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ZAKER生活|股指下跌，后市风格转化还是趋势延续？，GDP增速转正


ZAKER生活|股指下跌，后市风格转化还是趋势延续？，GDP增速转正
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来源于少数派投资 ， 作者王瑞
十三年前的10月16日 ， A股达到历史最高点6124点；十三年后的今天 ， 又一个轮回已经开始 。 虽然指数跌幅巨大 ， 但仍然有不少好股票为投资者带来了丰厚的回报 ， 甚至“十年十倍” 。
站在当前时点 ， 股民最关心的问题应该是：如何才能挑选出那些十倍牛股？现在的强势风格会延续还是转换？A股能够重现13年前的6000点辉煌吗？
回顾过去：
十年十倍股多产生于消费/科技行业
首先 ， 牛股更容易在哪些行业中诞生？
以整体视角来看 ， 统计全部28个申万一级行业2000-2019年的年化收益率 ， 如下表所示 。
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可以看到 ， 有8个行业的年化收益率跑赢了同期的万德全A 。 食品饮料、医药生物、家用电器这些消费行业更容易跑出明显的相对收益；而有些行业在长期确实不容易跑赢市场整体 ， 比如纺服、公用事业等行业 。 其中 ， 食品饮料行业的年化收益率最高（14.71%） ， 与最低的纺织服装行业（3.31%）差距达到了3倍以上 。
再以个股视角来看 ， 东吴证券在最近的一篇策略报告中做出了统计：选择2000/1/1至2020/6/30区间内 ， 从“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度 ， 各筛选涨幅前5%的个股取交集 ， 得到长期视角下的十倍牛股共120只 。
统计来看 ， 这120只牛股中 ， 有26只来自生物医药行业；食品饮料、电子各10只；计算机9只；其次是地产和军工 ， 各7只 。 与上表对比可以看到 ， 十倍牛股所在的行业普遍能够跑赢市场上主要的宽基指数 。
那么 ， 这些十倍牛股都具有什么特征？东吴证券在业绩层面给出了如下总结：
十倍股的净利润年化23% ， 显著高于全A ， 业绩高增稳定持久；ROE13%高于全A；经营活动产生的现金流占营收比例9%高于全A 。
聚焦现在：
价值相对成长显现出性价比
在前段时间的少数派报告《热门股还在上涨 ， 该继续加码还是调整策略》中 ， 我们列举了一些可供参考的投资策略 。 但投资者该作何选择 ， 则是一个见仁见智的问题 。
就在上周 ， 三七互娱、信维通信、恒生电子等热门个股相继大跌 ， 股民感叹市场一天杀掉一只大白马；今日早盘 ， 以银行地产为首的低估值风格股票大涨 ， 吸引很多投资者进入 。
有人认为 ， 近期市场的这些表现是风格即将转换的端倪 ， 受益于公募在四季度倾向于防守的策略 ， 低估值股票将受到青睐；也有人认为 ， 这是昙花一现的表现 ， 四季度及以后科技成长仍将继续占优 。
【ZAKER生活|股指下跌，后市风格转化还是趋势延续？，GDP增速转正】当然 ， 哪种说法正确 ， 也只能事后判断 。
虽然我们不知道市场的钟摆何时转向 ， 但很明显 ， 现在的风格仍然偏向科技成长 。 【私募工场：Funds-Works】如下图 ， 若以上证50指数表征价值风格 ， 创业板指表征成长风格 ， 那么“成长/价值”已经达到了历史67%分位数 ， 这一比值只有在2014-2015年的水牛时期比现在更高 。
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当然 ， 从一张相对强弱的走势图来预测市场走向 ， 这并不严密 。 但是67%的分位数可能预示着 ， 此时再追买成长股的潜在收益已经不大 ， 价值股的潜在风险相对更小 。
事实上 ， 股市是一个混沌系统 ， 决定股价的因素有很多 。 当自己看不清市场的时候 ， 最忌追涨杀跌、来回切换风格 。 事先做好适合自身情况的配置计划 ， 然后坚决执行 ， 以不变应万变 ， 才能避免遭受损失 ， 把握住机会 。


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