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新股|＂擦地发行＂新股上市涨700%，谁最受益？资深投行人士建议：网下询价应取消高剔限制( 二 )


新股|＂擦地发行＂新股上市涨700%，谁最受益？资深投行人士建议：网下询价应取消高剔限制
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上市首日 ， 迦南智能、惠云钛业、龙利得、松原股份分别大涨693.42%、527.47%、384.27%、205.12% 。
今日上纬新材上市最高也飙涨730.5% 。 开盘后 ， 对于上纬新材的二级市场走势 ， 有业内人士直言 ， “询价机构这韭菜割得厉害 。 ”
资深投行人士王骥跃认为 ， “ 这是一级（市场）的‘掠夺’ 。 不过 ， 对于二级来说 ， 爆炒是因为流通市值太低了 ， 属于市场行为 。 ”
谁是最大的获益者？
对于上纬新材这一极端案例的出现 ， 市场争议的焦点指向了疑似“抱团出价”的询价机构 。 市场普遍担忧低价发行模式或将继续 。
对此 ， 一位业内人士说道 ， 上纬新材这种贴地报价并不需要抱团 ， 完全可以独立报价 ， 并不需要做任何定价估值分析 ， 具备小学水平就可以根据发行后市值倒算出来发行价 。 但询价机构都是专业机构 ， 最后报价却只需要小学水平 ， 长此以往 ， 还需要询价吗？“ 有报道说 ， 上市公司敢怒不敢言 ， 我倒是希望上市公司揭竿而起 ， 不接受发行价 ， 推迟发行 。 ”
一位头部券商资深投行人士对全景财经（p5w2012）则表示 ，恶意压价的行为同时了损害了三方利益 ， 发行人、投行、二级市场投资者都很难受 ， 最大的获益者无疑是询价机构 ， 但询价机构不能既当裁判员又上场当运动员吧 。
【新股|"擦地发行"新股上市涨700%，谁最受益？资深投行人士建议：网下询价应取消高剔限制】该投行人士也指出 ， 为什么会出现这样的极端情况 ， 很明显 ， 因为大家都是利益共同体 ， 谁报了不一样的价格就意味着出局 ， 在丰厚的回报前谁也不傻 。
据中金公司测算 ， 新股成为机构获取超额收益的重要手段 。 截至8月底 ， 年初至今上市的227家IPO新发市值2735亿元 ， 粗略估算打新收益4492亿元 。 以基金管理公司为例 ， 粗略预计全年打新收益前十的基金公司平均收益或在50亿至60亿元左右 。
而在发行价压低到下限、二级市场又暴涨的情况下 ， 机构套利的空间则更大 。
另一位投行知情人士也透露 ， 科创板因为有强制跟投机制 ， 券商跟投的比例明确为2%-5% 。 因此在科创板方面 ， 低价发行虽然影响了券商的承销费用收入 ， 但跟投带来的受益大多不菲 。 比如中芯国际 ， 中金公司获得的跟投浮盈一度超过10亿元 。
但创业板目前没有设置券商强制跟投机制 ， 发行人在询价过程中大多出于相对被动的地位 ， 而“参与线下询价的机构90%都可以直接在上市首日卖出 ， 所以询价机构成为最大的获益者 。 ”该知情人士进一步指出 。
业内建议取消10%高剔限制
实际上 ， 监管层已经对发行承销问题进行讨论 。
就在9月25日 ， 中证协、上交所和深交所联合发布了《关于就网下投资者询价合规情况全面自查的通知》 ， 要求参与科创板和创业板询价的网下投资者就询价合规情况进行全面自查 。
据媒体报道 ， 自查名单包含上纬新材、蓝特光学、科前生物、芯海科技、天臣医疗、龙利得、铜牛信息、惠云钛业等 。
在多位业内人士看来 ， 监管层设置“高剔”条件的初衷是好的 ， 希望预防新股发行过程中的“三高”问题 ， 但确实对目前大部分报价趋同的极端情况考虑不足 ， 若不对询价规则进行相应的调整 ， 低价发行在现有规则下或还将持续 。
究竟怎样才能打破这一局面？上述资深投行人士建议 ， 最好能够取消 “剔除拟申购总量中最高报价10%申购量”的限制 ， 这样一来 ， 抱团机构的利益将随之松动 。 因为总有机构想要获配股份或获取更多股份从而报不一样的价格 。
王骥跃也建议 ， 将“剔除拟申购总量中最高报价10%申购量”的规定修改为“将高于或低于全部报价中位数与加权平均数孰低值50%的价格所对应的申购全部剔除” ， 或者“将全部报价中位数与加权平均数孰低值一倍标准差之外的报价所对应的申购全部剔除” ， 即将“按量划线剔除”改为“极端报价剔除” 。


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