王静文：如何看待2020年三季度数据？

10月19日上午，统计局公布了三季度和9月的各项宏观数据。三季度GDP同比增长4.9% ，前三季度累计同比增长0.7% ，实现由负转正，继续成为全球表现最好的经济体。从9月单项数据表现来看，基本上都强于市场预期。从供给端来看，工业生产已恢复至正常水平，服务业则加速修复。先看工业。 9月工业增加值同比增长6.9% ，较上月的5.6%明显改善，持平于去年12月，均为2019年4月以来的最高水平，超出市场预期。工业生产之所以持续好转，主要跟内外部需求同步回暖相关。无论是出口还是投资、消费目前都保持持续回升势头，从而带动制造业生产加速。 9月制造业增加值同比增长7.6% ，较上月加快1.6个百分点，成为工业生产的主要拉动力量。此外，三季度全国工业产能利用率为76.7% ，比二季度上升2.3个百分点，已高于去年二三季度的76.4% ，进一步显示出工业生产修复已经完成。当然，今年9月工作日为22天，比去年同期多2天，也对工业增加值的持续好转产生正向推动。再看服务业。今年上半年，我国的经济复苏突出表现为供给端快于需求端，工业生产快于服务业，但随着疫情得到控制，服务业的生产和消费明显好转。三季度服务业增加值同比增长4.3% ，比二季度加快2.4个百分点，同期工业增加值同比增长5.8% ，比二季度加快1.4个百分点。 9月服务业商务活动指数为55.2% ，比8月份上升0.9个百分点。相对应的， 9月制造业PMI为51.5% ，比8月上升0.5个百分点。作为例证， 8月以来放开电影院线之后，观影人数逐渐上升。今年国庆档电影总票房达39.52亿元，仅次于2019年，为历史次高水平。截至10月15日，今年中国电影票房市场累计票房达129.5亿元人民币（约合19.3亿美元），超越北美地区19.25亿美元的票房，首次成为全球第一大票仓。由于服务业在GDP中占比为55%左右，服务业的加速修复，将有助于GDP继续回升。从需求端来看，三大动力表现出全面好转趋势，其反弹速度甚至高于供给端。首先，消费出现“报复性反弹”特征。 9月社会消费品零售总额同比增长3.3% ，高于8月的0.5% ，也高于市场预期的2.3% 。其中汽车消费继续保持在较高水平。 9月汽车消费同比增长11.2% ，略低于上月的11.8% ，但连续第三个月保持在11%以上的增长水平。今年汽车消费增长较快，主要跟疫情改变了人们的出行需求有关。具体到汽车消费档次，则呈现出“豪华车表现强劲、合资品牌相对较稳、自主品牌份额逐渐被挤压”的特征，显示高收入群体收入受疫情影响比较小。除了汽车之外的消费品零售总额9月同比增长2.4% ，较上月的-0.6%明显改善，今年以来首次转为正增长，也反映出其他方面的消费也在加速反弹。其中餐饮收入同比增长-2.9% ，较上月的-7.0%继续大幅改善。在疫情得到控制之后，人们外出就餐、购物的次数明显增加，这也相应导致网络购物增速回落。前9个月，实物商品网上零售额同比增长15.3% ，较1-8月回落0.5个百分点。此外，收入增长也对消费产生正向推动。前三季度1-9月份，全国居民人均可支配收入23781元，同比名义增长3.9% ，较上半年加快1.5个百分点；扣除价格因素实际增长0.6% ，较上半年加快1.9个百分点。 9月城镇调查失业率继续向下，比8月份下降0.2个百分点至5.4% 。其次，投资增速持续反弹。前三季度固定资产投资同比增长0.8% ，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1% 。三大支柱均出现好转，其中制造业投资反弹幅度最大，基建投资最小。前三季度制造业投资同比下降6.5% ，降幅收窄1.6个百分点。目前制造业投资仍然处于负增长区间，但反弹速度明显加快。其原因包括：一是终端需求好转推动价格回升，有助于企业扩大资本开支。 8月工业企业利润总额同比增长19.1% ，连续两个月维持在19%以上增速，利润增速改善有利于稳定企业家信心；二是产能利用率持续回升。三季度全国工业产能利用率为76.7% ，已高于去年同期水平；三是政策支持。央行引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，有利于制造业投资增速回升。前三季度房地产开发投资同比增长5.6% ，较1-8月回升1.0个百分点。房地产开发投资仍然表现出较强韧性，资金来源同比增长4.4% ，高于1-8月的3.0% ，销售额增速扩大2.1个百分点至3.7% ， “金九银十”效应显现。但“345”融资规则正在发挥作用，主要表现为拿地和新开工开始降温。 1-9月土地购置面积累计降幅收窄0.6个百分点至1.8% ， 9月当月同比下降4.78%；1-9月新开工面积累计降幅缩小0.2个百分点至3.4% ， 9月当月同比下降1.95% 。前三季度基建投资累计同比增长0.2% ，前8个月为-0.3% ，同样年内首次由负转正，不过基建投资回升速度不够理想，这可能是三季度GDP增速略低于市场预期的主要原因。决定基建投资的主要因素是资金和项目。截至9月底，今年已发行新增专项债券33655亿元，仅余3845亿元未发行，债券发行已临近尾声，可以说资金来源基本能够保障，但并未大幅拉动基建投资增速，原因一方面是形成实物工作量尚需时间，另一方面可能源于缺乏好的项目对接。最后，出口超预期好转。 9月出口同比增长9.9% ，再度超出市场预期，显示出强劲韧性。推动出口好转的因素，既有部分地区疫情二次爆发带来的防疫物资和远程办公出口，也包括发达经济体经济触底反弹带来的外需边际向好。可资对照的，就是韩国9月出口同比韩国出口同比增长7.7% ，疫情以来首次转正，且为2018年10月以来最高。此外还有一个因素不容忽视，就是由于中国率先控制住疫情且工业生产已经恢复至正常水平，而其他新兴经济体复工进程并不乐观，这导致相当一部分其他国家的出口订单转移至中国，这一因素将在未来几个月持续发挥作用，推动出口继续保持较高增长水平。总的来看，在疫情基本控制之后，我国三季度经济表现良好。三季度4.9%的增速略低于市场预期，但在主要经济体中已属翘楚。展望四季度，如果能够避免疫情二次爆发，则经济增速有望继续沿着复苏路径回升， GDP增速有望回到5.5%左右，政策面预计将会继续保持稳定，为经济持续复苏提供良好环境。10月19日上午，统计局公布了三季度和9月的各项宏观数据。三季度GDP同比增长4.9% ，前三季度累计同比增长0.7% ，实现由负转正，继续成为全球表现最好的经济体。从9月单项数据表现来看，基本上都强于市场预期。从供给端来看，工业生产已恢复至正常水平，服务业则加速修复。先看工业。 9月工业增加值同比增长6.9% ，较上月的5.6%明显改善，持平于去年12月，均为2019年4月以来的最高水平，超出市场预期。工业生产之所以持续好转，主要跟内外部需求同步回暖相关。无论是出口还是投资、消费目前都保持持续回升势头，从而带动制造业生产加速。 9月制造业增加值同比增长7.6% ，较上月加快1.6个百分点，成为工业生产的主要拉动力量。此外，三季度全国工业产能利用率为76.7% ，比二季度上升2.3个百分点，已高于去年二三季度的76.4% ，进一步显示出工业生产修复已经完成。当然，今年9月工作日为22天，比去年同期多2天，也对工业增加值的持续好转产生正向推动。再看服务业。今年上半年，我国的经济复苏突出表现为供给端快于需求端，工业生产快于服务业，但随着疫情得到控制，服务业的生产和消费明显好转。三季度服务业增加值同比增长4.3% ，比二季度加快2.4个百分点，同期工业增加值同比增长5.8% ，比二季度加快1.4个百分点。 9月服务业商务活动指数为55.2% ，比8月份上升0.9个百分点。相对应的， 9月制造业PMI为51.5% ，比8月上升0.5个百分点。作为例证， 8月以来放开电影院线之后，观影人数逐渐上升。今年国庆档电影总票房达39.52亿元，仅次于2019年，为历史次高水平。截至10月15日，今年中国电影票房市场累计票房达129.5亿元人民币（约合19.3亿美元），超越北美地区19.25亿美元的票房，首次成为全球第一大票仓。由于服务业在GDP中占比为55%左右，服务业的加速修复，将有助于GDP继续回升。从需求端来看，三大动力表现出全面好转趋势，其反弹速度甚至高于供给端。首先，消费出现“报复性反弹”特征。 9月社会消费品零售总额同比增长3.3% ，高于8月的0.5% ，也高于市场预期的2.3% 。其中汽车消费继续保持在较高水平。 9月汽车消费同比增长11.2% ，略低于上月的11.8% ，但连续第三个月保持在11%以上的增长水平。今年汽车消费增长较快，主要跟疫情改变了人们的出行需求有关。具体到汽车消费档次，则呈现出“豪华车表现强劲、合资品牌相对较稳、自主品牌份额逐渐被挤压”的特征，显示高收入群体收入受疫情影响比较小。除了汽车之外的消费品零售总额9月同比增长2.4% ，较上月的-0.6%明显改善，今年以来首次转为正增长，也反映出其他方面的消费也在加速反弹。其中餐饮收入同比增长-2.9% ，较上月的-7.0%继续大幅改善。在疫情得到控制之后，人们外出就餐、购物的次数明显增加，这也相应导致网络购物增速回落。前9个月，实物商品网上零售额同比增长15.3% ，较1-8月回落0.5个百分点。此外，收入增长也对消费产生正向推动。前三季度1-9月份，全国居民人均可支配收入23781元，同比名义增长3.9% ，较上半年加快1.5个百分点；扣除价格因素实际增长0.6% ，较上半年加快1.9个百分点。 9月城镇调查失业率继续向下，比8月份下降0.2个百分点至5.4% 。其次，投资增速持续反弹。前三季度固定资产投资同比增长0.8% ，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1% 。三大支柱均出现好转，其中制造业投资反弹幅度最大，基建投资最小。前三季度制造业投资同比下降6.5% ，降幅收窄1.6个百分点。目前制造业投资仍然处于负增长区间，但反弹速度明显加快。其原因包括：一是终端需求好转推动价格回升，有助于企业扩大资本开支。 8月工业企业利润总额同比增长19.1% ，连续两个月维持在19%以上增速，利润增速改善有利于稳定企业家信心；二是产能利用率持续回升。三季度全国工业产能利用率为76.7% ，已高于去年同期水平；三是政策支持。央行引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，有利于制造业投资增速回升。前三季度房地产开发投资同比增长5.6% ，较1-8月回升1.0个百分点。房地产开发投资仍然表现出较强韧性，资金来源同比增长4.4% ，高于1-8月的3.0% ，销售额增速扩大2.1个百分点至3.7% ， “金九银十”效应显现。但“345”融资规则正在发挥作用，主要表现为拿地和新开工开始降温。 1-9月土地购置面积累计降幅收窄0.6个百分点至1.8% ， 9月当月同比下降4.78%；1-9月新开工面积累计降幅缩小0.2个百分点至3.4% ， 9月当月同比下降1.95% 。前三季度基建投资累计同比增长0.2% ，前8个月为-0.3% ，同样年内首次由负转正，不过基建投资回升速度不够理想，这可能是三季度GDP增速略低于市场预期的主要原因。决定基建投资的主要因素是资金和项目。截至9月底，今年已发行新增专项债券33655亿元，仅余3845亿元未发行，债券发行已临近尾声，可以说资金来源基本能够保障，但并未大幅拉动基建投资增速，原因一方面是形成实物工作量尚需时间，另一方面可能源于缺乏好的项目对接。最后，出口超预期好转。 9月出口同比增长9.9% ，再度超出市场预期，显示出强劲韧性。推动出口好转的因素，既有部分地区疫情二次爆发带来的防疫物资和远程办公出口，也包括发达经济体经济触底反弹带来的外需边际向好。可资对照的，就是韩国9月出口同比韩国出口同比增长7.7% ，疫情以来首次转正，且为2018年10月以来最高。此外还有一个因素不容忽视，就是由于中国率先控制住疫情且工业生产已经恢复至正常水平，而其他新兴经济体复工进程并不乐观，这导致相当一部分其他国家的出口订单转移至中国，这一因素将在未来几个月持续发挥作用，推动出口继续保持较高增长水平。总的来看，在疫情基本控制之后，我国三季度经济表现良好。三季度4.9%的增速略低于市场预期，但在主要经济体中已属翘楚。展望四季度，如果能够避免疫情二次爆发，则经济增速有望继续沿着复苏路径回升， GDP增速有望回到5.5%左右，政策面预计将会继续保持稳定，为经济持续复苏提供良好环境。

王静文：如何看待2020年三季度数据？

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