超越|抢先上市，他就能超越滴滴？业务|服务费|订单

_原题为 抢先上市，他就能超越滴滴？

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图片来源：视觉中国

文 | 虎嗅李玲

10月8日，嘀嗒出行向港交所递交招股书。不出意外，国内共享出行领域第一股即将诞生。
相比行业巨头滴滴与有车企背景的网约车平台，嘀嗒的知名度并不高，其业务集中于顺风车和网约出租车。但在行业普遍不赚钱的状态下，嘀嗒靠这两项业务成功变现。

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嘀嗒招股书披露， 2019年与截至2020年上半年的六个月，嘀嗒的经调整净利润分别为1.72亿元和1.51亿元，利润率为29.7% 及48.6% ，利润在整体增长。
2019年，嘀嗒的平台交易总额为110亿元，其中顺风车业务占了近八成，为85亿元。根据嘀嗒此前公布的数据，至2020年9月，其已实现连续15个月盈利。而作为嘀嗒的现金牛业务，顺风车的贡献可想而知。
嘀嗒的高变现率建立在轻资产的模式上，这一方面能让平台以较低的经营成本运转，但另一方面也会降低嘀嗒对核心资源的掌控能力，在后续的规模扩张和竞争中处于劣势。

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此次赴港上市的募集资金，嘀嗒将主要用于扩大用户群及强化营销与广告推广。可以理解为，面对当前巨头环伺的竞争环境，嘀嗒试图通过募集资金进行业务扩张，因此上市后二级市场的反馈，将直接影响嘀嗒的后续发展节奏。
轻资产变现
嘀嗒的业务较为简单，核心业务是顺风车，网约出租车处于起步阶段，此外还有一些广告与其他服务收入。
嘀嗒本质上做的是信息撮合的生意，目前主要向促成顺风车交易的私家车主收取服务费，另一业务网约出租车，从2019年8月开始，在试点城市采取向出租车司机收服务费的变现措施。
嘀嗒的服务费参考地点与路程距离分级收费，每次行程的费用设有特定上限。
2017年、2018年、2019年及截至2020年6月30日止六个月，嘀嗒的服务费率平均分別为3.7%、4.1%、6.3%及8.3% 。嘀嗒的服务费一直在提高，财报中称，即将在业务覆盖的其他城市收取服务费，未来也可能会继续提高服务费。
招股书中的重点是顺风车业务数据。嘀嗒是国内最早做顺风车业务的出行服务商之一。至2020年上半年，嘀嗒的顺风车已经覆盖全国366个城市，注册车主约1920万人，认证通过车主约980万人。

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嘀嗒的累计搭乘乘客数为3670万人。 2017年、2018年和2019年，其顺风车交易总额分别为7亿元、19亿元和85亿元，两年同比增长分别为171.4%和347.4% 。
同一时间段，嘀嗒顺风车搭乘订单数分别为2360万次、4820万次和1.79亿次， 2018和2019同比增长分别为104.2%和270.5% 。
具体来看，嘀嗒2017年、2018年以及2019年的月均订单数分别为197万、402万和1492万，日均订单数分别为6.5万、13万、49万。
嘀嗒顺风车在2018年开始快速增长， 2019年达到订单增速的巅峰，订单数翻了两倍还多，跨过1亿大关的同时向2亿靠近。
财报中解释了这一增长的原因， 2018年，嘀嗒在营销上投入营销费用10.94亿元以扩大用户群，在取得效果后， 2019年又将营销投入降低了八成。而根据这一时间节点，嘀嗒增长的原因还有滴滴顺风车事件后下线，导致一部分用户转移并分流至嘀嗒、哈啰等顺风车平台。
嘀嗒主要的变现方式是收取信息服务费，这是其轻资产的核心。即嘀嗒本身不拥有车辆，只是通过匹配双方的需求信息获得中介费。
轻资产模式的好处是没有车辆的折旧和损耗成本，也无需自己出钱补贴司机刺激其积极性，因此固定成本和变动风险较小。 2019年，嘀嗒向顺风车车主和出租车司机提供的补贴和激励仅占总收入的4.6% ， 2020年上半年，这个比例更是下降到了0.03% 。
也就是说，只要能将运营成本控制在一个适合的比例区间里，嘀嗒就能实现盈利。但开支严格控制也意味着，嘀嗒的业务扩张会较为被动，尤其是在目前的市场环境下，业务模式基本定型，各家巩固和开拓市场只能在补贴和服务性价比上做文章。
抠出来的增长
至2020年6月30日，嘀嗒的平均月活用户为1470万，这一数字在公开数据中仅次于滴滴。
2017、2018、2019 ，嘀嗒的营业收入分别为0.49亿元、1.18亿元和5.81亿元，营收在三年间倍速增长的同时，嘀嗒上述三年毛利从0.24亿元、0.69亿元增至了2019年的4.62亿元。
值得注意的是，同一时间，嘀嗒的销售与营销开支也发生了同样的变化趋势：2017年0.99亿元， 2018年10.94亿元， 2019年2.19亿元，分别占同期总收益的203.0%、930.7%及37.7% 。