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外贸|瞭望 | 应收账款证券化能否解决外贸企业融资难( 二 )


近日 ， 十七部门发文支持中小企业发展：完善直接融资支持制度 。 建议在政府部门的引导下 ， 相关融资参与方共同探索 ， 以外贸企业应收账款作为底层资产设立资产支持债券（ABS） ， 即通过债券化在资本市场融资 ， 大胆通过微创新 ， 以加快企业资本金周转 ， 推动外贸行业试水资本市场 ， 丰富债券市场供给 ， 为中小外贸企业拓宽融资途径 。
国内企业应收账款证券化的初步尝试 。 外贸行业和证券业已开始关注这一设想 。 2019年底 ， 上海证交所召开首次外贸企业交易所债券市场融资座谈会 ， 促进了外贸企业与债券市场的对接 。 近期 ， 某商业保理公司对山东海王医药公司1.28亿元订单进行确权 ， 发债融资 ， 综合成本仅为5% 。 该融资方式利用物联网、区块链技术 ， 通过数字技术监管每笔交易 ， 实现了基于交易的资产证券化 ， 成功在债券市场发债 。 此外 ， 今年4月 ， 证监会、国家发改委提出设立REITs基金 ， 购买基础设施资产支持证券 。 相比之下 ， 2019年应收账款ABS发行规模是REITs的十余倍 ， 实践更为成熟 。
以供应链核心企业或外贸综服企业作为发债主体 。 外贸综服平台类企业占出口百强企业的10%以上 ， 这类企业主营代理出口 ， 可帮助占比达80%的出口额350万美元以下的外贸企业出口 。 而核心供应链企业与上下游企业联系更为紧密 。 以外贸综服企业为例（供应链核心企业同理） 。 外贸综服企业利用代收中小企业账款的优势 ， 归集所服务的中小企业应收账款 ， 以其作为底层资产 ， 委托证券公司设计标准化债券 ， 并引入第三方机构评级 。 债券期限根据市场需求设置 ， 一般为3～5年 ， 考虑到外贸企业应收账款期限一般为3～6个月 ， 可约定应收账款滚动替换 ， 保障债券底层资产真实、足额、有效 。 上述作为底层资产的应收账款应投保出口信用保险 ， 以保障收汇风险 ， 必要时还可引入担保公司 ， 为债券提供担保服务和风险隔离 。
多渠道加强风险控制 。 通过用好出口信用保险政策工具 ， 调动外贸企业、综服企业、担保机构等各方积极性 ， 运用信息技术 ， 将有效控制债券风险 ， 提高债券评级水平 。 一是发债主体分散风险 。 外贸综服企业归集数十乃至上百家中小企业应收账款 ， 风险得到分散 。 二是出口信用保险或担保机构覆盖风险（能够覆盖债券95%以上风险） 。 三是充分运用区块链、大数据技术排除风险 。 区块链技术通过多个节点和权威信息源对企业账目、应收账款、真实贸易行为进行交叉数据验证 ， 将根本改变金融市场对外贸企业信用评级信息不对称问题 。 四是外币资产分散风险 。 由于应收账款以美元等国际货币为主 ， 将大大丰富国内外币资产债券品种 ， 增加外币投资渠道 。
丰富政策工具箱 。 发行外贸企业应收账款ABS ， 市场将根据不同行业、不同国别 ， 评估应收账款风险水平 ， 给予相应定价 。 政府也可通过引导债券定价和发行规模 ， 并辅以出口信用保险或政府担保等方式 ， 引导外贸行业优化国际市场和国内区域布局、经济主体和商品结构 。 □


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