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股票行情|高瓴加码大健康产业布局 三祥新材“跟风”计划含金量几何？( 二 )


在各类齿科类修复材料中 ， 全瓷牙未来发展前景较好 。 参考东兴证券医药团队给出的数据 ， 2018年我国种植牙数量约为240万颗 ， 受老龄化趋势推动 ， 未来全国35至74岁人群的潜在种牙需求大约为2155万颗；如实际种牙提升至1000万颗、按全瓷牙渗透率提升至70%测算 ， 未来国内全瓷牙潜在市场空间约210亿元 。 氧化锆全瓷牙冠的韧性与合金相当 ， 断裂韧性是氧化铝陶瓷的2倍 ， 其生物相容性也更好 ， 而且更美观 ， 所以该材料业成为业内的翘楚项目之一 。
不过优质“赛道”上从来不缺激烈的竞争 。 国内氧化锆陶瓷齿科类市场竞争格局中 ， 海外巨头优势仍明显 ， 在成品氧化锆全瓷冠修复体的制备上 ， 美国的3M、列支敦士登的义获嘉、德国的维他等公司产品抢先获得临床应用 。 国内企业群起直追 ， 除爱尔创以外 ， 翔通光电、爱迪特等品牌加速成长 ， 逐渐被医疗机构与接种者所接受 。 另外 ， 伴随惠及民生的医药卫生体制改革不断推进 ， 势将带来医疗器械产品更广泛的降价 ， 这对业内来说也提出潜在挑战 。

股票行情|高瓴加码大健康产业布局 三祥新材“跟风”计划含金量几何？
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新“赛道”不简单 三祥新材的准备或远远不够
各行各业 ， 基于产业链延伸的项目定增比较常见 ， 而三祥新材本次项目定增却不那么简单 。 医疗种植用氧化锆陶瓷业未来竞争更加激烈 ， 对三祥新材来说 ， 此番进军看似是一小步计划 ， 其实是一大步艰巨挑战 。
从研发到投入市场 ， 医疗器械行业的资金投入大 ， 回报周期长 ， 并且存在较高的失败风险 。 对于自主创新能力不足、对拓展方向陌生的企业来说 ， 目标产品质量提升、竞争力获得上位 ， 绝非轻而易举 。 考验和风险在于技术底子是否扎实、适应监管能力是否过硬 ， 以及能否适应新的人才管理及销售体系的变化等方面 。
国瓷材料前后耗资近9亿元才将已在业内闯荡10多年（创办于2003年、2008年进军牙科材料领域）的爱尔创纳入麾下成为全资子公司 ， 很难断定的是 ， 三祥新材是否拥有爱尔创所具备的长期技术沉淀和相关管理经验 。 这非常值得考证 。
医疗器械产品的生产经营受到政府严格监督 。 相关企业都必须获得《医疗器械经营企业许可证》、《医疗器械产品注册证书》等方可生产和经营 。 这些证书及核准均有有效时限 ， 有效期届满时 ， 如果公司不能满足国家药监局等部门的有关规定 ， 其生产经营的相关许可证书可能会被暂停或取消 。
以今年中报资料为例 ， 包括口腔修复用氧化锆瓷块、全瓷义齿用彩色氧化锆瓷块在内 ， 爱尔创及其子公司共拥有9项处于有效期内的医疗器械产品注册和3项医疗器械产品备案 。 这些对于三祥新材来说是一个全新的领域 。 即便氧化锆磁块业务前期工作开展顺利 ， 接下来的运维对三祥新材来说也是挑战 。
再从研发投入、特别是销售与管理费用结构来看 ， 目前三祥新材与国瓷材料——一个是产业链尚短 ， 一个是已完成多条产业链延伸——的财务及运营数据差异明显（见下表） 。 一言蔽之 ， 三祥新材所勾勒的产业链延伸并非简单嫁接 ， 而是一番脱胎换骨的业务体系调整 ， 其势必将面临从研发生产、监管适应 ， 到人才管理与销售渠道搭建等方面的一系列重塑 。
三祥新材与目标领域代表性公司财务运营数据一览：

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除了种植材料以外 ， 三祥新材还希望自己的氧化锆陶瓷块能够进入人造关节产业 。 相比种植材料领域 ， 该产业的竞争激烈程度有过之而无不及 。 信达证券最新统计显示 ， 以在8月中旬完成的区域骨科类耗材带量采购情况为例 ， 云南省第二批次带量采购共有24家企业参与 ， 分为国产和境外产品组 ， 结果中标率为25% ， 仅有6家企业入围 ， 竞争激烈可见一斑 。


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