赵建：美国能用“印钞机”买下中国吗( 二 )
图1. 历史证明 ， 热钱来去引发金融动荡第二 ， 在全球央行不断降息、持续宽松的大环境里 ， 中国央行保持“定力” ， 固然留足了货币政策空间和降低了外汇储备流失和通胀的压力 ， 但的确为外资创造了巨大的无风险套利机会 ， 在一定程度上造成了“国有金融资产的流失” 。 当前 ， 美元、欧元、日元无限制宽松 ， 利率也降低到了零和负数 ， 实际上是竞相贬值、以邻为壑的做法 。 对于国际逐利的投机资本来说 ， 中国形成了境内外巨大的利差和汇差（人民币升值）套利空间 ， 这样的免费的午餐美食自然吸引了大量的热钱 。 我们不能只看外资进来时带来的外汇储备增加和廉价的增量资金 ， 还要看这些热钱出去的时候会带走多少 。 六年前我写过一篇“警惕人民币背后的暗物质”的文章（赵建 ， 《警惕人民币背后的“经济暗物质”》 ， 商周刊 ， 2014年.） ， 提醒那些虽然留在国内表现为国内资产 ， 但实际上是对外负债随时流失的“表外资产” ， 比如跨国企业为避税的留存收益 ， 外资投资资产的升值部分 。 这些热钱 ， 进来的时候可能100亿美元 ， 赚取高额收益（利差、股权投资、房地产升值、人民币升值等）流出时可能要到150亿美元 ， 这个时候多出来的50亿美元怎么兑换？只能用经常项目顺差积累的外储或外债的形式补上 。第三 ， 当前不断剧烈升值的人民币汇率 ， 正在大大损害中国的出口 ， 而这伤害的是实体经济 ， 尤其是外向型的中小企业 。 通过调研 ， 我们遇到的几个没有完全锁汇有敞口的外贸企业最近几个月苦不堪言 ， 今年这个环境下好不容易辛辛苦苦赚的钱就因为外汇市场人民币汇率的大升值而全部损失 。 如果货币政策的目标是就业 ， 那么央行就应该慎重考虑当前汇率稳定政策 。所以在当前环境下 ， 依靠国际套利热钱或金融资本的流入来推动资本项目对外开放和人民币国际化 ， 显然是不现实甚至是非常危险的 。 贾教授虽然用词激烈 ， 但是某些朴素的“古典主义”观点也是值得肯定的 ， 比如货币国际化的基本规律（经常项目逆差推动货币输出） ， 对实体经济的价值创造和金融资本的投机套利进行的区分 。 不过 ， 美国有没有能力仅仅依靠印钞机就“买下”中国 ， 或者摧毁中国的财政货币主权 ， 这个显然是要打个问号的 。
图2. 误差和遗漏项最近几年波动加大 ， 投资收益差额大部分时间为负二、“印钞机”的背后是漫长的历史演化和复杂的信念网络如果美国能用印钞机“买下”中国 ， 为什么中国不能做同样的事情？如果印钞机能买下一个国家的核心资产 ， 那么国家提高经济实力的方法就简单了——穷尽全国力量造印钞机 ， 看谁能造出更好、更多的印钞机和钞票 。答案显然不是 。 从表面上 ， 我们看到的是用一张张纸片 ， 甚至大多数时候不用纸片 ， 动动手指按几下手机或键盘 ， 就能换得实打实的商品和服务 ， 就因此以为钞纸、电子数字拥有实际的财富和权力 ， 这是一种众所周知的错误认知 。货币只是一种工具 ， 背后是国力、军力、价值观、基础设施、世界秩序、话语权等等作为支撑 。 尤其是 ， 一种货币成为世界货币、全球经济贸易的价值尺度 ， 各国央行的外汇储备 ， 本身就是一个漫长的历史形成过程 ， 包含了诸多的偶然性和必然性 。 比如从英镑到美元 ， 中间经历了两个工业革命阶段的转换 ， 两次世界大战 。
图3. 美元地位与军事投入占比高度相关任何事物一旦是历史积累的 ， 短期内就很难撼动 。 路径依赖 ， 成为事物演进的难以挣脱的惯性枷锁 。 尤其是那些经过长时间演化形成的网络或生态 。 货币的本质是一种复杂的信念网络 ， 人们之所以愿意接受毫无价值的纸张作为自身辛苦劳动的等价交换物 ， 原因很简单：相信手中换回来的纸片或电子数字 ， 还可以再换出去 。 黄金看似是一种商品 ， 但形成货币后也逐渐演化为一种共识和信念 ， 它让持有者相信它能“花出去” 。 当然 ， 到了法币纸币时代 ， 货币本身就是一个击鼓传花的庞氏游戏 ， 只不过由于国家和市场共识的存在 ， 使这个游戏的“横截面条件（有限期限）”可以无限进行下去 。如果认为美国只是简单的开动印钞机到全球包括中国薅羊毛（铸币税） ， 那就缺乏基本的货币经济学常识了 。 不能只看美元“罪恶”的供给侧——直升机也好 ， 印钞机也好 ， 还要看美元的需求侧——既然美元这么罪恶 ， 为什么全球还离不开他？甚至每次全球金融海啸发生的时候 ， 反而成为最后的避风港？细想一下 ， 在整个全球化过程中 ， 语言、文化、体制等各异的国家 ， 竟然可以成为和平的贸易伙伴 ， 世界竟然可以变成一个地球村 ， 作为世界支付中介和价值尺度的美元起到了巨大的作用 。 美元是全球化的产物 ， 同时又大大支撑和方便了全球化 。 在这方面 ， 美元与英语具有相似的世界公共品功能 。美元发挥了这么多的正能量 ， 也拥有了与其他货币不同的霸权地位 ， 但并不是完美无瑕 。 随着全球资本主义金融深化程度不断提高 ， 全球化浪潮出现逆向流动的趋势 ， 美国自身的金融、经济、社会和政治矛盾不断加剧 ， 新自由主义陷入越来越大的困境 ， 美元体系内含的危机因素也越积越多 。 美国在次贷危机和今年的疫情危机后 ， 除了开动印钞机拯救自身经济和金融体系免于崩溃外 ， 似乎也没有别的更好的办法 。于是我多次提到的 ， 美元的新特里芬难题在美元纪律崩溃后变得越来越严重：作为美国主权货币的美元与作为世界货币的美元之间的矛盾 ， 前者要为美国负责不断加大宽松力度 ， 后者则需要一个稳定、诚信和具有明确规则的美元 。 很显然 ， 现在的美元 ， 正在将过去的一个个规则打破 ， 从弗里德曼规则 ， 到泰勒规则 ， 到沃克尔规则 。
推荐阅读
- 美国工会：若特朗普拒绝下台，将举行总罢工
- 美国特种部队突袭法兰克福Scytlg行动细节曝光
- 美国和西方其它国家的抗疫水平没有实质差异
- 这有可能揭开美国的政治黑幕！
- STProsperity盛拓集团：每日汇评
- 一招儿助建国同志入主白宫
- 民主党就差跪求特朗普认输这一步了
- 伊万卡的 3 个孩子被迫退学 ? 白宫回应
- ​川普四年：美国华人真正失去的是什么？
- 美国八千万挺川者的义务