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管理与创新案例研究院|白马股的底层正在发生转折性变化，未来的投资是这样的，忘了价值投资吧( 二 )


作为各个行业的领头企业 ， 如何实现产品市场、资源市场、股权市场的联动影响 ， 通过调整资源组合能力 ， 获取长久竞争优势 ， 是所有白马股面临的根本挑战 。
试想 ， 当客户的个性化需求、供应商与制造商之间的信息即时互通、物流的即时响应等各环节并联之后 ， 将是什么样的产业情景？反观当下企业的价值链 ， 与C2M、工业4.0的价值链进行对照 ， 会有天壤之别 。
试想 ， 当企业曾经赖以保持竞争优势的渠道优势 ， 在人工智能技术的进一步渗透、中国零售流通模式面临系统性变革的背景下 ， 或许一夜之间将变得无足轻重 。
如果我们认为这些是未来的话 ， 企业核心竞争力的要素必然出现重大迁移 。 以工业时代产业特征为基础的一切都将被颠覆 ， 面临智能时代的迭代与升级 。
这也意味着过去的白马股 ， 如果不做出重大变革和转型 ， 都会面临被颠覆的命运 。
不可能再以利润为导向
值得注意的是 ， 在转型阶段 ， 企业不可能再以利润为导向 。
正如前文所论述的 ， 投机氛围见长的中国资本市场 ， 显然不是支持企业转型的理想土壤 。 恰恰 ， 投资者看的就是利润 ， 但转型的关键要素却是资源 。
当企业面向未来构建各种能力和基础设施 ， 以获得更多竞争能力时需要大量投入 ， 从一条产品市场跨越到另一条 ， 必然伴随着旧资产 ， 甚至是原有高利润业务的抛弃和新资产的配置 ， 这都意味着现金投入 。 为了补充能力 ， 企业还需要对外部实施并购；为转型提供资金支持时 ， 增发股份等融资行动也是必要行动 。
在转型阶段 ， 期待好利润、快增长几乎是不可能的 。 大多数时候 ， 企业可能会发生亏损 ， 甚至连续亏损 。
此时 ， 若还在用短期的利润导向 ， 判断一家企业是否值得投资 ， 无疑对那些有真正增长潜力的公司、对所谓价值投资 ， 说大些 ， 对中国资本市场的转型 ， 都将是弊大于利 。
连锁时代的寡头苏宁 ， 2007年市值一度破千亿；而当其在2009年向互联网转型时 ， 一直到2012年 ， 市值一路跌至490.97亿元 ， 市值腰斩大半 。
这是转型的一个代表案例 。 这也是必须转型、将要转型、正在转型的白马股们 ， 即将要面对的残酷现实 ， 这也是其背后资本市场 ， 必须正视的现实 。
资本市场需要做出的选择 ， 不单单是纠结投资短期还是长线 ， 而是如何解读突然变脸的业绩财报背后 ， 是真的危机还是潜藏的机遇；如何理解这一场场攸关生死的蜕变 ， 是垂死挣扎还是预示着涅槃重生 。
众所周知的故事是 ， 苏宁这场转型持续了将近十年时间 ， 近几年逐渐发力 ， 公司市值逐渐回升到千亿 。
大象确实能够跳舞 ， 但这是稀有个体 。 过去的企业史表明 ， 变革的失败率高得惊人 。 大多数时候 ， 大象甚至很难完成一次转身 。
如果说 ， 一大批白马都面临转型 ， 价值的毁灭是必然的 。 在走向成功转型的道路上 ， 众多企业将被淘洗 ， 未来会有一堆转型的瓦砾 。
瓦砾之上 ， 终会有一个个巨人成长伫立 。 他们会从增长乏力的折线低谷中 ， 给资本市场重新画出一条漂亮的上扬曲线 。 这注定是场消耗战、持久战 。
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