江苏龙网

  1. 首页 > 社会 > >

债务悬崖——33单位债务才能生产1单位GDP

文：凭栏欲言统计局数据 ， 中国三季度GDP实际增长4.9% ， 前三季度实际增长0.7% ， 在主要经济体中率先实现经济正增长（相对较高） 。央行数据 ， 外汇占款8连跌 。债务悬崖——33单位债务才能生产1单位GDP
01投资影响外汇占款显示的是外资流入的存量 ， 对于中国来说 ， 历史上经济增速相对较高相当程度上意味着竞争力强 ， 具有吸引和挽留存量外资的能力 。所以 ， 外汇占款变动是经济增速、社融增速和M2增长的同步指标 。但三季度中国经济率先实现正增长 ， 经济相对优势非常明显 ， 但并未驱动外汇占款转正 ， 9月中国外汇占款年内连续第8个月下降 。 这或喻示着中国经济的反弹并非源自竞争力增强 。统计局数据来看 ， 前三季度 ， 民间投资同比下降1.5% ， 但全国固定资产投资同比增长0.8% ， 实现年内首次转正 ， 而1—8月份、上半年和一季度投资分别下降0.3%、3.1%和16.1% 。投资拉动 ， 导致外汇占款和中国经济增长关联性下降 。在长期投资拉动的影响下 ， 投资成本趋高 ， 边际收益趋低 ， 或不利于中国经济竞争力的增强 ， 导致经济相对反弹迅速的背景下 ， 外汇占款仍在下滑；此外 ， 大量投资挤占了消费空间 ， 导致内需能力难以培养 ， 也增加了内循环为主的转型压力 。02数据的质量而另一个可能的原因是经济数据本身质量问题 。债务悬崖——33单位债务才能生产1单位GDP
从公布数据来看（有部分数据为笔者以公布数据计算得出） ， 一季度两个通胀口径差值最大 ， 二季度偏差则最突兀（二季度实际增长比名义增长还高 ， 这代表全口径通缩 ， 而实际上公布CPI达到2.73% ， 通胀增速并不低） ， 总体上连续三个季度的通胀口径差值有小幅收敛的迹象 ， 似有一丝随着经济反弹慢慢挤水分的意味 。但至目前 ， 三个季度累计 ， 公布的全口径通胀0.7% ， 公布的CPI 均值为3.32% ， 偏差仍然较大 。 或意味着经济增速估算值存在偏高的嫌疑 。这或是经济增速与外占脱节的原因之一 。注：以上疑问为基于公开数据发表个人浅见 ， 并不代表此问题真的存在 。03债务拖累前三季度 ， 中国社会融资存量同比增加33.39万亿 ， 但GDP同比增加0.9946万亿 ， 每单位的GDP增量背后是33.6单位的债务增量 。债务悬崖——33单位债务才能生产1单位GDP
债务悬崖——33单位债务才能生产1单位GDP
只需新增部分债务的利率水平达到3% ， 就可以将所有的新增GDP量吃干抹净 ， 而中国货币政策边际收紧 ， LPR连续维持不变 。 2020年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为 ， 1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 远超3% 。然而GDP生产投入的是钱、人、物 ， 投入的并不单单只是钱 。 GDP增量不足以支付债务增量的成本 ， 考虑的只是钱的成本 。从热钱流动意义上 ， 中国货币政策边际收紧 ， 叠加美国大选不确定性和经济刺激计划驱动美元指数下挫 ， 会利于外资流进（流进同时刺激人民币升值 ， 息差、汇差双驱动有利于形成正反馈强化刺激资金流进） ， 从而抑制外汇占款的下滑 。但同时也提高了存量债务成本 ， 压制了经济体的竞争力 ， 不利于外汇占款的上升 ， 利弊总是相伴的 。目前社融存量已经超过280万亿 ， 以5%的利率计算 ， 年偿息额14万亿 ， 然而前三季度GDP增量不足1万亿 ， 前三季度实体累计倒亏9.5万亿 。有个段子是：“买房子的欠了一屁股债 ， 卖房子的也欠了一屁股债 ， 更玄幻的是卖地的欠了最多的债” ， 都借了谁的债？其实很好理解 ， 都是在向未来借债 。借债就像搭积木 ， 每一块积木都是基于未来的回报预期 ， 随着积木越搭越高 ， 当回报预期与回报现脱节的时候 ， 就只能通过加速透支未来勉强维持 ， 实际上是加速积木叠高 。叠高的积木塔更加具有不稳定性 ， 这时候一点风吹草动（轻微震荡） ， 都可能让积木（整体性）崩塌 。灰犀牛群已经包围了整个积木塔 ， 或许不待犀牛发动攻击 ， 但只是犀牛的脚步声就可能让积木塔崩塌 。海量的债务存量 ， 是中国经济竞争力下降的主要原因 ， 并通过外汇占款的下降（收紧货币刺激热钱流进也无法覆盖经常项流出）表现出来 。而外汇占款的下降 ， 代表的是经济竞争力的下降 。


    推荐阅读


    上一篇：小酌难以怡情，畅饮却能致富？看看烟酒研究怎么说

    下一篇：芒果都市|欠电费63万？长沙一小区业主：有人要用呼吸机，如果断电了怎么办 预付费购电，怎么会欠费