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电视剧杂谈|东方财富近三季报业绩不及预期, 没想到题目主要出在3个地方! (估值下调)( 二 )


而要实现这个增速 ， 除了吃大锅饭外 ， 还得有龙头红利 ， 就是市占率晋升的额外利润增速才行 。
这个增速跑赢券商平均值的额外增速 ， 是每年11.7%左右 。
留意 ， 10年里年化跑赢均值11.7% ， 仅仅是维持估值 ， 意味着我们只能享受到业绩晋升的利润 ， 享受不到估值晋升的利润 。
只要增速超预期 ， 跑赢速度超过11.7% ， 才能形成戴维斯双击 ， 让东方财富的业绩和估值同时拔高 。
也就是说跑赢11.7%的年化额外增长速度 ， 才是超预期 ， 才是能享受超额利润的源泉 。
再夸大一下 ， 是年化 ， 牛市一年也许就把10年的年化都跑掉了 。
三：东方财富2季度业绩报表高于实际业绩 ， 导致上半年业绩基数虚高 。
这里又细分成2个原因
1：二季度非常性损益高达7200万 ， 我错误的将这部分非常性损益计入了2季度利润增速中 。
2：根据营收和总成本计算出的2季度净利润仅为8亿 ， 比扣非净利润8.63亿还要低6300万 。
2方面因素叠加 ， 导致2季度利润从实际8亿 ， 拔高到9.35亿 ， 整整多了1.35亿 ， 导致了2季度业绩基数虚高 。
我不清晰东方财富是否有意识的对2季度报表进行了润饰 ， 由于2季度报表的误差大约在8%左右 。 二季度净利润9.35亿 ， 扣非净利润8.63亿 ， 实际净利润估算只有8亿 。
说白了这是东方财富自己报表做的有题目 ， 数据对不上 。
我不知道到底是哪边数据是错误的 ， 2季度实际利润应该是8.63亿仍是8亿 。
只不过 ， 我从常识出发 ， 以为在2季度生意惨淡的情况下 ， 8.63亿的业绩确实高了些 ， 8亿更为可托 。
上述结论 ， 我是从2张数据表里估算出来的
其一是上次三季度业绩快报时我所做的统计图表 。
电视剧杂谈|东方财富近三季报业绩不及预期, 没想到题目主要出在3个地方! (估值下调)
本文插图

其二要再结合三季度业绩报表正式出来后 ， 我进行的统计表：
电视剧杂谈|东方财富近三季报业绩不及预期, 没想到题目主要出在3个地方! (估值下调)
本文插图

对三块主要业务进行分析：
1：基金销售：显著大幅不及预期 。 三季度三季度全国基金销售总额是上半年总和的1.3倍 。 保持相同市占率需要130%的营收增长 ， 而实际上营收下降了18% 。 应该增长30%的 ， 结果下降了18% ， 一来一回差了整整6亿营收 。
2：两融业务：符合预期 ， 从融出资金能看出 ， 一二季度和三季度的两融收入跟融出金额成正比 。 一二季度股市活跃度相差甚多 ， 利润却基本一致 ， 我以为是因为一季度东方财富没有足够的资金融出 ， 而三季度由于借贷和债券获得了资本增补 ， 因此有了更大的资金融出实力 。 （发行158亿可转债也是这个原因）
3：经纪业务 ， 二季度成交量环比下降22% ， 经纪业务只下降了3% ， 而三季度成交量环比进步75% ， 经纪业务只进步了56% 。
一方面 ， 可能是三季度经纪业务市占率下降 ， 另外一个可能 ， 是2季度的经纪业务数据有题目 。
事实上 ， 我对二季度的业绩存疑 ， 由于有一些显著的疑点 ， 多处数据对不上 。
1：东方财富2季度总营收 ， 比总成本+利润总额要低1.35亿 。 即使结合7200万扣非利润来看 ， 也低了6300万 。
2：本钱+利润>营收的情况 ， 一二季度也存在 ， 一季度是2400万 ， 3季度则是5100万左右 。
到底是哪边的数据错了呢？？？
3：一直关注东方财富的人应该知道 ， 2季度当时出过一个《东方财富证券股份有限公司2020年半年度未经审计非合并财务报表》
这是东方财富证券的单独报表 ， 证券业务半年净利润仅11.4亿 。
后来发布的半年报里 ， 利润18.08亿 ， 当时以为是2季度基金销售爆炸 ， 补上了证券少挣的钱 。
但现在再对比 ， 半年度的证券业务 ， 发现单独报表 ， 比合并报表 ， 整整差了 3亿营收啊 。


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