， 往往和情绪有关 。
很多时候 ， 对估值的想象决定了投资行为 ， 这同样决定了影响市值的决定因素——价格 ， 充满了情绪性 。
短期内 ， 在一系列事件的合力作用下——外部政策环境突变、行业经济不景气、业绩下滑等等 ， 针对一家公司的负面投资情绪就会形成 。
尽管具有偶然性 ， 但当所有不利因素集中爆发 ， 白马股也难逃铁律 。 可纵观绩优股相对更长的生命周期 ， 这或许只是起起伏伏折线中的又一个谷底 ， 不是第一个 ， 也不会是最后一个 。
市场的强烈反应 ， 多少折射出所谓关注长线、看重价值投资者的定力 ， 远非想象中的那么牢固 。 中国资本市场的主场氛围 ， 又一向以投机见长 。
面对这样的氛围土壤 ， 业绩集体变脸的白马股 ， 遭遇市场用脚投票的结果 ， 也就不足为奇 。
必然性
如果事情真的这么简单 ， 我们还有什么讨论的必要？
我们大可不用担心：从价值层面看 ， 只要公司的“质”是好的；从估值层面看 ， 只要公司的战略路线、所处跑道的预期没有释放重大变化信息 ， 周期性波动过后 ， 市值和估值总会回归理性和应有的水平位 。
但事情显然正在发生变化 ， 白马股们面临的挑战 ， 远不止于此 。
国际政经环境的变化、全球产业链的重构、中国企业的国际化等都是驱动企业变革的因素；数字化转型的课题 ， 更是所有企业必须面对的挑战 。
我们身处的早已不是“稳态”世界：在第四次科技革命的浪潮下 ， 所有的东西都变得充满不确定 ， 世界不再是线性的 ， 所有企业变得充满不确定 ， 是这个时代的典型特征 。
即使是股神巴菲特提出的护城河概念 ， 对于很多白马股而言 ， 也已经出现重大变化 。 拥有一条能在未来若干年内不会受到侵袭的现金流 ， 越来越变得不可能 ， 这也是近期“白马股暴雷”根本性的时代根源 。
云集诸多成熟公司的主板市场正在上演的故事是：以上证50、沪深300、中证500等为代表的中国最核心资产的集体转型 。
以身处传统行业的涪陵榨菜为例 ， 半年报业绩失速 ， 并非基本面的崩溃 。 但是我们要看到 ， 业绩换挡背后 ， 才是值得深思的关键因素 。 宏观经济的压力是一方面 ， 渠道转型（下沉市场、增设办事处）、管理调整成为必然动作背后 ， 又折射出什么呢？
同样的情况 ， 也正在东阿阿胶身上上演 。
东阿阿胶总裁秦玉峰在6月18日的年度股东大会上表示 ， 十几年高速发展带来市场繁荣的同时 ， 也面临外部环境变化 ， 需要时间调整 。 曾经的“价值回归战略”挑战了对赌市场承压能力的极限 ， 东阿阿胶必须对渠道进行改造 ， 整合营销渠道、开辟新渠道新市场 ， 必要时通过并购进行外延式发展 。
说小了是渠道调整 ， 其共同的背景是 ， 中国经济、社会基本面已经出现了重大变化 ， 这是中国第四次科技革命展开的前奏 。
即将改变的不仅是商业模式、企业运营的流程、服务用户的方式 ， 进而要改变的是企业组织、人才结构……
一切都将改变 。
为了应对转型 ， 无论是经济之巅的金融寡头 ， 还是细细耕耘的产业巨子 ， 每家白马企业都会有各自相应的动作 。


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