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价值投资者|杨德龙：巴菲特谈价值投资者卖股票的三个条件

10月21日周三 ， 沪深两市继续震荡调整 ， 创业板指数跌幅较大 ， 白马股表现相对抗跌 ， 近期市场走势整体上来看还是一个震荡调整的走势 ， 赚钱效应比较差 ， 个股也出现了一定的波动 ， 这说明了当前市场还是在震荡调整期 。 从十一节过后市场先是出现一波上攻行情 ， 冲击了3400点 ， 但随后再次出现了回落 ， 说明市场的信心还没有完全恢复 。
三季度大盘也出现了一个箱体震荡的走势 ， 目前来看市场还没有突破箱体的上沿 ， 市场还在震荡调整 ， 蓄势来寻找突破的机会 。 从本周公布的经济数据来看 ， 我国经济面在疫情控制住之后出现了强劲复苏 。 今年一季度为了应对疫情的冲击 ， 我国采取了工厂关门、商场停业的做法很快的控制住了疫情 ， 一季度GDP下降了6.8% ， 但二季度就回升到3.2% ， 三季度的回升到4.9% ， 应该说经济恢复的是非常迅速的 ， 四季度预计GDP会回升到6%左右 ， 也就是恢复到正常水平 。
根据国际货币基金组织IMF的预计 ， 今年全球经济受到疫情的冲击都比较大 ， 欧美经济普遍出现负增长 。 在全球主要经济体中 ， 只有中国经济能够实现1.9%的正增长 ， 这在全球经济陷入衰退时是着实不易的 。 这一方面体现了我国疫情防控卓有成效 ， 对经济的影响逐步消化掉 ， 另一方面也体现出我们经济结构比较齐全 ， 经济增长具有一定的韧性 。
今年出口受到海外疫情的影响较大 ， 出口出现了增速下降 ， 但我们中央提出以内循环为主 ， 国际国内双循环的战略格局 ， 加大内需增长 。 前三季度消费增长已经由负初见转正 ， 特别是近几个月消费增长是比较快的 ， 当然这也和我国电商比较发达有关 ， 线上消费大幅增长 ， 一定程度上弥补了线下消费的下滑 ， 这一点也是欧美经济无法相比的 。
我国电商 ， 包括外卖此类线上消费 ， 又称非接触经济 ， 过去几年迅猛发展 。 因此这次疫情虽然冲击了线下消费 ， 但这种非接触经济大幅增长弥补了线下消费的不足 ， 这也是我国一个重要的比较优势 ， 就是大家对于互联网消费的接受能力很强 。 互联网、电商发展的很迅速 ， 包括像直播带货 ， 以及外卖、拼团等等一些新的消费形式 ， 大家都比较容易接受 。 欧美很多国家在线上消费方面一直是畏首畏尾 ， 比如说欧洲担心对于线下的一些实体店造成冲击 ， 因此对线上的销售一直有限制的政策 。
消费现在已经成为我们GDP增长最重要的一个引擎 ， 去年的消费对GDP的贡献就已经超过了60% ， 有的纪录甚至达到70%以上 ， 这一方面是由于投资增速的下降和出口增速的下降 ， 让消费的贡献相对提高 ， 另一方面 ， 也说明我国消费市场的潜力是很大的 。
过去几年我一直建议大家重点关注消费白马股 ， 消费是我国增长最确定的一个方向 ， 消费白马股的投资机会是比较确定的 ， 白酒、医药、食品饮料 ， 我把它叫做消费三剑客 ， 这几个行业的龙头股过去几年了都出现了比较好的一个涨幅 ， 给投资者带来了很高的回报 。 由于涨幅过大积累了大量的获利盘 ， 因此最近也出现了一些获利回吐 ， 包括一些机构和个人在年底兑现收益 ， 卖掉了一些涨幅较大的股票去抄底低估值的板块 。 因此从前段时间市场的表现来看 ， 向以银行为代表的这些低估值板块出现了较好的表现 ， 消费股则是出现了高位回落 。
但投资要着眼于中长期 ， 在当前这种情况之下要想布局明年的机会 ， 我认为还是要紧紧抓住消费白马股这一条主线 。 无论是受益于消费升级的品牌消费品 ， 还是受益于消费总量扩张的一般消费品 ， 都具有持续增长的机会 ， 甚至像BATJ、美团、拼多多这些独角兽企业 ， 其实它们无一例外也都是消费加互联网 ， 在消费大增长的这种背景之下 ， 通过互联网的手段提高了效率 ， 获得了比较大的发展 。
周期股最近也出现了一定的表现 ， 比如说像受益于经济复苏一些周期股的三季报比较好 ， 也出现了反弹 ， 像有色煤炭、钢铁化工、银行、地产等等 ， 这些周期股出现表现 ， 我认为是一个阶段性的现象 ， 并不能持续 ， 向低估值的板块上涨 ， 更多的可以理解成一个补涨 ， 因为之前上涨的比较少 ， 和消费股的估值差距越来越大 ， 到年底 ， 资金会进行阶段性的调仓换股 ， 带来了低估值股票反弹的机会 ， 但这种持续性并不强 。


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