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融通基金|融通基金副总经理邹曦：脱虚向实顺周期( 二 )


【融通基金|融通基金副总经理邹曦：脱虚向实顺周期】关于顺周期风格投资 ， 邹曦指出 ， 有必要找准方向 ， 否则会陷入误区 ， 错失投资机会 。 邹曦判断 ， 中国经济已经发生了深刻的结构性变化 ， 很有可能“L型”增长模型的“一竖”已经走完 ， 进入了“一横”的阶段 ， 因此经济增长的弹性不会太强 ， 经济增长的持续性和稳定性将成为投资关注的重点 。 由此 ， 对顺周期板块的投资机会需要有效辨析 ， 要避免两方面的误区 。 其一 ， 完全基于低估值的金融地产板块 。 除证券行业之外 ， 金融地产行业整体而言产业趋势受到负面因素影响较大 ， 因此除非经济出现强复苏 ， 否则金融地产板块预计没有明显的股价上行空间 ， 或是典型的低估值陷阱 。 其二 ， 完全基于价格弹性的周期投资板块 。 全球经济仅处于修复状态 ， 完全恢复到疫情之前的绝对水平还需要较长时间；中国经济虽然恢复较快 ， 但是政策有定力 ， 随着经济逐步复苏 ， 疫情期间的“六保”政策也将逐步退出 ， 经济增长将回归并稳定在长期增长中枢水平 ， 很难想象经济会出现周期性的强复苏 。 因此 ， 利润弹性受产品价格影响较大的行业 ， 其股价上涨不具有持续性 。 在新的经济增长阶段 ， 顺周期投资的重点应当放在中长期结构性产业趋势有利 ， 盈利增长持续性和稳定性较好的行业和个股 。 一方面在顺周期状态下盈利增长超预期概率较大 ， 另一方面其混同于整个周期板块的较低估值水平存在很大的估值提升空间 ， 从而会出现估值和盈利双升的“戴维斯双击”的投资机会 。 这一类投资标的主要在工程机械、重卡、水泥、消费建材、工业自动化等行业 ， 也是我们持续看好的方向 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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