|一文看懂可计算金融CoFiX风险对冲策略( 三 )

前面描述的是只有 Alice 一个人做市的情况，但是现实通常不会这样。下面我们逐步来演化分析更复杂的情况。

回到原来的状态，考虑在 Alice 之前， Carol 已经在做市，且 Alice 加入后，份额比例各占 50% 。
Bob 从 CoFiX 用 USDT 买入 1ETH ，此时 ETH/USDT 价格为 400 ，考虑到 CoFiX 的 K 值和θ手续费， Bob 实际用 410USDT 换得的 1ETH 。此时， CoFiX 资金池中减少了 1ETH ，增加了 410USDT 。由于 Alice 份额占比 50% ，因此 Alice 此时资产减少了 0.5ETH ，增加了 205USDT ，总资产 199.5ETH、2205USDT 。
根据前面的描述， Alice 此时需要做对冲操作，具体操作方式是从用于对冲的资产中拿出 200USDT 到交易所换成 0.5ETH ，交换后， Alice 在外部的对冲资产为 100.5ETH、800USDT ，总资产为 200ETH、2005USDT ，处于绝对增长状态。

考虑 CoFiX 陆续有人加入，会使 CoFiX 资金池的总份额增加，相对应的每个做市商的占比下降，先考虑做市商都是资金等比进入的，即不会影响到其他做市商的资金结构。此时，当 CoFiX 资金池通过交易发生变化时，每位做市商只需要按照自己所占比例，对冲增量中自己占比的部分就可以。再考虑做市商不是等比做市加入的。这会带来两个影响： 1. 资金池的份额会增加，同时资金池的资金比例会变化。这可以拆分成一个等比例的做市，和一个兑换交易来处理。

新做市商自己的资金结构在做市前后发生变化。这种情况，需要做市商自己应对。有两种策略： A）接受资金结构的改变，以此状态作为参考状态 B）不接受资金结构的改变，做市后，立即发起一次对冲交易。

重要概念
参考状态：要判断盈亏，必须选定一个参考状态，这个参考状态就是用户判断盈亏的标准，也是对冲操作的目标和依据。
如何制订 CoFiX 对冲策略？
在 CoFiX 中定义了做市、赎回、兑换三种基本操作，其中做市和赎回是针对做市商的，交易是针对普通用户的。
对于兑换交易，不管是从哪个方向发生的，都可以按照上文「CoFiX 做市」章节中描述的策略进行对冲。对于做市和赎回，可以分成「等比做市 / 赎回」，和「不等比做市 / 赎回」。

等比做市 / 赎回对于等比做市 / 赎回，相当于只是改变了每位做市上的份额比例，没有改变资产结构，因此其他做市商只需要在后续的对冲时，重新计算自己的份额就可以。
不等比做市 / 赎回对于不等比做市 / 赎回，可以将其拆分成一个等比做市 / 赎回，以及一笔兑换交易来处理。

根据上面的描述，对于做市、赎回、兑换三种操作，做市商不必分别处理，可以统一对待，即根据 CoFiX 资金池中每个状态下的 ETH 总量、USDT 总量、资金池总份额、做市商自己份额，来等比计算出自己可以获得的 ETH 和 USDT 的数量，与参考状态进行比较，然后按照上文描述的方式进行对冲。
一个简单好用的对冲程序
根据前面的描述，具体的对冲策略可以有多种。为了让用户更方便地参与到 CoFiX 做市中，我们选择了一种策略，通过编码的方式实现了自动化对冲的功能。这个对冲程序按照前面描述的基本思路，实现了一种策略，来进行自动化对冲，具体逻辑如下：