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什么样的业务，是赚钱的？( 二 )


腾讯的财报中有个数据特别重要 ， 叫做递延收入 ， 这是增值服务的特征数据项 ， 当中包含游戏玩家、视频付费用户、QQ会员之类的一些已经充值但未消费的部分 ， 有点类似保险公司财报里的剩余保单价值摊销的意思 。 （财报里会以合同负债显示）
腾讯的递延收入内容都是一些虚拟产品和游戏道具 ， 它们都会在使用年限里进行摊销 ， 对于不断推陈出新的游戏 ， 不断充值的道具来说 ， 尚未摊销的利润属于确定性高但未纳入利润计算中 ， 这也被市场上戏称为腾讯在隐藏利润 。
如下图本次中报所示 ， 递延收入合计882.17亿 。
什么样的业务，是赚钱的？
本文插图
就如财报里面叙述的那样 ， 网络游戏收入的增长 ， 反映在国内外智能手机游戏的收入增长 ， 尽管PC端的游戏收入在减少 ， 半年总体还是增长40% 。
社交网络的收入主要体现在数字内容的订阅和会员费 ， 例如QQ会员、腾讯音乐、腾讯视频和文学等 。
增值业务的本质 ， 其实是为内容付费 ， 无论是游戏还是社交网络 ， 用户都是在为了获取更优质的内容在付费 ， 腾讯有着近似无限国内的顶级流量 ， 内容的实力只要能稳定在一线水平 ， 增值业务的营收就能趋向稳定 。
因为流量都在自己手中 ， 后期主要做的就是尽可能多的拓品类、深挖内容本身 ， 这样才能拉升付费意愿和付费频次 。
目前增值业务的成本占比是四个业务里面最低的 ， 只有46% ， 紧跟其后的是网络广告业务成本占比为49% ， 金融科技成本占比为71%
金融科技业务
对于金融科技业务来说 ， 大概分为商业支付和理财平台业务 ， 前者收入主要看的是日均交易量和单笔交易金额 ， 称之为支付业务；后者收入主要看的是资产保有量和活跃客户数 ， 称之为非支付业务 。
一般来说 ， 金融科技业务对于所有非持牌机构来说 ， 包括BAT等各种巨头 ， 它们的业务模式都是靠“走量”的 ， 因为不持牌你无法发售产品 ， 也不允许建立资金池 ， 大家都是靠代销和提供数据辅助持牌机构完成风控环节 。
既然大家都是走量的 ， 那么就看谁的利润更高 ， 交易频次更高 ， 支付业务的交易频次高 ， 但是利润薄 ， 但非支付业务（理财、贷款和保险）利润高 ， 频次相对来说比支付业务低 。
根据央行支付体系的数据 ， 第三方支付市场的增速已经大大下降 ， 进入了平稳期 ， 所以下半场金融科技业务的发力点 ， 就在于非支付业务了 。 因为腾讯的年报并没有详细披露过相关数据 ， 也许在蚂蚁金服上市后 ， 腾讯会选择披露更多 ， 所以下面的费率披露基本是据可靠渠道了解到的非官方数据：
补充一个：金融业务里面 ， 收入=AUM X 货币化率 ， 货币化率可以理解为“这么大的流水里多少能转化为收入”这个概念 ， 这个率当然越高越好 。
这个时候 ， 我们来看：支付业务的分为社交支付和商业支付 ， 社交支付主要是发红包、收红包 ， 这些没有任何费用 ， 只有提现的时候会收取 ， 官方费率是0.1% ， 但是提现的比例占总体来说很低 ， 所以可以忽略不计 。
而商业支付指的是第三方支付机构与B端商户的合作方式 ， 分两种：直连和代理 ， 线上商户大部部分会用直连模式 ， 一般费率会是0.6% ， 游戏和直播这些可能会到1.0% 。
代理模式的主要是通过服务商和第三方支付机构结算（例如“收钱吧”） ， 它们的结算费率大约为0.2%
以上这些是支付业务的综合费率比较 ， 我们再来看看非支付业务的费率比较：
理财类一般以基金代销为主 ， 一般货币化率会去到0.3% ， 在贷款方面 ， 互联网公司主要做消费类的信贷 ， 为银行做助贷 ， 利息分账往往在1-2% 。
下面这个表有助于大家去理解金融科技各项细分业务的毛利率估算：


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