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盘来|灵魂拷问！节后A股怎么走？农银汇理张峰、大成石国武、诺德郝旭东、北信瑞丰王忠波、德邦黎莹等五大基金经理解盘来了( 四 )


我们认为 ， 在疫情、贸易保护等国内外复杂环境下 ， 国内经济领先于世界的持续增长 ， 使得国内资产回报高于海外 ， 外资持续流入大趋势不会改变 ， 同时 ， 国内房住不炒、基础利率整体走低的趋势下 ， 权益类资产也必将成为未来居民期望获取较高理财收益的首要选择 ， 因此 ， 无论从基本面看 ， 还是从资金面看 ， A股市场的持续向好将是大概率 。
我们也认为 ， 当前A股板块间估值的高度分化 ， 或也会在一段时间内带来结构性的风险 ， 毕竟拉长周期看从股市赚的钱都是企业利润增长的钱 ， 估值短时间的过度拔高 ， 需要拉长时间的业绩增长来化解 ， 由此看 ， 7月中旬以来的市场振荡也就容易理解了 。
展望后市 ， 十四五即将开局 ， 在各种政策红利下 ， 在资本市场改革的持续深化下 ， 我们看好股票市场的未来表现 ， 我们认为在国内经济的持续向好下 ， 消费、成长与周期、价值的估值分化将会得到有效收敛 。
我们将关注两个方面的投资机会 ， 一是伴随国内外经济好转 ， 景气持续复苏 ， 估值处于历史低位的部分顺周期品种 ， 或将存在业绩增长和估值修复的双重机会 ， 这将是未来一段时间确定性正收益的主要来源；二是医药、科技、消费这三个核心长期赛道中的个股机会 ， 但较高估值下 ， 对行业景气、业绩增长的持续研究跟踪将对投资者提出更高的要求 ， 投资的专业化将会成为资产管理人的核心竞争力 。
（本文作者为诺德基金总经理助理郝旭东）
不疾而速 变局中寻找方向
北信瑞丰基金副总经理 王忠波

盘来|灵魂拷问！节后A股怎么走？农银汇理张峰、大成石国武、诺德郝旭东、北信瑞丰王忠波、德邦黎莹等五大基金经理解盘来了
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在全球老龄化背景下 ， 全球经济呈现低增长、低通胀、低利率的三低特征 。 中国经济由高速增长阶段走向高质量发展阶段 ， 经济增速虽有所下行 ， 但经济增长的质量大大提升 ， 龙头公司的集中度提升带来盈利能力的提高 ， 同时全社会无风险收益率下行 ， 居民开始提升对股票资产的配置 ， 与海外成熟国家居民资产配置相比 ， 我国居民配置股票的空间巨大 ， 一轮长期牛市可期 。 参考美日欧国家转型期的经验 ， 转型期牛市的特点是以消费服务、科技创新为主导方向 ， 市场整体估值水平抬升 。
今年以来的股票市场持续上涨 ， 除消费科技的核心股票外 ， 市场热点逐步蔓延 ， 优质成长公司得到了市场的青睐 。 我们坚持价值投资、深度研究、长期持有的投资策略 ， 精选具有长期投资价值的优质公司作为核心组合 ， 同时通过勤奋工作 ， 不断扩大能力圈 ， 精选部分周期类行业中的成长型公司 。
年初疫情期间 ， 大部分同事远程办公 ， 我们利用这段时间开展了投研大练兵 ， 对宏观经济、主要行业、重点公司、债券市场、投研体系、投资流程等环节逐一梳理、研讨 ， 通过微信群、视频会议等方式 ， 同时邀请业内最著名的研究人员共同研讨 ， 健全完善了我们的投资体系 ， 编写了《研究手册》、《行业手册》、《股票手册》、《固收手册》 ， 我们相信优秀的投资业绩来自于科学的投资体系、完善的投资流程和投资人员的辛勤工作 ， 为投资者提供长期、持续、稳健的投资业绩是我们的首要目标 。
高质量发展阶段的两大驱动力是消费和科技 ， 根据我们长期跟踪的人口年龄结构指标 ， 未来中国的消费领域之趋势是服务业增速快于实物消费、消费与科技创新密切结合、新生代消费崛起 ， 对于消费类核心股票 ， 我们采取“买入持有”的策略 ， 做时间的朋友 。
2010年开始的以智能手机的应用为发端的移动互联网科技周期 ， 是中国股票市场第一次真正的科技牛市 ， 加速了消费电子向中国的转移 ， 产生了伟大的应用场景公司 ， 提升了居民的衣食住行质量 。 按照科技周期的运行节奏 ， 基本是先硬件后软件、先基建后应用 ， 2019年是5G元年 ， 常规来说 ， 应用的大规模爆发在基建后两到三年 ， 我们这一轮科技牛市刚在山坡 ， “无限风光在险峰” ， 我们将重点跟踪5G应用场景的投资机会 ， 如智能汽车、人工智能、工业互联网等细分领域 。


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