刀锋刺客|业绩高增长，明年市值有翻倍潜力，通威股份：硅料、电池片双龙头
多晶硅料行业：国产化加速 ， 集中度提升
多晶硅早先技术来自欧美 ， 海外技术垄断导致国产替代受阻 ， 但近十年是国产化替代的快速发展期 。 国内技术发展导致硅料的国产化率从2010年的30%逐渐提升至2019年的70%左右 。
近些年海外场落后 ， 成本偏高 ， 随着国内技术进步 ， 价格下行导致海外企业亏损 ， 叠加2018-2019年国内多晶硅的新增产能扩产完成 ， 2017年开始 ， 多晶硅料的进口量持续下滑 ， 国产化替代开始加速 。
看未来行业格局的话 ， 2020年基本无新增 ， 产量出现稳定趋势 。 随着光伏需求迎来旺季 ， 根据测算2025年的硅料需求量至少65万吨 。 2020-2021年 ， 供需整体出现偏紧支撑价格反弹 ， 行业毛利率会稳步改善 。
很多人也会问 ， 既然需求这么好 ， 别人脑袋被门挤了不会扩产吗？当然会 ， 但是这需要的是低成本的产能 ， 因为扩产快了就是降价 ， 成本高的自然没利可图 ， 为什么要去盲目扩产呢？现在敢于快速扩产的就是成本非常低 ， 心里有底气的企业 。
2019年 ， 全球前十的多晶硅料企业中国占了7家 ， 因为具备成本、规模优势 ， 产业链逐步转移至中国 。 技术变革、竞争格局逐步稳定 ， 行业后发优势逐渐减弱 。
像通威股份(SH600438)、协鑫集成(SZ002506)这些具备成本优势的企业 ， 行业集中度会快速提升 ， 预计2020年行业CR5产能占比70%以上 ， 未来龙头将会出现“强者恒强”的局面 。 
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通威股份：硅料和电池片双龙头 ， 技术、成本优势明显
【刀锋刺客|业绩高增长，明年市值有翻倍潜力，通威股份：硅料、电池片双龙头】这家公司之前是做水产养殖和饲料的企业 ， 2004年上市后 ， 依托自身优势开始布局光伏领域 ， 形成所谓的“渔光一体” 。
在2016年收购合肥通威、永祥股份之后 ， 正式进入光伏行业 。 这个公司发展的确很快 ， 最新的高纯晶硅年产能8万吨、电池片年产能27.5GW ， 光伏电站并网规模2.1GW 。
随着切入光伏行业 ， 公司业绩也迎来快速增长 。 2016-2019年归母净利润年复合增长率为21.6% 。
随着光伏行业快速发展 ， 公司加快布局硅料和电池片产能 ， 光伏营收占比也占据半壁江山 ， 毛利占比更是超过70% ， 预计随着产能投放 ， 未来占比会加速提升 ， 成为一家纯正的光伏龙头企业 。
随着下半年需求旺盛 ， 新增产能投放较少 ， 产业链价格上涨 ， 预计硅料毛利率从前期24%低点有望提升至45%以上 ， 大尺寸电池片毛利率从13%升至25% 。
龙头公司具备成本、规模及技术几大优势 ， 未来产能扩张和市占率提升 ， 龙头地位稳固 。
成本优势：硅料具备成本优势 ， 4万元/吨的成本是行业内最低 ， 产能扩充 ， 未来仍有进一步下行空间；电池片主要布局大尺寸 ， 高转换率 ， 电池片非硅成本0.2元/W列行业内最低 。
规模优势：目前硅料产能8万吨 ， 市占率接近15% ， 是多强竞争格局 。 但是公司扩产计划明确且快速 ， 2021-2023年设计产能16/20/30万吨 ， 产能快速提升 。 主要是乐山、保山及包头两期项目建设增产 。
技术优势：公司单晶料比例高达95%及以上 ， 处于行业绝对领先地位 。 公司大硅片发展快速 ， 166mm及以上产能占比约91% ， 已经有多条HIT中试线 。
估值优势：公司在硅料和硅片环节对标隆基股份(SH601012) ， 可以给30倍PE估值；电池片对标爱旭股份 ， 龙头溢价给25倍PE估值；饲料对标海大集团 ， 给35倍PE估值 。 所以总体给个30-32倍估值不算高 ， 在目前的基础上有不小增长空间 。 
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很多人问通威快涨了一波 ， 这时候还能买吗？
说实话确实错过了最好的买点 ， 短期涨的太快了 ， 但也不是高到没法买的地步 。 我建议前期有的不用卖 ， 没拿到筹码的可以轻仓进一些 ， 万一涨了至少自己有汤喝 ， 如果回调那就是最好的加仓时机！
那么 ， 明后年市值看到多少亿？
按照目前的这个业绩和估值走势 ， 给30-35倍PE ， 20年市值能到1650-1925亿元 ， 上涨空间31%-52%；21年能到2100-2450亿元 ， 上涨空间70%-97% 。
而且根据以往经验 ， 这个业绩只会超预期 。 两年接近翻倍的票 ， 你说有没有吸引力？可以等着调一调 ， 那就更有吸引力了 ， 这样的行业和标的 ， 逢低必吸！
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