速豹财经|击破流量天花板仍无妙招，三只松鼠的“成长烦恼”：下线扩张难止业绩颓势
即便疫情当前 ， 去年上市的“互联网零食第一股”三只松鼠仍未放慢在线下市场扩张的步伐 ， 以加盟模式为主的松鼠小店正在全国各大城市快速铺开 。
【速豹财经|击破流量天花板仍无妙招，三只松鼠的“成长烦恼”：下线扩张难止业绩颓势】而采访人员注意到 ， 在线上流量遭遇天花板 ， 利润持续被销售费用侵蚀的背景下 ， 三只松鼠线下业务短期仍无法对上市公司业绩形成有力支撑 ， 与此同时 ， 良品铺子、盐津铺子等竞争对手的蚕食 ， 也让这家年轻的互联网零食企业面临更大的挑战 。
山东商报·速豹新闻实习生李迪采访人员冯云云
线下店铺加速扩张 ， 最多一天开店68家
在刚刚过去的国庆双节假期 ， 又一家三只松鼠（300783.SZ）线下店在位于济南闹市区的CCPARK创意港开业 ， 这已是今夏以来 ， 三只松鼠在山东省会开设的第8家线下店 。
据了解 ， 三只松鼠成立于2012年 ， 总部位于安徽芜湖 ， 是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业 ， 主营业务覆盖坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食 ， 2019年7月在深交所创业板上市
2012年 ， 正是电商平台的红利期 ， 当年6月19日 ， 三只松鼠在天猫商城试运营上线7天完成千单销售 ， 同年的双十一大促 ， 日销售达766万 ， 刷新了天猫食品行业单店日销售额最高纪录 ， 是零食特产类销售第一名 。 
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虽然一直贴着“互联网品牌”的标签 ， 但近年来 ， 三只松鼠却在扩展线下业务上下足了功夫 ， 先是2018年推出直营品牌“三只松鼠投食店” ， 2019年初又推出了松鼠联盟小店 ， 在直营基础上大规模推广加盟模式 。
济南门店的增长 ， 是三只松鼠全国扩张的缩影 。 2020年半年报披露 ， 三只松鼠上半年共开出投食店38家店铺 ， 店面总数达139家 ， 覆盖全国22省（含直辖市） ， 联盟小店较年初新开209家店铺 ， 期末店铺达478家 ， 覆盖全国14省（含直辖市） 。
与三只松鼠投食店相比 ， 加盟店的低成本快周转的特点更受到上市公司的欢迎 ， 数据显示 ， 仅今年五一小长假期间开业的松鼠小店就多达68家 ， 创下自成立以来的单周同开记录 。
“松鼠小店是帮助年轻人创业 ， 同时也算是三只松鼠的内部创业 ， 我是抱着破釜沉舟的决心去做这件事情的 。 我们希望在5年内 ， 可以实现10000家小店的目标 。 ”在去年底接受媒体采访时 ， 三只松鼠创始人郭广宇曾透露公司线下加盟业务的发展目标 。
线上市场遭遇天花板 ， 增收不增利几成常态
在业内人士看来 ， 三只松鼠加快线下拓展线下市场 ， 更多是为了打破线上流量遭遇天花板的尴尬 ， 摆脱对电商平台的高度依赖 ， 为公司寻找新的业绩增长点 。
山东商报采访人员注意到 ， 从2018年起 ， 三只松鼠就开始出现平台运营费增速超过营业收入的情况 。 2018年、2019年、2020年上半年 ， 公司平台运营费的增速分别为60%、67.9%、50.76% ， 而同期的营业收入增幅分别只有26%和39%、16.4% 。
受到平台运营费用大幅增长的影响 ， 三只松鼠销售费用也一直居高不下 ， 2019年的销售费为22.98亿元 ， 2018年仅为14.61亿元 ， 同比增长57.31% ， 2020上半年销售费用为10亿元 ， 同比增长7.99% 。
费用高企反应在报表上 ， 最直观的变化是对三只松鼠的盈利能力造成了严重侵蚀 。 2016年至2018年 ， 公司营收分别为44.23亿、55.54亿、70.01亿 ， 两年增速分别为25.57%和26.53% ， 但归属于母公司股东的净利润分别为2.37亿、3.02亿、3.04亿 ， 增长并不明显 。
虽然2019年实现上市 ， 但三只松鼠仍旧没有摆脱成本压力 ， 当年实现净利润2.39亿元 ， 同比下降21.43% ， 扣非净利润为2.05亿元 ， 同比下降19.98% ， 今年上半年净利润1.88亿元 ， 同比下降29.51% ， 扣非净利润为1.53亿元 ， 同比下降41.37% 。
转型效果有待观望 ， 线下或仍吞噬线上利润
截至今年6月30日 ， 三只松鼠线下门店共计617家 ， 而从市场情况看 ， 瞄准线下的电商品牌不只三只松鼠 ， 如线下起家的良品铺子 ， 目前实体店数量已超过2000家 ， 早在2011年就有上千家门店的百草味也于近两年重返线下渠道 。
从三只松鼠自身情况看来 ， 经过近两年的转型 ， 目前线下业务效果仍有待观望 。
以上半年数据为例 ， 公司收入大头仍旧来自线上 ， 其中第三方电商平台营业收入44.4亿元 ， 占营业收入的84.54% ， 而投食店和联盟小店实现营收分别只有3.1亿元、1.57亿元 ， 仅占总营收的5.9%和2.99% 。
此外山东商报采访人员还发现 ， 与同行业相比 ， 三只松鼠毛利率仍旧明显偏低 ， 2020年上半年公司毛利率只有25.74% ， 而良品铺子、盐津铺子、来伊份的毛利率分别高达30.53%、41.78%和43.63% 。
在此背景下 ， 三只松鼠还启动了多元化战略 ， 积极布局零食全品类市场 ， 今年4月份公告拟设立四家全资子公司 ， 分别是铁功基、小鹿蓝蓝、养了个毛孩和喜小雀 ， 定位为新一代互联网快食、婴童、宠物食品、喜礼品牌 。
有市场分析指出 ， 三只松鼠目前正陷入进退两难的尴尬境地 ， 一方面是线上流量遇到天花板 ， 以及大量新入局的互联网食品企业发起围攻 ， 另一方面是拓展线下店正承受越来越大的成本压力 ， 同时疫情因素仍旧对线下业务用非常大的不确定性 。
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